受益于漿粕反傾銷 粘短盈利有望改善

　　商務部擬對美、加、巴進口溶解漿進行反傾銷

　　2013年11月6日，國家商務部決定對美國、加拿大、巴西三國的進口溶解漿進行反傾銷。數據顯示，美國、加拿大和巴西是我國主要的溶解漿進口國，三者占我國溶解漿全部進口量的58%。

　　受反傾銷影響，國內溶解漿價格重心將提升

　　我們認為，此次反傾銷會帶來兩方面的效果。一方面，國內溶解漿供給過剩的格局將得到緩解，我們預計國內溶解漿企業將借此次反傾銷事件，提高其溶解漿售價；另一方面，進口溶解漿價格將因為繳交保證金而提價。

　　總體看，此次反傾銷，將提高國內粘膠短纖企業使用溶解漿的成本，國內溶解漿價格重心將在未來一段時間內上移。

　　歷史規律顯示，溶解漿價格上漲過程中，粘膠短纖盈利能力提升

　　粘膠短纖價格與盈利有兩個歷史規律。

　　規律1：國內粘膠短纖與溶解漿的價格關聯性高；規律2：2010年4季度以來，歷次的溶解漿、粘膠短纖價格上漲過程中，粘膠短纖的單噸盈利都呈現擴大趨勢。

　　綜上，我們看好未來一段時間粘膠短纖價格上漲與盈利改善。

　　短期內，有低價溶解漿庫存的粘膠短纖企業，盈利提升幅度將更大

　　在即將到來的溶解漿價格上漲過程中，已囤積大量低價溶解漿存貨的粘膠短纖企業，其盈利能力將有更大幅度的提升。我們認為，作為國內粘膠行業的龍頭企業，三友化工具備對原材料價格走勢的研判能力。