滌綸短纖：收復失地也難高枕無憂

　　編者按：在整體經濟下行的背景下，化纖行業承受著各種壓力，跌撞中走過了上半年的歷程。從本期開始，我們試圖用數據和調查去梳理它的脈絡，以期了解市場面目。

　　回顧上半年滌綸短纖走勢，影響市場的主要因素是原料供給和下游需求。棉紡行業形勢低迷也對滌綸短纖的行業運行產生了不小的影響。

　　首先，因地緣政治推高國際油價，同時市場預期2012年PTA新增將導致PX供應缺口，故第一季度原料市場表現較為強勢，無論現貨還是期貨市場都表現搶眼；進入第二季度，伊朗局勢影響淡化，歐債危機卷土重來，國際油價持續下跌，而PTA新增產能開啟不斷延遲也導致原料支撐塌陷。其次，全球經濟增長放緩，終端紡織品服裝需求疲軟等因素也造成上半年下游行業集體陷入低迷的泥潭，無論是滌綸短纖行業還是紗線行業，限產保價都成為無奈的選擇，尤其是在第二季度。此外，今年上半年棉花價格波動幅度雖不及去年，但內外棉高價差以及棉花配額的發放都對棉紡行業造成了不小的困擾。

　　上半年走勢先揚后抑

　　受原料上漲、滌短行業供應偏緊和下游春節前集中補貨等因素疊加影響，滌短市場從2011年年末開始爆發的漲勢在2012年年初得以延續。外圍利好刺激PX價格持續上漲，聚酯大盤整體氣氛較好，下游節前備貨意愿較強，1月上半月滌短市場呈現量價齊升的局面，但隨著價格重回12000元/噸，成交氣氛明顯走淡。

　　春節假期，市場處于休市狀態，節后伊始，開門紅如期而至，滌短廠家漲價積極性高漲，成交重心跟隨上行，市場最高報價一度升至12700元/噸，但受制于下游以及物流運輸尚未完全恢復，高價實際成交量有限，炒作氣氛占據主導。

　　2月上旬，滌短行情以僵持盤整為主，春節期間停車檢修的滌短裝置陸續重啟，行業生產負荷升至上半年高點。但是，下游紗線行業復工情況不理想，采購周期也一再推遲，滌短需求未能如預期在節后啟動。滌短供應增多和下游需求疲軟的矛盾逐漸凸顯，廠家庫存快速上升，降價促銷成為唯一選擇。自此，滌短開始踏上持續近4個月的單邊下行之路。整個2月，滌短市場重心累計跌幅逾千元，重新回到12000元/噸以下，即使面對央行年內首次下調存款準備金率的消息，市場反應也極為冷淡。

　　3月滌短行情在下行通道中繼續行進，但跌勢有所放緩。3月初和3月底，下游的兩次短暫集中補貨舉動緩解了廠家的庫存壓力，且原料止跌回穩并適度反彈也使11000元/噸整數關得以保持。與此同時，滌短廠家開始認清現實，減負舉措陸續出臺。至3月末，行業生產負荷較2月最高點下降近10%。

　　在行業限產背景下，4月至5月上旬，滌短行情以弱勢振蕩為主，漲跌幅度不大，主流價格在11100~11200元/噸。隨著國際油價跌破百元，原料成本支撐開始松動。此后，棉花滑準稅配額下放消息傳來，鄭棉期貨大幅下跌，歐債危機惡化，大宗商品價格承壓下行，聚酯原料成本支撐逐漸下移。在國內外諸多利空消息的沖擊下，5月下旬滌短跌勢加劇，勉力支撐近兩個月的11000元/噸關口被擊破。

　　6月外圍利空消息依然不斷，中國央行意外降息的利好也被美聯儲短期不會出臺QE3的的消息抵消，聚酯產業鏈頹勢不改，看空氣氛彌漫，廠商低價拋貨舉動增多，市場一單一談現象普遍，下游隨用隨購，6月中旬滌短價格輕松跌破萬元整數關口。清明小長假后，在原料和聚酯下游其他產品跌勢減緩的情況下，滌短仍跌跌不休，福建長樂紗線行業集體限產保價，北方麥收農忙放假后復工不理想，下游需求萎靡，市場缺乏信心，至月末滌短價格一度跌至9500元/噸附近，但6月30日在油價暴漲刺激下，市場產銷突然呈現價升量增的局面，此后滌短行情走出了單邊下跌以來的最大反彈，反彈幅度在近600元/噸。

　　行業同期產量減小

　　2012年上半年滌短行業產能變化不大，僅有山東匯金化纖一套12萬噸直紡滌短裝置在3月底投產。滌短新產能的釋放主要集中在下半年。

　　據統計，2012年1~6月，滌短行業總產量約為193萬噸，較去年同期的206萬噸減少13萬噸，同比減少6.31%，平均生產負荷約為70.1%，較去年同期的78.2%明顯下降。

　　滌短行業產量和生產負荷回落的主要原因是上半年終端需求持續低迷，下游紗線行業開機率偏低，需求不足，而滌短行業長期在保本邊緣掙扎也打擊了廠家的生產積極性。

　　2012年1~5月我國滌短出口量較去年同期回落明顯，尤其是1月、3月和4月出口量同比大幅下滑，當然，2011年上半年出口劇增屬于特殊現象。整體來看，滌短出口依然呈現增長趨勢。至5月，滌短出口總量為26.59萬噸，較去年同期減少16.97萬噸，降幅為38.96%；滌短出口均價為1911美元/噸，較去年同期上漲236.2美元/噸。

　　2012年1~5月我國滌短出口目的地排在前三位的分別是美國、巴基斯坦和俄羅斯，對其出口量分別為7.22萬噸、3.54萬噸、1.62萬噸，同比分別減少3.1%、49.2%、59.3%，分別占到總出口量的27.2%、13.1%、6.2%，對其他國家的出口量均低于1.5萬噸。

　　現金流徘徊盈虧邊緣　　

　　取PTA和MEG日均價進行測算，2012年1~6月1.4D直紡滌短計算成本平均為10982元/噸，而現貨市場均價為11245元/噸，故平均現金流為263元/噸，較去年同期的413元/噸下跌150元/噸。若考慮到滌短廠家提前采購原料，那么滌短行業上半年基本處于盈虧邊緣。

　　滌棉價差波動緩和

　　2012年1~6月棉滌價差波動相對緩和，基本圍繞7000元/噸上下波動，平均價差為7951元/噸，較2011年同期下降6027元/噸，降幅43.1%。

　　下半年小行情可期

　　步入7月，國際油價連續大漲及原料市場炒作推動成本上升，滌短價格多次沖擊萬元，并成功收復萬元失地。盡管如此，行業心態仍不樂觀，主要原因如下：

　　首先，因上半年聚酯產業鏈的集體不景氣，PTA、滌綸長絲和滌短新增產能投產不斷延期，故而下半年尤其是第四季度市場壓力巨大。就滌短而言，年內最大的兩套裝置翔盛化纖宿遷40萬噸和金綸化纖25萬噸直紡滌短裝置或將于第三季度末第四季度初投產，在市場容量有限的前提下，大量產能集中投產將導致供需矛盾凸顯，對市場的打擊不容忽視。

　　其次，歐債危機陰云猶在，國際市場對美聯儲或推出QE3的猜測將延續，而全球經濟放緩的事實已經擺在眼前，終端紡織品服裝陷入出口不暢、內銷受阻、庫存高企的困境，整個產業鏈越往下行日子越難熬，且短期內難見好轉的曙光。

　　此外，早前國家憑借無限量收儲政策勉強托穩國內棉市，但是巨大的內外棉價差、因缺少配額而無法入市堆滿碼頭倉庫的進口棉花、中儲棉龐大的棉花庫存以及9月份即將開始的2012/2013新棉收儲等都有可能成為下半年棉市的定時炸彈。近幾日盛傳中儲棉即將拋儲的消息，姑且不論真假，至少反映了棉紡行業對于棉花市場這種畸形狀態的強烈擔憂。

　　當然，也不能過于悲觀，下半年PTA行業的巨量新產能投產會導致PX供應偏緊的局面，而伊朗問題重新成為國際熱點或將帶動油價上漲，下半年成本將對聚酯產業鏈各產品形成一定支撐。但是，沒有下游需求的支持，大行情啟動的難度較大，小行情可期。