PTA上漲空間恐將受限

　　5月上旬，PTA期貨自6000元/噸止跌企穩，并迅速展開一波強勁反彈行情。PTA市場延續前期火爆局面，截至昨日收盤報收于7164元/噸，期現貨價格繼續聯袂拔升。短短一個月的時間，PTA市場價格上漲了逾千元。究竟是什么原因導致PTA如此強勁上漲？后期持續性又將如何呢？

　　結價模式改變誘發行情上漲

　　今年以來，受新增產能大量釋放等原因影響，PTA廠商虧損局面不斷加重。不甘忍受長期虧損的PTA生產巨頭開始聯盟，將傳統的以現貨均價為基礎的結價模式更改為參考PX成本的新結價模式。新結價模式意在將虧損轉移給下游聚酯企業。毫無疑問，新結價模式推行后，將顯著提高PTA的價格重心。雖然新結價模式推出后一度遭到了下游聚酯企業的聯合聲明抵制，但下游企業的話語權相對較弱，略占下風。

　　據悉，目前已有超過半數的聚酯企業簽訂了新的結價合約，此輪博弈或將以PTA工廠的勝利而告終。

　　供應緊張是PTA上漲的根本原因

　　受虧損加劇所致，5月中旬開始，國內PTA工廠大量裝置開始集中檢修。行業負荷率自82.5%的高位回落至65%附近，并且持續保持這一較低水平運行。截至本周，東北一套220萬噸PTA裝置周一開始重啟，華南一套165萬噸裝置負荷提升至100%，目前國內綜合負荷上調至69%附近。但后期隨著東北一套300萬噸裝置停車，負荷仍有可能下調至六成左右的較低水平。本月預估國內PTA負荷將繼續維持低位，有利于PTA現貨維持強勢。

　　相對于PTA行業集中檢修的局面，下游聚酯企業開工情況相對較好。春節以后，下游聚酯企業陸續復工，負荷持續保持高位運營，使得前期積壓的PTA社會庫存得到了有效消化。數據顯示，5月底，PTA社會庫存量已經由前期230萬噸的歷史高位下降至135萬噸的較低水平。

　　盡管下游聚酯企業由于原料短缺等原因負荷下滑至76%左右，但目前PTA—PET負荷差依舊維持高位，PTA動態供求仍處于庫存凈消化狀態，短期供應偏緊格局未變。受現貨緊張局面所致，逸盛、翔鷺石化等本周上調6月合同預收款價至7500元/噸。

　　PX中期擴產壓力依舊
　　PTA產業鏈中的一個重要環節就是上游原料PX情況。5月初，受產業鏈價格持續下跌影響，PX生產企業利潤虧損加重，PX—石腦油價差一度縮減至200美元/噸的歷史低位。在PX工廠降負運行及新產能投產可能推遲的預期下，PX價格于5月8日率先止跌企穩，進而帶動了PTA價格的回升。

　　近期伊拉克內亂持續升級，令國際原油價格飆升，進一步帶動了化工原料上漲。然而隨著PTA和PX價格的走強，PX—石腦油價差已修復至330美元/噸上方。同時考慮到6月底至三季度仍有410萬噸PX新產能將陸續投產，后期壓力不可小覷。

　　綜上所述，結價模式的改變和供應緊缺局面等共同導致了近期PTA的強勢上漲。但后期PX新增產能仍將陸續投放，PTA工廠集中檢修過后負荷面臨重新回升壓力，PTA持續上漲空間恐將受限。