PTA料繼續下探

　　春節前后國際原油的強勢并未給化工品帶來福音，PTA1405合約延續弱勢，2月14日收盤創下了2009年9月份以來的新低。從產業鏈上看，原料PX供應趨于寬松，PTA成本松動，而下游缺乏需求拉動，聚酯及織造行業開工啟動緩慢，后期PTA企業將進入去庫存階段，期價還將繼續下探。

　　成本支撐弱化

　　原油走強受益于天氣寒冷引發的需求大增，而這種利好刺激難以形成長期支撐。隨著春季煉油廠檢修潮的到來，需求將有所減少。值得注意的是，此輪原油的上漲對下游的影響不甚明顯，除了石腦油略顯堅挺外，下游環節無一不呈現弱勢。

　　今年亞洲地區將投放大量的PX產能，進而改變供需偏緊的格局。由此，PX環節盈利也將相對減少。相比去年同期亞洲PX與石腦油700多元/噸的價差，目前已縮減了一半，生產商的議價能力也逐步減弱。綜合PTA期價走勢和亞洲PX(FOB韓國)現貨走勢，可以看到，兩者的相似度頗高，相關系數達到91.2%。大規模的投產預期對市場心理產生一定影響，自2013年12月底以來，PX跌勢洶洶，一路下破1300美元/噸的整數關口，PTA的理論生產成本也由前期的7800多元/噸下降到7300元/噸以內。

　　產能過多壓制現貨市場

　　盡管2013年國內PTA行業的產能增速放緩，但無法消化2012年大量擴張帶來的傷痛，長期處于虧損狀態的PTA工廠將新裝置的投放推遲到2014年，使得今年再一次迎來PTA裝置投產高峰。據了解，今年預計投產的產能高達1455萬噸，同比增速達40%，即便按行業平均開工率70%計算，一年后，國內PTA總產量將達到3325萬噸。龐大的產能將對現貨市場構成壓力。目前華東市場現貨高端價已降至6650元/噸，為近5年來的新低，較去年同期下跌24%。

　　終端需求啟動緩慢

　　去年四季度PTA行業旺季不旺，但為了維持生存，保持一定的競爭力，PTA裝置的開工率一直居高不下，2014年元旦之后，PTA開工率更是升至85%的高位，春節期間亦是如此。近一個月來，PTA工廠的平均庫存天數維持在8天的高位，盡管目前企業有意下調裝置負荷至77%附近，不過，其難以從根本上擺脫這種困境。若按全年預期的需求增速6%—7%考慮，后期PTA工廠將進一步降低運行負荷率。

　　縱向來看，2013年以來，聚酯滌綸價格幾乎都處在下行通道中，滌綸DTY價格同比下滑12%，滌綸FDY價格同比下滑16%，滌綸POY價格更是大跌22%。我國是紡織服裝出口大國，人民幣對美元的相對強勢直接打壓PTA終端紡織服裝市場的出口需求。此外，目前織機開工率尚處于年內低谷，終端需求的不濟對聚酯企業形成反向沖擊。在需求疲軟的影響下，后市聚酯庫存攀升趨勢不可避免，從而拖累整個PTA產業鏈。

　　長遠來看，亞洲PX逐步邁入供應寬松格局，對PTA的成本支撐作用將不再明顯，而PTA行業本身又遭受著產能擴張的壓制，在下游市場缺乏大量需求的背景下，整個產業鏈前景顯得較不景氣。短期而言，PTA及其下游環節開工負荷的不平衡使各工廠承壓嚴重，現貨市場價格的不斷下滑打擊市場信心，PTA期價恐繼續下探。