撇清“投產泡沫” 紡織原料市場謹慎應對經濟周期與行業周期

　　行至2011年四季度，紡織原料市場走進每況愈下的“死胡同”。除鄭棉期貨主力合約微漲0.85%，其余全線下跌，約六成跌幅超過10%。其中，粘膠短纖、腈綸、錦綸位于跌幅前三位，四季度分別下跌19.70%、17.67%、17.07%。以粘膠短纖為首，在2011年三季度的最后一波反彈后便大跨步下挫，主流價格從19500元/噸～20000元/噸一路下探至15500元/噸～16000元/噸水平，跌幅之猛甚于當初上漲時的氣貫如虹。

　　仔細分析不難發現，不少品種之所以有如此慘痛的“凍傷”，主要緣于經濟周期和行業周期的復雜交織。

　　在去年“十年不遇”的火爆行情刺激下，滌綸、粘膠、氨綸、錦綸等產業迎來一波又一波的擴能熱潮，幾乎家家化纖企業都有正在或準備新上的項目。據統計，2011年1～11月全國化學纖維產量突破3074萬噸，同比增長14.88%。然而，今年以來歐美主權債務危機頻頻惡化，新興經濟體國家通脹問題突出，央行連續收緊的政策以及國內經濟放緩導致下游工廠需求萎靡，出口企業作為中國紡織服裝行業的主力軍飽受折磨。

　　自去年6月以來，我國紡織品服裝出口增速呈逐月下降。據海關最新統計數據顯示，2011年12月，我國出口紡織紗線及織物83.01億美元，出口服裝及衣著附件134.42億美元，分別比11月增長3.32%、9.28%，紡織品及服裝出口增幅均降至個位數。在“下游需求不見放量，新增產能蓄勢待發”的情況下，市場出現供應相對過剩的窘境，利潤水平不斷下滑直逼成本線，部分品種甚至處于虧損境地。

　　內銷市場也不容樂觀，國內服裝鞋帽類內銷增速進入9月后明顯逐月趨緩。國家統計局最新數據顯示，2011年12月CPI同比上漲4.1%，較11月下降0.1個百分點；PPI同比上漲1.7%，較11月下降1個百分點。其中，CPI價格指數創新低給市場帶來一定支撐，但PPI價格指數下滑明顯增添市場憂慮，這表明需求仍然乏力，企業贏利能力還在被絞殺。

　　2011年，我們見識了市場行情的無常跌宕，以及太多經驗主義導致的操作失誤。2012年，由全球經濟增速放緩導致的需求萎縮或需求增長放緩在一段時間內仍將對商品市場形成壓制。紡織原料市場依然充滿不確定性，那些產能過大、市場黯淡的品種企業開工負荷會下調，停產和轉產企業將增多。

　　跌幅15%～20%

　　粘膠短纖

　　一邊銷售利潤率逐年下滑一邊卻新建產能不斷擴大

　　01后市箴言：2011年粘膠短纖價格一跌再跌，行業呈現集體虧損。昔日粘膠龍頭企業山東海龍因深度虧損被重組，不少人士在感慨世事難料的同時，也對各自企業的前景更為擔憂。未來幾年，粘膠短纖在建、擬建產能仍將不斷擴大。據了解，2012年上半年如果某些粘膠企業資金鏈不出巨大問題的話，將會有60萬噸的粘膠項目建成并投產。一邊是銷售利潤率逐年下滑，一邊卻是新建產能不斷擴大，國內粘膠短纖行業正陷入產能擴張的怪圈。

　　2011年10月，粘膠短纖市場無價無市，悲觀沉寂。粘膠短纖各主流廠家走貨數量極其有限，整個行業庫存數量已由月初的20天左右上升至30～35天附近。鑒于此，在恢復全線生產短短兩個月之后，市場再次掀起“限產保價”浪潮，各地生產企業陸續降低負荷或停車檢修。但是，粘膠短纖價格并未因供應量減少而出現上漲。由于人棉紗跌跌不休，下游紗企或停車或改換品種或降低開工，致使粘膠短纖貨源消化緩慢，市場明顯進入僵持停滯狀態。

　　11月，粘膠短纖市場繼續維持低迷局面。月初，下游紗企受月結政策托底展開適度補倉。但短暫放量之后，市場心態再度回歸觀望，成交量再度陷入“一單難求”的地步。而有出口定向的廠家，出口數據同樣差強人意，市場氣氛多顯凝重。由于銷售壓力無處釋放，粘膠短纖生產企業恐慌中自亂陣腳，產品對外報價競相下滑。截至月底，粘膠短纖1.5D*38mm市場主流報價向16500元/噸一線靠攏，根據不同客戶及采購數量不同，實際商談價格在15800～16200元/噸不等。

　　12月，粘膠短纖市場止跌企穩。月初，粘膠短纖廠家瘋狂拋貨套現，困擾行業多時的高庫存壓力終于緩解。另一方面，上游棉短絨、棉漿粕價格穩步走高，則對市場形成成本面支撐。下游紗企在“買漲不買跌”心理作用下，躍躍欲試入場采購。經過近一個月的集中走貨，粘膠廠家庫存已經回歸至合理位置，甚至以唐山三友、富麗達、賽得利為首的主流大廠由于訂單充裕而供貨緊張。然而，粘膠短纖廠家并不敢貿然大幅提漲。由于下游人棉紗出貨不溫不火，再加上出于對春節假期前后市場需求的擔憂，化纖工廠多力求通過積極走貨來規避后市風險。

　　腈綸

　　丙烯腈投機區間段減少行情大幅波動頻率降低

　　02后市箴言：在腈綸價格走勢影響因素中，成本面的變化起到了較為重要的作用，原料丙烯腈市場的漲跌趨勢在一定程度上引領了后市行情預期和操作方向變化。2011年丙烯腈無疑是化工市場中波動最大的產品之一，自7月份開始市場瘋狂下跌近萬元，年末又在限產保價的炒作氛圍中急速攀升。隨著供需環境的改善，丙烯腈的暴利時代或逐步消失，市場價位將更趨于合理。未來，上游原料可炒作投機的區間段或將減少，腈綸行情大幅波動的頻率也將隨之降低。

　　10月，腈綸市場前期穩如泰山、后期搖搖欲墜。上旬，腈綸市場呈現橫盤整理局面，國內生產商整體裝置負荷穩定，對外現貨供應充足，但需求面并未出現往年的采購高峰。進入中旬之后，原料丙烯腈市場持續走跌，致使腈綸市場看跌心態普遍，買家遞價接盤氣氛謹慎。下游全腈紗線產銷滯緩，對腈綸需求難以大幅拉漲，市場交投氣氛疲弱。截至月末，腈綸短纖1.5D和3D主流成交21300～22000元/噸；3D腈綸絲束主流成交在21300～22000元/噸；3D腈綸毛條主流成交在22300～23000元/噸。

　　11月，腈綸市場大幅走跌，逐漸跌至底部。但是隨著腈綸價格逐步觸底，部分買家低位建倉意向增加，市場交投氣氛或將回暖。截至月末，腈綸短纖1.5D和3D主流成交18500～19200元/噸；3D腈綸絲束主流成交在18500～19200元/噸；3D毛條主流成交在19500～20500元/噸。

　　12月，腈綸市場窄幅振蕩，價格波動范圍有限。上旬，在產銷的提振下，腈綸生產商庫存水平呈現下降態勢，部分絲束、毛條主流廠家計劃量超前完成。下旬，腈綸市場炒作氣氛不減。但是由于下游紗線交投平緩，節前市場難走旺，價格上行空間難放大。同時，隨著上游丙烯腈價格趨穩整理，成本面推漲動力減弱，腈綸市場攀漲預期逐漸下降。

　　錦綸

　　有效控制產業生產節奏合理調整自身售價走向

　　03后市箴言：經歷了2010年的瘋漲、2011年的深跌之后，2012年錦綸長絲市場將何去何從？由于宏觀面大環境持續低迷，我國錦綸行業依然難以獨善其身，將繼續小心翼翼地向前摸索行走。國內生產商普遍認識到，只有理性、有效地控制產業生產節奏、合理調整把控自身售價走向，才能為危機重重下的錦綸產業謀得后市強力反轉的生機。

　　10月，錦綸長絲市場不斷走低。至月末，POY方面，高端類85D/24F商談圍繞在32500元/噸上下；DTY方面，義務產70D/24F高端貨源出35500～36000元/噸，中端貨源出35000元/噸；FDY方面，江浙產70D/24F市場報價在32000～32500元/噸，跌幅均在1000元/噸左右。由于銷售勢頭持續不佳，錦綸生產企業開工積極性降低，整體行業開工率降至5～6成。

　　11月，錦綸長絲跌幅繼續擴大。上游己內酰胺市場內外盤延續低迷態勢是壓制本月尼龍切片并錦綸長絲市場價格逐步向下的直接因素。至月底，浙江市場中高端POY85D/24F一般成交水平在28000～29000元/噸，高端大加彈DTY70D/24F從月初的35500元/噸跌至33000～33500元/噸，噴織用FDY70D/24F從月初的32000元/噸上下降至29000元/噸上下。在民用布料、工業簾胎、漁網短纖布等領域，主要廠家雖然在原料下跌下脫離未來虧損預期，但由于訂單匱乏、資金緊張，市場信心依舊不足，整體開工在4～6成低位水平。

　　12月，錦綸長絲出現企穩跡象。己內酰胺市場結束擴日持久的跌勢開始小幅反彈，使錦綸長絲市場出現積極態勢，生產商走量逐漸好轉，產品價格也逐步走穩。此外，下游錦綸和紡織品企業原料庫存消耗殆盡，對年底補充貨源需求加強，也共同造就了本次市場止跌企穩。

　　跌幅10%～15%

　　滌綸

　　長絲供給過剩壓力日漸顯現景氣度將延續回落趨勢

　　04后市箴言：近年來，我國滌綸長絲產能進入投產高峰期。2011年江蘇恒力、吳江新民、浙江新鳳鳴、紹興古纖道、紹興天圣、張家港欣欣等新建聚合紡長絲裝置相繼投產運行。據不完全統計，明年國內滌綸長絲在建、擬建項目在600萬～700萬噸左右。然而，2012年中國紡織業的運行環境將更加復雜，國際國內各種經濟問題或將集中爆發。產能過快增長的同時面臨下游需求下滑，滌綸長絲市場供給過剩壓力逐步顯現。中國聚酯行業將迎來新一輪洗牌，聚酯行業景氣度將延續2011年四季度回落趨勢。

　　四季度，在需求大幅萎縮的情況下，每個聚酯工廠都想爭取優先跑貨的機會，而在產品同質化的激烈競爭態勢下，又不得不卷入慘烈的價格廝殺。

　　國慶節后，受國際油價上漲帶動，聚酯市場信心有所恢復，下游加彈、織造企業周期性補貨需求啟動。10月8日，國內主流市場——江浙市場整體產銷一度上升至150%～200%，少數較高可至300%～400%。然而，這次市場回暖僅僅是“曇花一現”。

　　受制于訂單少、低贏利等問題，自10月份開始，下游織造企業生產積極性下挫。期間，吳江盛澤及周邊地區織造企業停機率一度上升至30%～40%，長興地區噴水企業以及海寧地區經編企業停機率也逐漸走高。部分工廠的庫存量最高時甚至超過一個月。高庫存壓頂，滌綸長絲市場劇烈跌勢沒有給聚酯工廠喘息的空間。以常規品種為例，滌綸長絲POY150D/48F市場一度出現日跌幅500元/噸的優惠讓利，較低價格下探至10700～10800元/噸。

　　12月，市場突然峰回路轉。央行宣布下調存款類金融機構人民幣存款準備金率，之后美聯儲攜手五大央行達成下調美元流動性互換利率，全球性的流動性利好信號釋放預熱了整個市場。在經歷長達2個多月的深度調整后，滌綸長絲市場終于迎來止跌反彈，紡絲工廠產銷數據也來了個反轉。最高時，市場整體產銷達300%～500%，個別較高能達到900%。然而臨近年關，終端內外銷市場接近尾聲，在實質性需求匱乏時期，紡絲工廠產銷數據難以持續保持良好。

　　滌綸短纖

　　低負荷低庫存開端良好投資機會多于價格拉升

　　05后市箴言：“低負荷、低庫存”成為2011年滌綸短纖市場收官之作，也為2012年的開門紅奠定了良好基礎。然而，全球增速放緩的隱憂繼續籠罩，滌綸短纖市場熊途漫漫，價格依然難以實現大幅上漲。但是，上游聚酯原料PTA可能適時發揮成本推動作用，相關產品棉花價格可能有所抬頭，另外需求也會階段性向好，從而對市場產生拉升作用。綜上所述，2012年滌綸短纖價格總體預期偏弱，但卻可能會存在較多的投資機會。

　　進入10月以來，滌綸短纖市場展開殺跌行情，之前對“金九銀十”的期待終以不及格而收場。據統計，本月滌綸短纖價格跌幅達6%，從月初13100元/噸一路滑落至12300元/噸。而本月外圍主線——歐洲債務問題貫穿始終，讓整個商品市場難以走出跌宕無序的陰霾。本月滌綸短纖行業庫存繼9月份的逐步累積之后繼續增加，部分大廠的庫存一度增至萬噸左右。雖然月內上游原料市場幾次反彈，但滌綸短纖市場并未一致跟隨上漲。

　　11月，滌綸短纖市場繼續維持下跌走勢，從月初12050元/噸一路下滑至10650元/噸，跌幅近12%。本月歐債務危機持續發酵、原油價格高企卻難以給予原料PTA市場以刺激，PTA期市跌破前期低點并創下新低，化纖原料市場心態備受重挫，滌綸短纖市場跌勢連連。原油價格的高企未能讓PTA市場如期跟上，相反化纖及終端的萎靡需求卻逐步被放大。聚酯工廠虧損幅度繼續加大，滌綸短纖生產廠家紛紛降負減產，行業整體運行負荷達到年內最低值。

　　12月，滌綸短纖市場整體振蕩上行，月初市場中心價為10750元/噸，月末市場中心價為11500元/噸，漲幅近7%。國際油價在百元高位振蕩，聚酯原料PTA上行明顯，對滌綸短纖市場形成成本面支撐。經過前一段時間的持續下跌，滌綸短纖市場虧損嚴重，加之主流生產工廠生產負荷處于年內最低水平，使得市場繼續下跌動能不足。在這樣的大背景下，原料發力上漲帶動了滌綸短纖市場出現止跌反彈的局面，市場社會庫存得以全面消化。月底，在合同結算價的推動下，下游紗廠陸續入市補倉，滌綸短纖生產企業逐漸出現欠貨現象。

　　跌幅0%～10%

　　氨綸

　　價格下降促普及率提升新興應用領域份額擴大

　　06后市箴言:2011年的不景氣給氨綸市場帶來了沉重的傷痛，行業上市公司業績同比普遍大幅下降，但我們依然要看到行業未來發展中存在的一些有利因素。首先，隨著氨綸價格不斷下降，其普及率將逐漸提高，其次，我國出口紡織品及其服裝中大約60%的品種含有氨綸成分，氨綸的用量在逐步擴展。再者，一些氨綸廠在新興的應用領域也在拓展各自的市場份額，諸如醫藥，紙尿褲、航空等領域的差別化氨綸也在加大力度。

　　10月，氨綸市場弱勢下滑。由于外圍經濟環境低迷，導致終端訂單量大幅少于往年同期。但因前期售價上調促成行業生產負荷拉高，再加上浙江地區新增產能陸續投放，從而形成市場貨源過于充足的局面。至月末，江浙市場20D包紗用價格在56000～59000元/噸，圓機用價格在62000～64000元/噸附近；30D主流價格在51000～53000元/噸；40D包紗用價格在44000～46000元/噸，圓機用45000～46000元/噸，經編用48000～51000元/噸。

　　11月，氨綸市場延續低迷格局。終端需求萎靡不振，供應面庫存壓力居高難下，伴隨市場貨源的持續增加，同質量的品牌間價格競爭十分激烈，市場低價不斷被刷新。月末時，20D發售范圍已至54000～59000元/噸，30D發售范圍在45000～55000元/噸；40D發售范圍控制于40000～45000元/噸。由于氨綸生產商報價一直處于穩步下滑狀態，使得市場整體消耗量遲緩，不少有意抄底補倉、壓貨的中間商們也轉以觀望為主操作。在需求無法放量的情況下，氨綸生產商限產比例陸續上調，尤其是40D以上規格減產比例較高。

　　12月，氨綸市場主流價格止跌趨穩。伴隨虧損面持續擴大，本月氨綸生產商減停產產比例持續增加，包括外資企業在內的國內氨綸大廠相繼實施減、停產操作。至月末，氨綸行業整體開工負荷降至5～6成附近。而下游開機率無明顯變動，并且受年末慣性補貨需求支撐，不少企業陸續實施小單、適量為主抄底、補倉動作。成交、簽約數量逐步上行，尤其是少數前期發售明顯偏低的貨源甚至因供應偏緊價格開始小幅回升。

　　棉花

　　春播前公布臨時收儲價植棉意向面積下降明顯

　　07后市箴言：2011年棉花臨時收儲成為國內棉市的“定海神針”，使得國內棉價一直穩定在收儲價附近。這讓我們看到國家產業政策對產業發展的重要影響和作用。2012年春播前繼續公布下年度臨時收儲價格。如果仍按棉花和小麥10∶1的比價來制定臨時收儲價，本年度19800元/噸的價格勢必會提高。隨著新年度收儲政策的逐步完善和明確，農民的植棉意向也將隨之調整，盡管眼下調查的植棉意向面積下降明顯，但實播面積仍存變數，是后期棉價走勢的不確定因素之一。

　　10月，棉花采摘進入高峰，新棉上市量增加，但市場銷售始終不暢，價格持續回落。中國棉花價格指數（ccindex328級）月均價19716元/噸，環比下跌0.1%，同比下跌19.9%。除皮棉滯銷是關鍵因素之外，連續影響棉商心態的直接原因之一在于以山東魏橋為代表的眾多重點紡企連續下調皮棉采購價。本月魏橋427級皮棉采購價累計下調1000元/噸，429級別、三級棉因貨源相對有限而價格變動幅度有限。但目前內地市場四級棉為主題貨源，紡企連續調價在迫使棉商降價銷售之外，亦使得后期操作產生一定的不樂觀情緒。

　　進入11月以來，棉花基本面形勢依然不樂觀。紡織企業出口受阻、外單急劇萎縮的現象并未消減，內需市場增幅有限?；久娴膰揽岈F實死死壓制著棉價可能的上方空間，進而使棉花加工企業只能“望棉興嘆”。截至11月30日，2011年度棉花臨時收儲累計成交1036090噸，接近本年度國內產量的近1/7。與棉花現貨市場相比，鄭棉期貨市場跌勢有所緩和，主力CF1205合約運行區間為19880～20450元/噸，但成交量明顯減弱。

　　進入12月，棉花市場降幅放緩的局面在一定程度上給市場帶來欣慰，發揮力挽狂瀾作用當屬高調而來的國家收儲。截至月底，國家收儲成交突破200萬噸，加劇市場對于后期中高等級皮棉緊俏的預期，在此影響下市場對于中高等級皮棉的追捧給市場帶來一定支撐，甚至出現緩慢上漲的局面。本月，鄭棉主力CF1205合約運行區間為20325～20880元/噸，較11月份上漲2%左右，成交重心小幅上移，但21000元/噸一線對市場壓制依然較強。

　　10月，美棉延續了三季度疲軟的市場表現。當月，ICE期棉12月合約結算均價101.05美分/磅，較上月下跌5.19美分/磅，跌幅4.9%；進口棉中國主港到岸報價按1%關稅計算為20147元/噸，較上月下跌1621元/噸，跌幅7.4%；按滑準稅計算為20522元/噸，較上月下跌1605元/噸，跌幅7.3%。

　　11月，美棉市場情緒起伏不定，價格大幅振蕩。截至11月30日，ICE期棉3月合約收盤在90.91美分/磅，當月累計下跌約10%。需要注意的是，3月合約在11月29日最低觸及88.50美分，創近月合約2010年9月來新低。在美棉大幅下跌之下，進口棉價格指數同樣走低。截至11月30日，進口棉價格指數M漲0.96美分至107.00美分，折滑準稅價至17831元/噸，與國內棉價差-1208元/噸，外棉低價效應繼續顯現。

　　12月，美棉市場上演“漲－跌－漲”三部曲。截至12月30日，3月期棉收報91.80美分/磅，較上年大跌36.6%。此外，外棉走勢繼續弱于內棉，兩者價差呈內強外弱、逐步拉大趨勢。由于進口棉的報價具有吸引力，加上擔憂2012年進口配額發行，進口市場非常積極。根據海關統計數據顯示，2011年11月份棉花進口量為37.8124萬噸，較上年同期增加近兩倍，較前月增加50%.