化纖業出現觸底回暖跡象

　　今年以來上游原料價格不穩，加上下游人棉紗受紡織大環境不景氣影響，需求難有改觀，導致粘膠市場持續陰跌半年之久。短纖上半年跌幅達27%，長絲上半年跌幅達6%。氨綸也遭遇了同樣的命運，不少中小企業倒閉，而大型氨綸廠商則紛紛擴產，希望通過不斷擴大規模，降低生產成本，增加企業利潤空間。

　　10月21日，財政部、國家稅務總局聯合通知：提高部分商品的出口退稅率。從范圍上看，本次調整惠及直接出口的54章和55章全部長短化纖產品，和大部分化纖下游紡織品，化纖行業將普遍受益。分品種看，此次調整，粘膠纖維退稅率直接上調9個百分點，由5%調至14%，對改善四季度粘膠行業經營情況，提高行業利潤率產生重大正面影響。

　　出口退稅調整是對宏觀經濟數據的積極響應，將進一步緩解化纖行業壓力，增加行業發展信心，在短期內提升行業整體利潤率，是以出口為主的企業的重大利好。但從長期影響看，我們仍然認為化纖行業景氣下降的主要原因是歐美經濟下滑導致的下游需求低迷，人民幣升值加快和生產要素價格上升導致的成本增加，以及同質產能擴張過快、產品差異率低導致的過度競爭等。在出口環境持續惡化的情況下，企業很可能會降低出口價格來換取市場空間，使國家對企業的補貼變成對消費市場的補貼。而且油價和原料價格的快速下跌，化纖企業將暫時告別高成本時代。同時，因為原料成本的降低，尤其是原料價格下降普遍超過化纖產品價格降幅，按照通脹不同階段盈利變化規律，化纖企業的盈利有望有所恢復。

　　在美國等主要進口國經濟衰退的背景下，我們維持化纖行業“中性”的投資評級。目前，受外圍市場和國內經濟下行預期的影響，化纖企業市凈率大部分已經回落到1~3之間，建議價值投資者可關注行業內的優質公司。