上游相對好轉 品牌渠道整合道遠

　　1、10月百家重點大型零售企業服裝零售額同比降0.3%

　　2、森馬與MarcO'Polo簽訂代理協議

　　3、中銀絨業定向增發正式獲批

　　4、匹克體育前三季度店鋪凈減395家，未來關店繼續

　　5、日用品吸引大約73%的網購消費者

　　市場走勢

　　本周滬深300上漲1.23%，申萬紡織服裝行業指數上漲1.43%，申萬紡織制造行業指數上漲2.50%，申萬服裝家紡行業指數上漲1.60%。紡織服裝行業在23個申萬一級行業中估值排位12，漲跌幅位列第10。全部A股估值為12.86倍，紡織服裝行業估值為24.34倍，估值溢價為89.27%，溢價率保持高位。

　　投資策略

　　我們對行業維持前期觀點：線上渠道建設是品牌公司下一步的著眼點，目前絕大部分公司仍在運用舊體制的改進法，而成功的渠道整合應是全面的購物方式的轉變。多數品牌服飾上市公司一直以門店擴張為策略，目前仍有龐大的加盟商很難迅速轉換方向，調整仍需時日。我們認為上游紡織制造企業近期受影響較小，且出口形勢有所好轉，推薦的公司有魯泰A、百隆東方、興業科技和中銀絨業。服裝家紡行業中，線上購物和海外代購沖擊較小的公司一般需要有很高的性價比、很低的復制性，及較好的客戶體驗，我們推薦的公司有搜于特、探路者、富安娜等。