影響PTA期貨價格的主要因素

 (一)供給方面

　　由于我國聚脂產業高速發展，國內PTA的產量遠無法滿足其需要。缺口靠進口彌補。2005年，國內產量589萬噸，消費量為1214萬噸，其中進口量為649萬噸。進口依存度為56%。

　　為了滿足國內市場對PTA的消費需求，近兩年PTA產能新建擴建的項目不少。隨著這些項目建成投產，國內PTA產能會有一個很大的提升，但相對消費需求增長而言仍然會存在一些缺口。與聚酯生產線一年即可投產相比，PTA項目投產至少需要一年半到兩年以上的周期。預計至2007年年底，中國的PTA產能會達到1200萬噸/年左右。但可以肯定，隨著國產PTA的供應能力的增長，對進口的依存度將逐步降低。

　　PTA為連續生產、連續消費。而生產和消費可根據市場情況進行調節。同時PTA現貨交易中以直銷為主，上下游產銷關系相對穩定，產銷率較高。因此，生產廠家庫存很少。PTA的價值高，資金占用多。下游聚脂廠家一般也只是保存10多天的消費量。庫存量較大的一般為貿易商及現貨投機商。

　　(二)需求方面

　　1、聚酯增長決定直接需求

　　PTA主要用于生產聚酯。生產1噸PET需要0.85－0.86噸的PTA。聚酯產業發展狀況決定PTA的消費需求。1995年全球聚酯總產能約為1900萬噸/年，而當時中國的聚酯產能約190 萬噸/年，占全球總產能的10%；2005年，全球產能接近5500萬噸/ 年，中國的聚酯產能則達到2163萬噸/年，約占全球總產能的40%，中國聚酯產能的年均增長率達全球平均水平的3倍。2005年我國聚酯產能達1960萬噸，按消耗系數0.865和開工率70%計算，可消耗PTA 1200萬噸/年，這與PTA的實際表觀消費量也基本一致。據預測，2007年以后，中國聚酯產能將進入一個緩慢增長的周期，增長率將維持在5%左右。

　　 2、紡織增長決定終端需求

　　聚脂產品中滌綸對PTA的需求量最大，決定著PTA消費情況。2005年化纖產量占我國紡織工業纖維加工總量的2690萬噸的61%，而化纖中滌綸占總量的近80%。滌綸是紡織行業的主要原料。這就是說，紡織行業的景氣程度、發展情況直接影響滌綸市場消費，進而決定對PTA的需求。

　　全球GDP與全球纖維總消費量之間有著密切的互動關系。強勢的經濟增長帶動了終端產品-服裝的需求，會為紡織工業提供更大發展動力。紡織工業發展推動聚酯需求增長，最終影響市場對PTA的需求量。根據WTO公布的統計資料，2000年-2004年，全球經濟以年均3.9%的速度平穩增長，同期紡織品服裝貿易額年均增長率達6.5%。根據國際貨幣基金組織(微博)(IMF)的預測，2005年2010年，全球經濟增長速度將保持在4.3%左右。預計未來5年全球纖維消費和紡織品服裝貿易仍以6.5%的速度增長。

　　中國是世界上最大的紡織品生產國。從國內來看，國民經濟長期穩定增長。中國擁有全世界五分之一的人口，中國人自己的穿衣和家用，占中國生產的紡織品和服裝總量的70%以上。這表明，中國紡織業的發展潛力在內需上，而且內需增長較快。這是包括化纖業在內的紡織行業持續發展的最大動力。同時，紡織品是中國最具有比較競爭優勢的大宗出口產品，中國是世界上最大的紡織品出口國。除了內需因素外，國內紡織行業發展還受國際市場貿易摩擦、匯率變化的影響。

　　2005年，中國人均纖維消費量從2000年的7.5公斤上升到10.7公斤。其中人均滌綸纖維的增長速度高于棉花(19460,-490.00,-2.46%)和其他纖維品種。在未來的三、四年間，預計中國化纖工業還將保持10%以上的較高增長速度，但增速將逐步回落。據估計，2008年以后，增速回落到10%以下，到2010年，化纖產能、產量的增速將分別回落至7%和5%的水平；2010－2020年，平均增速會繼續下降到4%和3%。

　　 (三)石油價格

　　PTA的源頭為石油。在 2004-2005年全球PTA市場供求基本平衡的情況下，PTA價格卻出現大漲。其中原因在于成本推動。特別是2004年以來，世界石油價格一路上漲。在高油價下，作為中間產品的化工市場與原油價格密切相關，同聲漲落。PTA所處的聚脂與化纖行業也不例外。石油上漲帶來成本向下游的轉移，直接造成PX的成本增加，從而影響PTA的生產成本。數據分析也表明，PTA與上游的石油、PX二者之間存在較高的價格相關性。2001年至今，PTA與原油價格的相關性平均0.78， 2006年上半年為0.76。因此，投資者參與PTA期貨，應關注石油價格。

　　 (四)原料價格

　　PX是生產PTA的最直接和最主要的原料，全球范圍內超過90%的PX是用來生產PTA的，可見PTA和PX之間關系的密切程度?，F貨市場中，PTA的成本價參考公式就是以PX為基礎的：PTA成本價＝0.655×PX價+1200。其中0.655×PX價格為原料成本，1200元為各種生產費用。

　　PTA與PX之間存在較高的價格相關性。2001年至今，PTA與PX的價格相關性平均為0.91，2006年上半年0.94。PTA價格在很大程度上受制于原料PX，尤其在PTA價格與成本相當接近甚至倒掛時，原料價格作用力非常明顯。

　　最近5年，國內PX的消費量平均增長率為20.5%。2005年國內PTA共消費PX378萬噸，國內產量僅223萬噸，自給率為59%。相對于PTA產能的急劇擴大，PX的擴能相對滯后。同時，未來PX的發展將受到資源不足、石腦油缺口加大及汽油對石腦油需求增長等因素的影響。因此，PX對PTA發展的制約作用明顯。隨著國內新的PTA裝置建成投產，我國進口PTA的量將逐月降低，但是進口PX的量將逐月增加。 　　PTA與PX價格相關性圖 　　2000-2005年世界PX生產能力年均增長率為4.4%。2005年的全球生產能力為2590萬噸/年，需求量約為2380萬噸。亞洲、北美是全球主要的PX產需地區，其中亞洲的生產能力為全球的60%，需求為全球的68%。颶風等災害天氣對PX的生產影響較大。如美國的熱帶颶風克里來臨，將對美國及墨西哥的石油生產產生影響，由于眾多的精煉廠分布于此地。2005年在卡塔麗娜颶風時，精煉廠也遭受到破壞性打擊。出現上述因素，會導致PX行情上漲。

　　 (五)棉花市場價格走勢

　　PTA的下游產品是滌綸，與棉花同為紡織品的原料。二者是一種替代關系。二者價格關系會影響各自在紡織配料中的用量，從而影響對PTA的需求。近兩年來，棉花價格的低位運行狀況，就抑制了化纖產品價格上漲的可能。從表6.6 可以發現棉花對化纖的替代作用。2004年純棉布生產增速21.5%，略低于純化纖布的22.8%，混紡交織布為12.23%，到2005年，純棉布生產增速繼續提高到24.01%，而純化纖布則迅速下降到12.22%，僅為純棉布的一半，混紡交織布也下降到9.34%。2006年一季度這一趨勢更為明顯，純棉布生產增速雖也在下降，但仍為20.14%，大大高于純化纖布的8.75%和混紡布的9.43%；二季度，純棉布增速繼續回落，而純化纖布和混紡布增速繼續提高，三者之間的差距進一步縮小，分別為17.13%、14.66%和11.78%。
　　 (六)國內外裝置檢修情況

　　PTA生產裝置每年需要檢修一次。PTA生產企業會選擇淡季或市場行情不好的月份安排進行裝置檢修，以降低市場風險，從而會對市場供應造成影響。

　　 (七)人民幣的匯率變化

　　我國是全球最大的紡織品生產國和出口國，人民幣升值降低紡織品的出口競爭力，而紡織品市場形勢反過來也將直接影響到化纖產業及上游PTA行業的發展。另一方面，人民幣升值意味著按美金計價的進口PX價格更加具有吸引力，有可能促使相應的報價上升。事實上，在中國于2005年7月21日實行匯改后，海外貿易商迅速做出了反應，上調了報價。投資者應關注人民幣匯率的變化對于行業的各種影響。(八)關稅政策加入世貿以前，PTA進口有嚴格的進口壁壘。一是配額，二是高關稅。加入WTO后，聚酯產品包括PTA的進口配額全部取消。PTA的進口關稅將逐年降低，2002年中國PTA的關稅為12.8%，按照關稅減讓日程2003年1月1日起降為11.8%。2005年聚酯鏈產品：對位二甲苯(PX)、精對苯二酸(PTA)和聚乙烯對苯二酸酯(PET)的進口關稅下調了0.5%－1%。 PTA的進口稅在2004年稅率的基礎上削減了0.5%，降到6.5%，PET和PX的進口稅率削減了1%，分別降到9.7%和2%。這可能使這三種產品的進口價格削減5－10美元/噸。由于下游化纖行業面臨嚴重的原料短缺問題，繼續實行高關稅政策有可能會讓國內聚酯企業受制于原料供應的不足，抑制國內聚酯工業良好的發展勢頭，進而影響化纖行業的發展。因此，中國化纖協會建議國家采取切實可行、成效顯著的辦法，調整進口關稅，堅持當前公開暫定稅率的政策并適度擴大范圍，在一定程度上解決行業內原料與纖維關稅倒掛的問題。因此，我國有可能會加大降低關稅的步伐。

　　關稅降低會帶來PTA進口壓力的增加，影響PTA價格走勢。實際上并非當然，進口PTA的價格一直是根據國內市場價格減去國內企業的進口成本來定位的，關稅的降低也極可能使國外出口商相應提高對中國市場的報價，從而在一定程度上減小降低關稅對國內PTA市場的影響。