棉花和PTA企業可巧用期貨困境求生

　　第五屆期貨市場服務實體經濟30人論壇在鄭州舉行

　　在鄭州商品交易所目前的16種上市交易期貨品種中，一號棉花和PTA（精對苯二甲酸）一直是重要品種，而這兩大品種也是我國紡織產業和化纖工業產業鏈條上非常重要的原料。尤其是在棉花市場化改革新政有待細化、國內PTA產能嚴重過剩的行業大背景下，廣大涉棉企業和PTA企業如何在期貨市場上利用其套期保值、點價套保等功能更好地規避和降低經營風險，提升企業利潤，就更受關注。
　　5月16日，由鄭州商品交易所主辦的“第五屆期貨市場服務實體經濟30人論壇”在鄭州舉行。本次論壇主題是“新常態下期貨市場服務實體經濟發展”，涉及鄭商所品種產業鏈的實體企業近70家、共100多人參加了論壇，這些企業包括棉紡行業的湖北白銀棉業、菏澤弘一實業、河南同舟棉業等，化纖行業的逸盛集團、翔鷺石化等。參加論壇的還有國家部委相關部門、中國證監會、結算銀行、期貨經營機構等。
　　會上，來自棉紡織、PTA以及甲醇、玻璃、動力煤等行業鄭商所開展“點基地”建設活動中的示范企業，介紹了在利用期貨市場規避價格波動風險，穩定生產經營方面的成功經驗。
　　棉花：白銀棉業“期貨+訂單”模式對沖棉價波動風險
　　棉花屬于大宗商品，大宗商品的品牌附加值不高，棉花的價格隨著棉紡產業鏈價格波動而波動，棉花現貨價格受鄭棉期貨價格的影響大。
　　在鄭商所的“點基地”示范企業中，湖北白銀棉業集團從棉花現貨經營起步，利用期貨工具首創“公司+基地+專業合作社+棉農”和“期貨+訂單”的產業模式形成的“白銀模式”，成為鄭商所棉花企業利用期貨的經典案例。
　　湖北白銀棉業集團農產品事業部總經理李春介紹，期貨市場的功能是規避風險、發現價格、風險投資，有效運用棉花期貨這一風險管理工具進行套期保值運作，可以幫助企業有效規避風險、控制成本、鎖定利潤。企業可以充分利用期貨市場進行定價管理，用富有競爭力的價格指導收購和銷售，實現跨期套利獲得穩定收益，建立企業虛擬庫存，對沖籽棉價格上漲帶來的風險，也可以實現庫存套保，期現結合避風險。
　　白銀棉業于2004年進入鄭商所展開期貨交易，以棉花現貨收購加工為基礎，主要從事棉花從事棉花套期保值業務操作，側重于棉花賣出保值的交易，為企業在發展過程中控制風險起了非常大的作用，特別是2010、2014年棉花年度極大規避收購加工的皮棉價格大幅下跌的損失，鄭棉期貨為白銀集團穩健、持續、快速發展保駕護航。
　　例如，2011年，白銀棉業通過合作社與農戶簽訂籽棉“期貨”合同3000噸，籽棉收購價在6元/斤—6.5元/斤之間，平均收購價為6.3元/斤，比9月份籽棉上市時市場價高出1.8元－2元/斤，幫助農戶有效地規避了籽棉價格下跌的風險，促進了農戶穩產增收。2014給棉農籽棉收購價3.5元/公斤,高于上年平均價0.4元~0.5元,為棉農增收起到很大作用。
　　李春還介紹了涉棉企業參與期貨的感受。他表示，企業在套保前一定要對棉花行情進行深入細致調研和分析，把握棉花行情走勢；要建立起完整而有效的風險控制體系，這是第一重要的事情。但他同時提醒涉棉企業，參與期貨要克服暴利思想，套期保值是利用期貨的最重要手段；而且，企業參與期貨市場的目的是規避市場價格波動的風險，而不是盲目追逐高額的收益，因此在操作過程中不可將套保業務做成投機。
　　PTA：逸盛石化憑借“點價模式”扭虧為盈
　　期貨市場上，PTA是又一個重要的交易品種。作為下游聚酯產業的原料，PTA的價格一直牽動著國內聚酯產業鏈上各個企業的神經。尤其是自2014年下半年開始，PTA價格出現了單邊回落的走勢，期現價格也從2014年初的7300元/噸大幅下跌到2015年初的4400元/噸，跌幅達到40%，使得PTA企業在經營上面臨巨大困境。
　　產能嚴重過剩是導致其價格下跌的重要原因。2014年，我國新增PTA產能1020萬噸，較2013年增長30%；與之相對應的是我國聚酯產量3268萬噸；以此推算2014年我國PTA產能過剩約1400萬噸。
　　在這種背景下，作為“價值發現，規避風險”的期貨市場開始受到越來越多的企業關注，市場成交量顯著上升，日均成交量從之前的51.8萬手/天，一舉上升至181萬手/天。
　　在利用期貨方面，“逸盛模式”是鄭商所評選出來的PTA品種利用期貨的經典案例。逸盛集團模式的特色，一是日常貿易中熟練使用PTA期貨價格點價；二是通過同時在現貨市場上鎖定原料PX價格、在期貨市場上鎖定產品PTA價格從而實現了穩定的利潤，三是期貨夜盤交易帶動現貨貿易隨時進行。
　　對于逸盛石化來說，最實際的收獲在于，在PTA行業產能過剩、行業整體大幅承壓的當下，憑借“點價”手段使企業扭虧為盈。
　　浙江逸盛石化有限公司營銷中心季豐介紹，逸盛石化每天產能近3萬噸，一天價格下跌100元/噸，給企業造成的損失就是300萬元。尤其是在2014年下半年PTA價格單邊下跌的過程中，企業經營更是步履維艱。為了改變窘境，企業展開“點價模式”操作，首先在PTA遠期合約上以5100元/噸進行賣出1萬噸操作，兩周后期現貨價格果然下跌，此時下游企業開始逢低補庫，與逸盛石化協商以期貨盤面價格5000元/噸貼水100元/噸價格簽訂1萬噸的采購合同，基于進行了期貨市場的事先“點價”，合同迅速成交，同時逸盛石化期貨部在期貨市場以4900元/噸買平頭寸，一次“點價模式”順利完成。
　　季豐指出，總體看，PTA企業利用期貨市場的點價套保”功能，可以起到以下作用：一是規避價格波動風險；二是減輕企業經營壓力；三是進行企業庫存管理（虛擬庫存）。
　　“因為很多下游聚酯企業在PTA消費旺季是都會出現備貨不足或是買不到貨的困境，導致企業無米下鍋的風險。因此在期貨市場進行買入操作建立虛擬庫存成為了解決問題的良好方式。”季豐表示。
　　此外，從PTA產業鏈來看，作為PTA上游原料PX的主要原材料為原油。而從2014年下半年開始，受“烏克蘭地緣政治”等因素影響，造成原油價格夜盤的大幅波動。PTA期貨市場的老手之前往往會有這樣的感悟，隔夜持倉風險太大，尤其在原油大幅下挫的2014年底，石化產品價格可謂“一夜一個價”，巨大的跳空缺口使得企業、投資者都要面臨的“難題”。
　　為了解決這一風險，鄭州商品期貨交易所于2014年12月12日推出了PTA的夜盤交易。
　　季豐指出：“PTA夜盤交易推出后，不僅成交量上升，跳空次數大幅減少，而且PTA期貨與外盤原油期貨的聯動更為緊密，價格曲線更為平滑，市場運行機制得到很好的改善。同時最為全球唯一上市的PTA期貨，境外機構的參與度也隨之夜盤的上線越來越多，內外盤套利也逐步升溫。”
　　鄭商所：“新常態”下期貨市場更應為實體企業保駕護航
　　鄭商所理事長張凡在會上表示，在目前中國經濟發展進入“新常態”的市場環境下，需要期貨市場發揮功能作用，助力產業企業發展，規避市場風險，為企業健康發展保駕護航。期貨市場也應該進行自我調整，更好地發揮功能作用，幫助和服務實體企業適應“新常態”，實現穩定經營目標。
　　為更好服務實體企業，近年來，鄭商所積極探索監管轉型，放松市場管制，加強事中事后監管，盡可能地釋放和激發市場活力。一是貼近現貨實際，修改合約規則制度50多項，提高持倉限額和套保額度，減費讓利，降低市場參與成本，滿足產業鏈企業日益增長的風險管理需求。二是通過加強與各相關行業協會對接，同企業開展面對面交流，舉辦“三業”活動等形式，廣泛開展市場服務工作。三是有序上市新期貨品種，持續推進農產品期權研發，發布了易盛農產品期貨價格系列指數，努力豐富衍生品風險管理體系。
　　是加強市場事中事后監管，打擊違法違規交易，保護投資者合法權益。去年鄭商所的交易量和交易金額均增長20%以上，交易量和持倉量創歷史新高。今年以來，鄭州期貨市場發展態勢進一步向好。
　　從2012年以來，鄭商所一共培育推廣了188個案例，涉及到棉花等11個品種，建設了87個期貨市場功能作用示范企業。
　　以棉花為例，2014年，鄭商所配合國家棉花目標價格改革試點相關工作，與中國證監會共同組織調研，并在調研期間與新疆發改委、供銷社、證監局、中儲棉等機構共同舉辦了“新疆涉棉企業座談會”，實地考察多家棉花生產重點企業，加強新疆涉棉企業培訓。
　　另據介紹，接下來，鄭商所將研究推出更多的期貨新品種和提供新交易工具，適時開展農產品期權交易試點，并將加快對外開放步伐，逐步提高鄭州期貨市場價格影響力，服務國家“一帶一路”開放戰略。值得關注的是，棉紗期貨品種即將上線，短纖、乙二醇等品種的期貨合約規則設計也初步完成，立項申請材料均在準備當中。