利空共振 PTA跌勢難改

　　今年是PTA新產能投產的高峰年，而下游聚酯新增產能相對較少，加上下游需求進入低速增長周期，這些因素共同決定了PTA的中長期弱勢格局。

　　3月中下旬，PTA期價跌破60日均線后，弱勢反彈，但在沖擊8800元/噸一線無果后承壓回落。從基本面分析，PTA受多重利空因素影響中期跌勢難改，下方目標位在8000—8200元/噸。

　　PTA新增產能擴張熱潮來襲

　　2012年，國內PTA市場迎來2006年以來的又一輪產能投放高峰期，新投放產能為1150萬噸，產能增幅超過50%，總產能將提高至3146萬噸，占全球產能的50%左右。

　　今年以來，由于終端需求萎縮，需求旺季不旺，聚酯、織造、服裝行業面臨嚴峻的去庫存壓力。下半年，隨著PTA新增產能投放高潮的來臨，行業內部競爭將更加激烈，新增產能帶來的供應壓力會逐漸顯現。

　　聚酯產能增量不多且變數較大

　　從下游聚酯行業來看，今年聚酯產能增量在700多萬噸，具體投產時間未定。由于聚酯裝置投產時間相對于PTA會比較靈活,新裝置投產的變數較大。若按中間數來計算，上半年新增350萬噸的聚酯產能，按照生產1噸聚酯需要0.86噸PTA來計算，大概需要300萬噸的PTA。上半年聚酯產能增量基本可以消化PTA新產能的投放量。但下半年隨著700多萬噸PTA新裝置的集中投產，PTA供需失衡壓力會越來越大。

　　終端需求進入低增長周期

　　PTA下游紡織服裝需求進入低增長周期，紡織服裝企業內外貿訂單雙雙下滑帶來的需求壓力是影響PTA產業鏈的新問題。

　　從市場最新變化來看，下游需求下滑的直接表現是，印染廠加工量減少，織造廠開機率低位徘徊，聚酯滌綸工廠產品庫存居高不下。據了解，盛虹印染六廠今年業務加工量比去年同期明顯減少，完成客戶訂單只需要1周時間，而往年客戶需等待1個月。另外，蘭天織造反映，自2011年9月后，紡織訂單一直偏少，目前常規坯布庫存有2個月，而正常水平在20多天。同時，筆者還了解到，盛澤及周邊地區織機開工率只有60%，織機總體開機率在走低。企業普遍認為，今年下游需求狀況比2008年還要差。隨著全球經濟增速大幅放緩，終端需求進入低增長周期，化纖紡織行業產能過剩壓力也將重新顯現。

　　PX盤剝下游利潤

　　從上游來看，PTA的原料主要為PX，在PTA成本構成中PX約占85%的比例。2010年中國PX產能為986萬噸，表觀消費量為1100萬噸，32%的PX依賴于進口。2011年，由于福佳大化PX項目事故，預計未來幾年中國PX項目審批將會趨于嚴格，中國PX產能增長或將受限。按生產1噸PTA約需0.66噸的PX推算，2015年中國PX理論需求約達2400萬噸，屆時產能缺口高達400萬噸，中國PTA產業鏈利潤將向PX行業轉移。未來PX供應不足將成為PTA產業鏈上的“瓶頸”，并將導致PX價格保持相對強勢，為PTA價格帶來成本支撐。但是PX行業嚴重盤剝下游利潤，將打擊下游企業生產積極性，導致PTA和聚酯開工率下滑，高成本難以順利向下游傳導，市場將在上下游的較量中尋找新的平衡。

　　綜上所述，今年是PTA新產能投產的高峰年，而下游聚酯新增產能相對較少且變數較大，加上上游PX盤剝下游利潤和下游需求進入低速增長周期，這些因素共同決定了PTA的中長期弱勢格局。