新鄉化纖：供需失衡 粘膠長絲景氣可期

　　1、粘膠長絲產能不斷縮減,供需失衡逐漸顯現。新鄉化纖(000949,股吧)的產品主要包括粘膠長絲、粘膠短纖、氨綸和部分自用的棉漿粕。粘膠長絲年產量6萬噸,位居國內首位。近年來,粘膠產能不斷縮減,目前全球產能僅36萬噸,中國產能約20萬噸。

　　工信部10年發布“粘膠纖維行業準入條件”中,明確提出,嚴禁新建粘膠長絲項目。長絲行業新進之路基本被阻斷,而現有企業改造長絲生產線,規模均要求達到1萬噸以上,加之從新建生產線到達產,一般均需要一兩年時間。因此,我們認為,近一兩年粘膠長絲供需失衡的局面很難得到緩解,長絲產品利潤將大幅改觀。

　　2、漿粕供應局面改善,粘膠原料成本下降。二季度以來,棉花價格直線下跌,跌幅接近30%,受棉價深跌的影響,棉短絨和棉漿價格也開始補跌。盡管粘膠短纖價格也一路下滑,但其與棉漿粕的價差并沒有出現太大的變化。預計全年棉花總產量可達739萬噸,較上年增長18.61%,棉短絨和棉漿粕供應量也將相應增加。

　　溶解漿方面,受去年漿粕價格暴漲的影響,大量溶解漿改建、新建項目一哄而上,預計11年國內將新增溶解漿產能超過120萬噸。漿粕供應不足導致價格堅挺,占據粘膠產業鏈大部分利潤的的局面將得到扭轉。

　　新鄉化纖10年底在新疆圖設立全資子公司“新疆白鷺纖維有限公司”,組織實施“年產10萬噸新型纖維素項目一期工程”,為新鄉化纖長期穩定地提供高品質、高質量的棉漿粕原料,產業鏈向上游延伸,粘膠產品利潤將有效升。

　　盈利預測:預計2011、2012、2013年的EPS分別為0.39元、0.55元和0.62元。對應PE分別為16X、12X、10X。給予推薦評級。

　　風險提示:下游紡織服裝業需求嚴重萎縮的風險。