三大因素支撐明年棉紡織產業鏈恢復

　　影響棉價波動的三因素，供需、政策、資金，在2015年均有所變化:棉花政策改為直補后，2014年至今棉價已下跌30%;2011-2013年連續三個年度的棉花收儲后，目前國內的儲備棉規模在1000多萬噸，處于歷史天量的水平，考慮到我國一年的棉花需求量在650萬噸-750萬噸，預計2015年將處于“供給明顯大于需求”的狀態;隨著棉價逼近歷史底部位置，業內企業或將放大棉花采購的規模。
　　棉價下跌影響企業短期業績:由于客戶下單謹慎，棉紡織企業的毛利率提升將遇到一定阻力，訂單量、毛利率的壓力對棉紡織企業2014年3、4季度的業績帶來一定的壓制作用。
　　受國內用棉成本支撐、托底政策預期及內外棉價差維持在1500-2000元/噸的合理區間三大因素影響，結合當前棉價，預計2015年國內棉價將在低位窄幅波動，區間為13000-13500元/噸，基本已處于2005-2008年間相對平穩的歷史低位。2015年下游集中補庫存需求將帶動產業鏈的恢復性增長;此外，根據歷史經驗，棉價波動對國內棉花的供需、企業的庫存規模，均有明顯的周期性影響，預計業內企業隨著棉價歷史性底部的到來，存在額外采購原材料的動力，進一步放大業績增速。
　　中期來看，棉紡織企業自2010年以來的高成本困境，有望于2015年開始反轉:2010年以來，棉紡織企業面臨不斷攀升的高成本困境，隨著人力成本開始自然增長、環保成本見頂、主要原材料棉花價格下降，棉紡織企業有望在2015年迎來困境反轉，提升國際競爭力。且經歷前期的行業整合，規模較小、經營實力相對較弱的企業退出市場競爭，行業集中度有望整體提升。主要不確定因素:海外市場的需求不達預期，棉價下行速度過于緩慢。