紡服業2014年2季度預測：化纖旺季不旺

　　維持行業觀點不變，即2014年紡織服裝行業整體仍可能延續2013年的趨勢不變，即制造類繼續弱復蘇之旅，消費類2013年觸底后，14年有可能緩慢復蘇，化纖價格仍有望出現小幅反彈，企業分化日益明顯。

　　　對于紡織制造，我們認為歐美緩慢復蘇，以及企業不斷提升產品檔次，印染龍頭企業實現10%以上的業績持續增長問題不大。

　　　盡管紡服消費2013年觸底，但復蘇之路可能較出口更加漫長。外延擴張疊加市場營銷的發展模式結束，精細化經營模式來臨，企業發展重點將由渠道和營銷，轉移到產品這一品牌本源上來，轉型漫長而痛苦。

　　　2014年紡織原料需求將繼續回升，化纖價格仍有望出現小幅反彈。

　　　制造環節主要是印染去產能化相對明顯，魯泰等龍頭將持續受益；紡服消費類企業業績日益分化，過去依靠修飾損益表、依靠外延式擴張實現增長的紡服消費類企業面臨更大的調整壓力。

　　　行業上半年乏善可陳，下半年可能好于上半年。

　　　紡服消費類轉型漫長而痛苦，下半年可能出現低基數訂貨會金額反彈。

　　　盡管出口繼續緩慢增長，但由于內銷在上半年沒有起色，以及綜合成本不斷上升，紡服制造類龍頭企業業績可能呈現低速增長，增速較13年同期下降。

　　　3月化纖在旺季降價，我們認為下半年漲價可能性較大。

　　　我們預計無論是消費類還是制造類，一季報難有驚喜。

　　　投資策略：仍堅持全年反彈觀點不變，繼續關注制造類龍頭企業，市場已經對紡服消費的業績下降做了相對充分反應，適當關注策略調整較早、專注產品的優質品牌企業。

　　　印染行業整合效果相對明顯，建議關注魯泰、華孚色紡等。

　　　短中期，經過大幅下跌，未來消費類企業可能不斷出現反彈。

　　　中長期，產品代替渠道和市場營銷成為企業核心，轉型勢在必然。

　　　投資標的：我們建議關注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、報喜鳥等個股，七匹狼、九牧王、奧康、美邦等龍頭企業也存在反彈機會。

　　　市場回顧

　　　服裝板塊1季度漲幅2.96%，而紡織和化纖板塊漲幅分別為5.57%和6.88%；3月份各板塊漲幅依次為2.25%、2.01%及6.70%。漲跌幅排行榜中，前期在概念帶動下漲幅較多的個股均出現下調；漲幅榜中，在傳統旺季預期下，以化纖企業居多。

　　　風險提示

　　　我們判斷紡服消費13年行業底部到來，但底部到來不意味著復蘇到來，再加上企業分化，前景不明，市場可能過高估計消費復蘇的力度。

　　　資本市場可能低估行業盈利模式轉變的難度和過程。

　　　紡服零售類企業的資產負債表和現金流量表依然不佳。