原油一路飆升 PTA曙光值得期待

　　近日，原油走勢一路飆升，曾一度試探110美元/桶的高位。上游芳烴受其利好影響紛紛走高，PTA成本支撐表現強勢。不過，由于下游終端市場需求疲弱，PTA漲跌兩難。分析認為，目前PTA后市走勢主要取決于下游市場的需求情況，下游需求傳統旺季將至，預計3月份PTA或有大幅上漲。

　　上游成本支撐或持續

　　近期在宏觀環境轉暖的推動下，國際原油價格出現大漲。歐盟就對希臘第二輪援助計劃達成協議，希臘違約風險再次得到緩解，對市場起到提振作用；美國原油庫存增幅低于預期也形成支撐；伊朗地緣政治問題加劇，再度增加了投資者對伊朗原油供應可能中斷的擔憂，這是油價暴漲的主要因素；另外，也門等政局不穩定也威脅著中東地區原油的供應。盡管各國政府或對油價上漲加以控制，但伊朗核問題的解決將是一個漫長過程，加之其他中東國家政局動蕩引發的對原油的支撐，預計后者短期或有起伏，但總體表現強勢可能性依然較大。

　　在原油上漲的帶動下，PX價格出現小幅上漲，PX生產利潤小幅縮減。就2012年PX產能投產計劃來看，其投產多集中在上半年，尤其是二季度。雖然一季度新增產能或已有少量投放，但短時間內還無法形成大規模的供應能力，加之3月份PTA需求旺季將要來臨，因此中短期內PX供應偏緊格局依然不會改變。預計PX對PTA的成本支撐依然具備可持續性。

　　PTA供應壓力暫未凸顯

　　雖然春節長假遠去，PTA裝置開工率得到大幅回升，但目前生產利潤較低，部分生產企業出現虧損，生產商生產積極性受挫，開工率已出現回落跡象。

　　2012年有大約1100萬噸的PTA新增產能面臨投產，但其投產時間主要集中在下半年，約800萬噸以上，二季度投產多集中在5月和6月，約300萬噸。一季度雖然有30萬噸的新增產能投產，但短期內難以形成實際的市場供應能力，因此預計中期內PTA供應壓力并不明顯。

　　目前，PTA庫存量不高。近日，雖然下游聚酯市場對PTA的需求依然低迷，但下游聚酯市場對原材料PTA的剛性需求仍在。生產企業通過合同貨的方式把PTA現貨順利輸送到聚酯工廠，并轉化為聚酯企業的產品庫存。最近，聚酯產能投產正在陸續進行，下游聚酯企業對PTA的需求正在增加，因此PTA中短期內不會出現供應壓力。

　　聚酯消費旺季將至

　　下游需求的持續好轉是解決PTA價格壓力的首要因素。目前下游聚酯產銷疲弱，終端產品庫存壓力不斷上升。近期，市場信心偏弱，終端市場備貨偏于謹慎，加之春節后出口訂單短缺，市場情緒多偏悲觀。下游織造織機開工率雖有所提升，但生產出來的成品多轉化為庫存，資金流動性面臨挑戰。據統計數據顯示，3月-8月為紡織業傳統的出口旺季，而且3月份也是國內紡織業的消費旺季。3月以后，大量庫存將有望轉化為資金，將大幅提升下游企業的生產積極性，從而從本質上擴大對PTA的需求。

　　3月份PTA或大幅反彈

　　上游原料的堅挺為PTA形成了強勢且具有持續性的成本支撐，但下游需求疲弱成為PTA產業鏈里的重災區。這也是自2011年年底以來PTA價格走勢的主要壓力來源。目前，兩會召開在即，PTA價格大幅下跌可能性不大。3月將至，傳統需求旺季若真能再次打開下游的需求空間，PTA產業鏈多空對峙的平衡將被打破，期價大幅走高動力將占主導。