歐債掀波瀾 PTA反彈無望

　　國內PTA(8444,8.00,0.09%)期貨主力合約1209價格本周一開盤即大跌1.72%，周三盤中一度觸及8412低點，多頭抄底情緒消退。5月PTA反彈無望且仍有再創新低的可能。

　　上周五以來，全球金融市場再次陷入動蕩。歐元跌破1.30關口，英鎊大幅下行，而美元指數則上揚沖擊80關口；希臘股市連同歐洲其他國家股市出現暴跌；國際油市大幅下挫，黃金、白銀均出現較大幅度下跌。受此沖擊，國內PTA期貨主力合約1209價格周一開盤即大跌1.72%，周三盤中一度觸及8412低點，多頭抄底情緒消退。筆者認為，5月PTA反彈無望且仍有再創新低的可能。

　　石腦油及PX原料成本坍塌

　　受國際油市連續大幅下跌拖累，本周石腦油、MX以及PX市場價格也出現大幅下跌，周二亞洲石腦油大跌23美元/噸至933美元/噸，MX價格大跌45美元/噸至1216美元/噸，PX價格下跌21美元/噸至1512美元/噸。成本的大幅松動直接導致PTA價格下跌。這也說明，在終端實質需求持續不濟的情勢下，PX獨攬高額利潤的局面難以為繼。PX成本下滑主要是由兩方面因素造成：一是上游國際原油價格和石腦油原料價格下滑；二是PX供需炒作預期改善，由于4月PTA工廠大幅限產檢修，以及PX工廠因為持續暴利經營，裝置運行一直負荷充足，加上部分PTA裝置延遲開車，PX的供應緊缺炒作預期明顯減弱，一些工廠因PTA生產虧損，在檢修降負的同時將PX拋到現貨市場進行出售，令PX價格承壓。

　　終端紡織需求提振作用有限

　　4月下旬以來，聚酯及終端織造、印染、制衣環節的去庫存化過程雖出現好轉，但并不明顯，表現為上游聚酯及滌絲產品產銷率有了提高，下游織造及印染環節庫存下降至一個月左右正常水平，但五一長假過后，由于PTA等原料價格下跌，下游織造工廠再度轉為觀望。這一現象還體現在廣交會出口簽單上，上周剛結束的第111期廣交會提供的統計數據顯示，展會下單成交總額為360.3億美元，環比和同比分別下降4.8%和2.3%。第3期紡織和服裝展到會人數較上一屆減少至少1/3，出口訂單相比往年情況至少下降一成。原材料成本提高，人力成本上漲，人民幣匯率浮動區間擴大一倍后，短期交易風險上升，據下游企業反映，這些中小訂單預計一個月即消化完畢，接下來又將進入新一輪的去庫存化過程中。目前江浙織機的整體開工負荷仍只維持在62%的水平，說明終端紡織需求提振非常有限。

　　此外，從PTA自身供需格局來看，也面臨價格下跌調整。雖然經歷4月PTA工廠大幅限產檢修后，PTA社會庫存明顯降低，但5月份PTA生產裝置負荷又升至93%，加上遠東石化75萬噸的新投產PTA裝置已經試車，嘉興石化80萬噸的PTA裝置預計6月底如期投產，預計PTA市場當前的供需平衡將再次被打破，屆時PTA價格下跌不可避免。

　　總之，在外圍利空，歐債危機恐慌短期內仍存的形勢下，PX原料成本承壓松動，預期PTA后期供應偏松，5月PTA反彈壓力重重且仍有再創新低的可能。從技術上來看，1209合約價格仍處于M頭之后的下跌通道中，后期極有可能跌至8200一線。從黃金分割指標來看，1209合約價格也有跌至8200的可能。