PTA下跌之路多曲折

　　今年春節后就確立了PTA的下跌之勢，到目前為止，依舊處于跌勢之中，預計未來在較長的一段時間內，PTA將繼續保持弱勢。但是，今年余下來的時間里的下跌之路可能與上半年大為不同，更多的或是反復震蕩，下跌之路較為曲折。

　　供需矛盾將逐漸顯現

　　目前，PTA的裝置開工率維持在接近滿負荷的水平，國內產量維持穩定，而進口量持續上升。9月份PTA(含QTA)的進口量將達62萬噸以上，高于近幾年的同期水平。9月、10月份進口貨升水幅度下降，進口逐漸由虧損轉向盈利，預計10月份的進口量將依舊保持在較高的水平?？傮w看，國內PTA的供應穩中趨升，而需求卻在逐漸萎縮。近期CCF報道，下游織造企業因庫存積壓和資金緊張導致的生存形勢艱難，部分企業有減產的計劃，并且近期從江浙織機的開工率看，也由72%回落至70%，下游的減產已經開始?？椩飙h節需求下降直接導致滌絲的產銷疲弱，庫存回升，在近期已經有較為明顯的表現，其中短纖的庫存回升到了兩周的水平，而長絲的庫存也大多接近年內高點。盡管近兩日的集中備貨可能會緩解庫存持續回升的壓力，但長期看這種局面將繼續維持。而滌絲庫存積壓到一定程度后，如果產銷不出現好轉，聚酯企業只能被迫降低負荷。目前紡織服裝消費的旺季已經接近尾聲，紡織服裝提前入冬的可能性比較大，因此未來一段時間內PTA將面臨來自供需面的壓力，價格負重下行的可能性較大。

　　宏觀面不確定性增加

　　10月底歐盟峰會通過了希臘救助計劃，但在11月1日，希臘總理帕潘德里歐意外宣布將就政府與歐盟達成的救助協議舉行全民公決。此次公決很有可能將于明年1月舉行，對歐洲控制債務危機的努力帶來了極大的不確定性，特別是加劇了投資者對于意大利不斷飆升的借貸成本的擔憂。日本干預外匯市場打壓日元的規模達到創紀錄的10萬億日元，導致美元/日元一度漲至79.55日元的三個月高點。宏觀面多空消息交織，但是歐盟救助計劃方案的推出，表明了歐元區解決問題的決心，長期看最壞的時間可能已經過去。未來的宏觀面利空將繼續存在，但是期間會伴隨著階段性的利多，因此商品的走勢應該是反復震蕩下行。

　　關注可能的利多因素

　　從產能情況看，2011年至2013年都是PX的產能擴張低谷期，而PTA的產能進入擴張高峰期，因此國內PX的供應依舊是一個瓶頸性因素。春節提前至1月份，因此春節前下游企業有備貨需求，如果市場借機炒作PX的供應，可能會使PX的價格出現回升，對PTA產生成本支撐。另外，年底發票的需求也會使企業的備貨積極性提高。這是PTA市場潛在的利多因素，但是這兩個因素能否對期價起到提振作用還存在諸多變數。

　　綜上所述，未來一段時間內，PTA的基本面都將因需求的疲弱而表現偏空，但是下跌之路可能會比較曲折，期間將伴隨著不同幅度的反彈，而反彈的主要力量將來自宏觀面的階段性利好；另外，PX的供需面偏緊的情況可能會在特定時期成為市場的焦點，再次引發成本推動型上漲的行情。因此，未來對PTA走勢總體保持偏空思路，但應該根據宏觀面把握節奏，另外需要關注PX市場的動向。