PTA下行之路或有反復

　　經歷了3月初一波順暢下跌后，PTA近期基本維持區間振蕩。隨著二季度產能的逐步釋放，年內供需失衡的情況將日益顯現，PTA后期將維持下行趨勢，但高成本及宏觀流動性釋放等預期因素使PTA下行之路充滿坎坷。

　　上游PX成本支撐仍存

　　近期，國際原油延續振蕩偏弱走勢，但亞洲PX（FOB韓國）并沒有跟隨原油回落，暫時維持在1530美元/噸左右，以當前進口韓產PX價格折算出的PTA生產成本價約在8750元/噸，PTA企業處于虧損邊緣。但是5月部分廠家合同價格繼續提高，日本出光5月PX合同倡導價出臺，在1650美元/噸CFR，較4月執行高65美元/噸；?？松梨?月倡導價為1640美元/噸，較4月執行高55美元/噸。PX生產商的進一步提價將蠶食下游企業微薄的利潤，同時PX環節的高利潤也是當前修復整個PTA產業鏈的重要阻礙。目前需求持續疲軟以及PTA裝置集中檢修，短期將在一定程度上抑制PX價格進一步走強。

　　供應壓力增加

　　因需求疲軟，PTA企業生產裝置檢修較多，現貨價格小幅走高，廠家利潤短期得到一定修復。PTA裝置開工負荷也從前期96%下滑至83%的水平，但隨著裝置陸續重啟，開工率又再次回升。

　　本月生產商合同報價為9200–9500元/噸，較3月明顯下跌，顯示市場預期偏弱。由于PTA處于高成本低收益的尷尬局面，促使部分生產商積極護盤。然而臨近結算價出臺及月底增補發票的需求預期，預計PTA現貨市場短期仍將表現淡穩。但進入5月以后，伴隨著年內PTA新產能的陸續投放，后期市場供應壓力將繼續增加，PTA供需失衡的問題將日趨嚴重。

　　下游需求有待觀察

　　隨著傳統需求旺季來臨，聚酯企業本將迎來生產旺季，但因國內外經濟形勢欠佳，企業采購多隨購隨用，開工率也呈現小幅下滑。臨近月末結算價即將出臺，伴隨著本輪剛需備貨，下游聚酯價格重心小幅反彈。聚酯廠家不僅為結算價的出臺做好鋪墊，同時刺激下游補貨，推高聚酯產銷。但是聚酯企業目前面臨資金緊張及庫存高企的風險，需求持續回暖無力。

　　下游滌絲產銷有所回落，市場仍處于弱勢去庫存階段，終端織造企業開工率維持低位，主要因為目前紡織出口訂單形勢依舊不樂觀。而2012年春季廣交會將在5月第一周舉行，屆時，后期紡織出口訂單形勢將逐漸明朗，因此短期難以對PTA需求形成有效提振。

　　筆者認為，短期需求的好轉并不能阻止PTA重回下跌趨勢的步伐，需求仍是制約行情發展的關鍵，后期應密切關注廣交會紡織行業出口訂單情況。在宏觀面無重大利好消息出臺前，PTA仍維持偏弱走勢，建議投資者以逢高沽空策略為主。