紡織服裝業整體低位運營 3季報平淡

[編輯:Qsj]  [發布時間:2015-10-19 10:10:40]  [招商證券]

　　行業整體仍處于低位運營，三季報表現平平。考慮到自9月中下旬大盤回彈以來，品牌板塊估值亦隨之回升至合理區間上限。我們認為因行業基本面整體改善的大趨勢尚未確立，因此，防御性并不強，且部分公司三季報或受非經常性投資虧損拖累，不排除存在調整的可能性。但有基本面支撐，在調整中估值顯示出優勢的優質個股，Q4仍可把握估值切換行情;于此同時，三季報披露季調整過后，考慮到Q4臨近證監會限售解禁日(半年之期)，若大盤穩定性提升，投資等轉型預期活躍度或將有所提高，生態圈布局領先的超跌個股，也可把握區間震蕩下的交易性反彈機會。

　　行業整體仍處于低位運行。品牌服飾需求端仍在底部，且價格壓力較大;供給端處于"去門店"后期，但部分企業已率先觸底;國內主流品牌目前正處于從粗放增長向新模式(價值鏈優化/國際化/多品牌/多品類/生態圈布局等)的轉型過程中，轉型不會一蹴而就，新老模式交替階段企業增長動力相對不足。紡織制造需求端受制于出口及國內消費疲軟，未有明顯改善;棉花庫存消費比仍處于歷史高位，加之需求未有明顯復蘇，棉價底部震蕩概率較大。

　　三季報表現平平，行業改善性大趨勢尚未確立。因終端需求尚未出現明顯復蘇跡象，大部分品牌公司主業前三季度運營以符合或略低于預期為主，特別是部分公司受Q3非經常性因素投資虧損拖累，凈利潤表現不佳;棉企龍頭隨著今年棉價波動性降低，且低價棉成本逐漸顯現，盈利逐漸改善。