PTA定價博弈大戲上演“續集”

　　行業大佬逸盛石化再出招兒　

　　PTA大佬新報價方式搶眼球

　　新年伊始，國內PTA龍頭企業逸盛石化開始每日公布現貨主港自提價，放棄沿用已久的月度結算報價。新定價模式的出現再次在PTA市場掀起了波瀾。

　　據了解，逸盛石化的主港自提價會根據國內外現貨市場每天的成交情況，以及自身的庫存情況和PTA期價波動進行逐日調整。“由于該報價每天會早于其他現貨報價公布，加之逸盛石化在行業中地位舉足輕重，該報價一出現便引起了市場的廣泛關注。”一位不愿具名的業內人士稱。

　　其實，在今年1月中旬對PTA產業鏈的走訪中，記者也感受到了“逸盛報價”在市場中的影響力?，F貨人士在交流PTA行情時，提到最多的就是逸盛石化新推出的港口自提報價。記者發現，逸盛推出主港自提價以來，與市場主流價格的走勢基本一致，相關性高達94%，與期貨價格的相關系數約為88%。那么，逸盛石化為何選擇在這個時間點推出每日港口自提價呢?

　　對此，逸盛石化的相關人員并沒有解釋。一位知情人士分析，之前PTA現貨市場主要采用月度合約貨定價的方式，但隨著PTA產能的迅速擴張，到PTA企業按需隨機采購的比例逐步增加。為了在實際銷售中方便操作，PTA企業每天都需要給客戶和銷售人員一個銷售指導價，每日港口自提價由此便出現了。

　　“往年這個時間早已確定的年度長協談判，今年卻進展緩慢。”金友期貨分析師魏琳告訴記者，今年一季度國內將有年產能近350萬噸的PTA新裝置投產，加之國際原油價格仍難言見底，市場心態普遍不樂觀。因此，當前聚酯工廠不愁買不到貨，有些工廠甚至計劃減少合同貨采購量。

　　而PTA大型企業為掌握市場定價主動權更是費盡心思。去年5月，以逸盛石化為代表的PTA大型生產企業就曾組建產業聯盟，希望通過聯合減產，一方面減少對上游的采購，另一方面控制對下游的發貨量，進而增強在產業鏈的話語權。同時，它們還要求聚酯工廠接受新的合同貨定價模式，即由傳統的參考當月現貨均價結算，變為參考現貨均價和生產成本定價。但產業聯盟在運行了近三個月后最終以失敗收場，新的合同價結算方式實際執行起來也有一定難度。

　　“由于新年度合約簽訂進展緩慢，1月合約簽收量也不理想，加之期貨價格繼續探底，現貨接盤意愿低迷，逸盛石化就通過調低報價來增強自身優勢。”魏琳稱，逸盛港口自提價一度低于市場價格20元/噸。這種低價出貨的策略吸引了市場眼球，買家蜂擁而至，一度出現“搶貨”的現象。

　　市場多元化定價模式并存

　　“從最初的國有企業占據絕對優勢到民營資本大規模進入，再到下游工廠向PTA生產環節延伸，PTA市場的競爭不斷加劇。”據魏琳介紹，自2011年以來，國內PTA產能每年平均增速保持在28%左右，而下游聚酯行業產能每年平均增速僅為11.5%，上下游資源配置嚴重失衡。

　　產能快速擴張導致PTA行業經營狀況急轉直下。“2011年以前，PTA生產利潤較為可觀，但自2012年年初至今PTA行業陷入了長期虧損狀態。與此同時，產能過剩導致PTA市場逐步由賣方市場向買方市場轉變。”魏琳稱，隨著買賣雙方的激烈博弈以及話語權的逐步轉移，PTA定價模式也出現了較大的變化，向著多元化和市場化的方向發展。

　　“從最初的自提到貨物送到，再到自提，這樣一個循環往復實際上已反映出PTA定價博弈的過程。”談及PTA定價模式的變化，寧波維科嘉豐物資公司的董立頗為感慨。

　　據他回憶，最初PTA市場貨源偏緊的時候，是以倉庫報價(自提)為主，誰的貨物都要到附近的倉庫來提，中間會有貿易商加入，但彼時的貿易商大多以囤貨賭價為主。隨著PTA市場競爭日益激烈，生產企業為了拼服務，出現了貨物送到這樣一種模式。

　　“所謂的送到就是指點對點，工廠送到工廠，實現合約貨報價，這實際上是把貿易商的進入門檻提高了。”董立表示，貿易商拿到貨后，在要求期限內很難把貨全部轉掉，所以很難做。當前PTA行業產能過剩已成為常態，很多貨沒地方銷，在這種狀況下，市場定價模式又一次回到了自提。

　　不僅是貿易商，生產企業對于PTA定價模式的變化也深有感觸。“近年來，PTA行業正經歷結牌價體系逐步式微，現貨一口價、均價公式模式逐步興起的過程。”

　　翔鷺石化的李玉杰告訴期貨日報記者，結牌價體系是指買賣雙方在年初簽訂一份年度合約，以確定未來一年的供貨數量和相關價格優惠條件，生產企業月初掛牌價出臺，月底出結算價，按照掛牌價收款，按結算價月底多退少補;現貨一口價是指供需雙方當日商談，現款現貨結算;均價體系則是根據一個公認的信息來源(如CCF)每日報價，按照一定時間區間取平均價格。

　　除此之外，隨著PTA期貨的不斷成熟，貿易商和聚酯工廠之間也常用點價方式來確定PTA價格，即按照期貨價格加上一定升貼水在未來結算，同時在期貨市場進行套期保值。

　　“在此背景下，市場交易活躍度驟增，市場參與者決策難度增大。”李玉杰坦言。

　　期貨在定價體系中的影響日益顯現

　　“在多元化定價格局中，期貨市場的影響日益顯現。”東吳期貨分析師王廣前認為，近期的高持倉和高成交說明PTA期貨已越來越被產業鏈重視和認可。

　　事實也證明，經過8年的成長和發展，PTA期貨無論在價格發現還是幫助企業規避現貨經營風險上都發揮著重要作用。尤其在當前多元化定價的背景下，期貨是現貨定價的重要補充，使現貨交易更為靈活、更有效率。

　　據王廣前介紹，在期貨價格上漲的過程中，賣家在庫存壓力不大時會有惜售心理，將現貨售價抬高，買家也會根據市場實際供需狀況相應地提高自己的報價。“期貨合約間的價差結構也會對現貨市場產生一定的影響，如遠期升水結構意味著市場對遠期的價格看漲，在一定程度上刺激下游企業積極買現貨。”王廣前稱，當前現貨市場情緒經常會受到期貨價格波動影響，甚至連下游紡織廠下訂單也會盯著PTA期價。

　　在采訪中記者了解到，目前PTA期貨價格的指導作用已被普遍認可。“不僅合同結算價和市場成交價會參考期貨價格進行調整，逸盛石化每日發布的主港自提價也與PTA期價有極高的相關性。”魏琳表示，貿易商和聚酯工廠之間也常用點價方式確定成交價，貿易商可以借此規避庫存風險，聚酯工廠可以降低采購成本，從而達到雙贏的效果。

　　但PTA企業對于點價的熱情似乎并不高。“PTA企業肯定希望自己能夠有更大的市場話語權，如果在定價過程中引入其他參考因素，心理上會有一定的抵觸。”王廣前說，PTA企業總是通過各種方式來擴大自身的影響力，逸盛石化推出主港自提報價應該就是出于這樣的考慮。

　　在采訪中，有市場人士猜測，逸盛石化公布主港自提價，顯然是不想被期貨市場“牽著鼻子走”。“在期貨市場還未真正影響現貨市場的定價模式時，PTA價格主要是通過現貨上下游企業談判形成，現在期貨價格的影響已不容小覷，在某種程度上已影響到了龍頭企業的市場話語權，這肯定是它們不愿看到的。”該市場人士稱。

　　“原有的合約貨結牌價體系是中石化[微博]的傳統做法，逸盛主動打破原有體系的意圖是想引導市場。民企是以利益為導向的，有自己的算盤，逸盛想通過自提報價等戰術調整來引導價格趨勢。”業內人士稱。

　　“現貨價格和期貨價格均是PTA市場的有機組成部分，相互促進、密不可分。市場參與者不能將二者割裂開來，而應將二者結合起來利用。”不少受訪者認為，逸盛石化的新報價方式與期貨價格之間其實并無沖突。相反，現貨報價的明朗有助于市場各方對遠期價格產生合理預期，有助于平滑期貨市場波動。

　　“期貨市場參與主體廣泛，集中了各類投資者和產業鏈的上下游企業，價格發現的功能不容忽視。”王廣前認為，現貨市場價格更多反映的是當前市場的成本及供需狀況，對于現貨市場買賣雙方來說，相對而言更容易接受傳統的定價方式。但期貨市場的遠期價格發現作用是現貨價格不能比擬的。

　　目前來看，PTA期貨價格、現貨即期報價以及長約價格三者是相互影響的，價差過大會催生套利行為。在申銀萬國期貨分析師宮慶彬看來，利用逸盛石化每日報價與期貨價格的價差，投資者可以設計一些套利策略。