PTA積重難返 MEG難獨善其身

　　2013年的冬天，似乎是一個暖冬，但是這個冬天對于整個聚酯行業來說，卻是有點寒冷。

　　從歷年數據來看，12月和1月這兩個月份，對于PTA-MEG這對化纖雙雄來說，都是易漲難跌的狀態。不過在這個暖冬，卻打破了這一規律：PTA在2013年12月底縱身一躍，從7400的位置一頭扎到6800的深溝中苦苦掙扎，MEG也是從12月中的7800的位置亦步亦趨地走到當前的7350。是什么造就了這股暖冬里的寒意？MEG后市會走向哪里？與前面幾年相比，2014年的1月有哪些不同？

　　PTA-MEG的金融屬性開始減弱。大宗商品的貿易從來都不是單獨的貿易，純粹的投機客在時間的檢驗中都是一個個待宰的羔羊，所不同的只是被誰吃掉而已。成熟的貿易模式，一定是綜合利用所有資源和平臺，需求多種長期而穩定的套利模式。近幾年來，PTA的金融屬性，已經被大量的國內過剩產能化解得支離破碎，進口量已經是只具有象征意義，為數不多的一日游貨源和聚酯工廠代理PX開證還為PTA的美元融資留有一點余地。但是由于PTA工廠的利潤當前也是泥菩薩過江自身難保，代理PX開證對于沒有PX工廠的PTA工廠來說，無異于飲鴆止渴。鑒于此，大量的投機資金早就開始轉向MEG市場，其中還有一個重要的原因，那就是當前的國內化工產品市場，MEG在PTA失去貿易霸主地位之后，可以說是最好的品種：60%以上的進口依存度，眾多的大小不一的下游工廠，合適的價格區間。其強大的融資和投機功能，讓眾多資金趨之若鶩。同時，市場中魚龍混雜中，行情也有其極大的風險，2013年年中頻出的公司倒閉事件，讓很多瘋狂的資金投機行為不得不謹慎起來。2013年5月，外管局下發《國家外匯管理局關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，12月初又發布《國家外匯管理局關于完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問題的通知》。有傳言，一些國內公司的轉口貿易開證受到銀行嚴厲監管。雖然MEG的融資功能仍然強大，但是其中的各種風險也在逐步加大，其金融屬性在政府的強力監管下，也在逐步減弱。

　　PTA與MEG的關系有所變化。從歷年來看，PTA的價格基本是處于MEG價格之上的，這是由兩者的需求以及成本形成的。但是從2012年下半年開始，由于國內PTA產能的急速擴張導致PTA產能過剩，兩者的價格關系也出現了變化，具體說就是MEG的價格圍繞PTA的上下波動。

　　筆者認為，PTA雖然失去了貿易霸主的地位，但是回歸了的PTA價格，極大地減小了投機資金的助漲殺跌作用。另外，又由于PTA屬于產能過剩，聚酯工廠的PTA備貨周期比之以前，大大縮小，因為可以做到隨叫隨到?？梢哉f，PTA的價格更為真實地反映了聚酯行業的景氣水平。而MEG由于大量投機資金的炒作，其超賣和超買現象相當明顯，但是其價值基礎仍然是聚酯實體。當前的PTA，一有大量的庫存積壓，二有春節聚酯減產風潮，三有期貨投機資金的打壓，可以說是積重難返。年后的PTA，如果減產保價，則打壓PX價格（近期PX價格已經回落至1300附近），如果開工保持不變，則庫存壓力巨大（大量的資金將積壓于庫存），可謂進退兩難。而聚酯雖然當前先買現做略有贏利，但這種贏利是由于兩大原料的大幅跌價和聚酯減產引起，況且聚酯產銷平平，節后聚酯產品能否保持當前價格還是未知數（當前已有跌價）。MEG當前仍然高出PTA近500點，恐怕節后下跌風險仍然巨大。

　　企業庫存年前開始提前大幅度上漲，突破95萬噸的高位。2014年的庫存壓力，似乎比往年都要來得早一些。華東港口90萬噸以上的庫存高位，恐難以支撐MEG的價格。

　　綜上，年后MEG下跌概率將很大。預計2月，由于年后補貨等因素，行情可能會維持整理。