PTA進入寬幅震蕩筑底

　　近期，鄭州精對苯二甲酸(PTA)在整個石化板塊表現相對強勢，國際原油也由前期都下跌態勢開始轉為震蕩態勢?？紤]目前PTA走勢和國際原油密切相關，國際原油或離底部不遠，同時PTA基本面依然偏空，后市PTA或逐步進入寬幅震蕩筑底中。一旦原油反彈，PTA有望跟隨反彈。建議投資者設好止損，密切關注原油走勢，觀望或嘗試逢低買入。

　　2014年下半年，PTA趨勢下跌主要驅動力為原油下跌。為了找出PTA去年下半年趨勢性下跌的主要驅動力，我們對PTA以及其他石化領域化工品與其源頭原油進行了相關性分析，并將與其與黃金的相關性進行了對比。2014年3月初至2014年5月底，國際原油處于高位震蕩時，PTA與塑料、聚丙烯(PP)、黃金以及布油呈現負相關態勢，與NYMEX原油相關性也不到0.3?？梢酝茰y，國際原油處于震蕩態勢時，包括PTA在內的化工品價格走勢主要受其自身基本面推動，如投擴產、檢修等。2014年6月初至2015年1月下旬，國際原油出現趨勢性下跌時，PTA與塑料、PP、布倫特原油、NYMEX原油相關性均超過了0.95，但與黃金相關性不到0.67。這說明，2014年下半年開始的PTA趨勢下跌不是宏觀主導的全體商品暴跌，而是國際原油作為石化源頭下跌驅動的、呈現為成本下沉的石化市場的整體性下跌。在此期間，PTA自身基本面因素退為次要因素。由此，可以初步判斷，后市國際原油轉入震蕩態勢時，PTA價格走勢將受其自身基本面影響。而一旦國際原油出現趨勢性反彈，預計包括PTA在內的化工品出現趨勢性反彈的概率較大。

　　目前，市場對國際原油走勢多認可布倫特原油40美元鉆石底觀點，國內現貨市場一部分油企以及國際部分大型原油貿易商近期出現囤油舉措。當前，布倫特原油在48美元一線震蕩，下方空間可能有限。但是，當前歐佩克為了占領原油市場份額，減產意愿比較弱，這意味著這一段時間內國內原油可能處于震蕩筑底階段。相對而言，國際市場更認可下半年原油反彈的觀點，但上半年依然存在反彈的概率，而這種反彈有望成為推動PTA反彈的主要動力。

　　PTA目前基本面偏空。首先，PTA擴產周期仍未結束。不過，2015年PTA產能擴產增速有望放緩至15%左右。相對于前幾年，2015年國內PTA擴產壓力將明顯放緩。從目前的擴產安排來看，擴產壓力主要集中在一季度。另外，2015年一季度亞洲地區可能會有兩套大型對二甲苯(PX)裝臵投產，一套位于印度，設計產能200萬噸，這套裝臵計劃在2015年年初投產;另一套是位于寧波的中金石化，設計產能160萬噸，計劃在2015年一季度投產。整體上，一季度亞洲地區PX市場面臨較大的擴產壓力。PTA原料成本有一定壓力，同時仍存在PX擴產與原油下跌重合的概率。當然，我們認為這種概率相對較小。不過，值得欣慰的是，隨著國內PTA以及亞洲地區PX產能擴產，PTA價格走低，2014年以來國內聚酯企業利潤整體有了明顯改善，從而可以忍受原料PTA價格一定幅度的反彈。(作者系廣發期貨分析師)