從針鋒相對到聯動附和 PTA產業鏈對決進行時

　　三巨頭聯合限產PTA價格一路飆升
　　“一貨難求”的局面是從5月中旬開始的，而這個時間也成為本輪PTA價格瘋漲的起點。
　　近期，PTA工廠檢修力度加大，而剛性需求又讓下游聚酯企業不得不補貨，整個PTA市場陷入供應緊張的格局中。
　　“尤其是PTA期貨1405合約交割后，逸盛石化將大量交割庫倉單注銷掉供給下游合約貨用戶。目前，其交割庫里倉單總量還剩12000余張，較5月8日的52870張大幅減少，剩余倉單多集中在杭州臨港、寧波高新和翔鷺石化等交割庫中。”東吳期貨分析師王廣前告訴期貨日報記者，當前整個江蘇市場的PTA現貨和倉單供應都極其緊張，現有庫存不足120萬噸，最多也只能維持一周的市場供應。
　　現貨市場供不應求引發PTA價格大幅上行。自5月中旬以來，PTA現貨市場報價已由6000元/噸整數關口下方上漲至昨日的7000元/噸，不到一個月的時間累計上漲超過1000元/噸。
　　而在市場人士看來，以逸盛、恒力、翔鷺為代表的PTA三巨頭聯盟是本輪價格瘋長的始作俑者。
　　據記者了解，近年來，伴隨著產能的快速擴張，PTA市場競爭日益激烈，相關企業的利潤明顯縮水，甚至逐步轉為虧損。
　　“PTA現貨價格不足6000元/噸時，市場一度出現‘面粉比面包貴’的格局，一些PTA龍頭企業虧損嚴重。”華泰長城期貨分析師錢濤告訴記者，當PTA價格跌至6000元/噸左右時，按照當時PX的價格來算，PTA工廠生產1噸PTA的虧損達到500元以上。
　　“從逸盛的財務報表上看，去年其PTA生產也出現虧損。如果不制止PTA價格繼續下滑，那么今年巨額虧損的局面依然很難改變。”錢濤說。
　　也正因為如此，PTA三大巨頭在5月底達成各自控制自身裝置負荷的協議，并引入第三方監管機構來控制PTA市場惡性競爭的局面，隨后將5月合約貨結算價均提高到6600元/噸以上水平。
　　兩份聯合聲明連發“火藥味”升級
　　事實上，市場對PTA龍頭企業限產保價的“伎倆”早已不陌生。
　　早在2011年11月，以逸盛為首的PTA產業鏈企業便在蕭山召開會議，探討在新產能擴張、PX供應遇瓶頸以及下游聚酯增長的背景下，對PTA采取限產保價的措施。而在此之后，大多數時間里，市場都通過PTA一家工廠減產挺價或相對隱晦的聯合挺價方式，使PTA工廠開工率維持在均衡值附近，進而引導PTA社會庫存下降。
　　而像這樣規模之大、范圍之廣、對下游沖擊之深的PTA巨頭聯合挺價行為尚屬首次，這也引發了一場業內前所未有的信用危機。
　　“兔子急了還會咬人呢，PTA工廠這次真的是已陷入虧損泥潭，掙扎在生死邊緣。而聯合削減開工率降低貨物供應，無疑是企業改善效益最簡潔的途徑。”翔鷺石化某工作人員向記者直言。
　　隨著PTA供應商單方面撕毀合約事件的愈演愈烈，PTA上下游之間的“火藥味”也越來越濃。
　　“以前如果PTA工廠結價高一點，大家鬧一鬧，坐下來重新談談也就解決了。可這次他們以斷貨為手段要求撕毀全年的合約，再按其要求簽訂新合約，這未免也太不近人情了。”江蘇省某聚酯企業相關負責人無奈地對期貨日報記者表示。
　　一份福建聚酯企業的聯合聲明近日在PTA市場中引發了一場不小風波。該聲明顯示，PTA供應商企圖以聯合壟斷的方式將虧損轉嫁至聚酯工廠，從長遠來看，這傷害的不僅僅是聚酯行業的利益，更是整個中國紡織服裝行業的市場競爭力，而受益方則只可能是上游PTA企業。同時，聲明認為該行為也無法實現行業的優勝劣汰，無法解決PTA自身產能過剩的問題。
　　PTA供應商單方面撕毀合約、壟斷價格的行為招來了福建聚酯企業強烈的譴責及抗議，他們呼吁聚酯企業聯合抵制。
　　幾乎在同一時間，一份江浙聚酯企業的聯合聲明中也明確提出了“希望PTA供應商應以嚴肅態度對待業已簽訂的2014年年度長約并正常履約完畢”。而據業內人士透露，本周六江浙聚酯工廠還將繼續商議減倉對抗PTA聯盟事宜。
　　聚酯企業被迫附和限產停工減少虧損
　　“在5月底的市場調研中，已有部分聚酯企業對PTA三巨頭重新定價的行為表現出了抵觸情緒。”王廣前告訴期貨日報記者，大的聚酯生產企業一般都已向上游PTA原料市場擴展，現在下游的聚酯生產企業多為中小企業，其對此次PTA龍頭企業的新挺價協議反對聲音較弱，由于沒有市場話語權，他們更多只能被動接受。
　　采訪中記者了解到，此時，聚酯市場已步入傳統淡季，下游拿貨積極性相對有限。隨著5月底上游原料市場的連續反彈，而產成品價格跟漲乏力的情況下，聚酯的利潤空間遭到嚴重侵蝕。
　　據王廣前透露，當前PTA產業巨頭已達成新的挺價協議，即三家企業PTA裝置負荷不得高于各自總產能的70%，且新的合約貨結算價按照原料PX成本加上700元/噸來重新定價。“這意味著之前達成的2014年長約月度結算價不高于CCF(中國化纖信息網)現貨月度均價的協議作廢。”王廣前稱。
　　記者了解到，在過去PTA現貨市場的銷售策略中，企業通常采用的是結牌價模式和現貨均價定價模式。其中，結牌價模式主要對PTA生產廠家有利，現貨均價模式則對聚酯工廠更為有利。
　　“當前提出的新結價模式是直接將銷售價格和原料PX價格掛鉤，賺取穩定加工利潤，把PTA現貨市場價格波動風險轉移給下游企業。”吳文海認為，該模式對PTA生產企業經營效益影響深遠。
　　目前，已有一些下游聚酯企業降低了開工，有的甚至選擇了停工。隨著聚酯企業的降負荷和停車檢修，聚酯的供給緊張預期進一步升溫，這也使得聚酯產成品近期提價較為順暢，一定程度上化解了原料價格瘋狂上漲的成本壓力。記者從市場人士處了解到，近幾日一些聚酯企業的虧損已得到了部分緩解。
　　“當前，PTA和聚酯環節均處于低庫存狀態，產業鏈聯動性提價較為順暢，下游聚酯企業之前的抵觸情緒也稍有緩和。”王廣前稱。
　　升貼水互換PTA期貨能牛到幾時？
　　截至目前，此次PTA巨頭聯盟限量抬價造成現貨供應緊張的局面已持續了半個多月時間。這也讓市場人士清醒地認識到，當前的PTA市場的確是一個寡頭壟斷的市場。
　　據了解，隨著近兩年PTA行業體量的擴大，產能集中度也進一步增加，目前全國僅有十多家PTA生產商。相關數據顯示，截至5月底逸盛石化、翔鷺石化以及恒力石化三家PTA工廠合計產能達到2360萬噸，占全國總產能4180萬噸的56.5%。
　　不過，之前PTA市場也曾出現過挺價聯盟，但都以失敗而告終，這次是否也會重蹈覆轍呢？
　　對此，王廣前就當前的市場情況給期貨日報記者算了一筆賬。若三巨頭果真能控制自身70%的開工率上限，則三家全年的產量為1652萬噸，扣除中小閑置產能后其余PTA工廠開工率以80%計算，全年供應量為1200萬噸，不考慮今年產能增減，則PTA全年產量保守估計為2850萬噸，再加上全年PTA進口量約100萬噸，則2014年全年PTA總供應量為2950萬噸，較2013年全年供應僅增長6.3%，這樣PTA全年供需就將處于緊平衡狀態。“以此來看，5月份三巨頭在極度虧損格局下出臺的挺價措施也有一定的合理性。”王廣前說。

　　值得一提的是，現貨市場的低庫存也改變了期貨市場一如既往升水的結構，近階段，期貨價格對現貨呈現出較為明顯的貼水。
　　在銀河期貨的分析師范勁松看來，此次PTA工廠聯合挺價效果明顯，PTA開工率由82%降到60%，期貨價格也保持了近1個月的漲勢。“按照以往的期貨市場規律，現貨升水、一貨難求、聚酯廠庫存被搬空，都是期貨牛市來臨的特征。”
　　業內人士認為，當前“牛市”格局能否延續最為關鍵的因素還是三巨頭的降負荷挺價協議能否得到徹底執行。另一方面，其余PTA工廠是否會在稍有盈利后繼續開足馬力生產也是影響市場走勢的重要因素。
　　“PTA的連續上漲行情雖讓PTA工廠的虧損局面有所緩和，但其盈利程度還遠沒有達到之前預計的水平。”在錢濤看來，PTA供應偏緊的市場格局短期內不會改變，PTA價格將繼續保持堅挺。
　　“現貨大漲是帶動PTA期價走強的主要因素，而現貨價格上漲又是由PTA企業大幅調降開工率造成的，短期現貨價格能否保持目前上行勢頭取決于PTA企業的開工率以及聚酯企業的應對措施。”魯證期貨分析師婁載亮認為，從中長期看，PTA企業開工率難以保持目前水平，隨著價格的走高以及PTA企業與聚酯企業合同結算問題的解決，PTA開工率料將逐漸回升。PTA期現價格大舉走強格局難以持續。
　　至于這場大戲何時結束、以何種方式結束，我們不妨靜觀其變。