印棉禁止出口 粘膠短纖和滌綸受益

　　印棉禁止出口，國際棉花供給趨緊

　　印度政府于3月5日發布公告，禁止印度所有棉花產品(廢棉除外)對外出口，禁令涵蓋了已經在政府登記的出口訂單。

　　印度作為世界第二大棉花生產和出口國，2010/2011年度棉花出口占到國際棉花貿易總量的13%。棉花作為農作物產品，其產量受到種植面積和單產水平控制，過去五年內全球棉花種植面積和單產水平變化不大，整個世界的棉花產量基本保持穩定。世界棉花出口除印度外的主要國家，美國、烏茲別克斯坦、澳大利亞和巴西的棉花生產能力都不能填補印度造成的缺口，因此國際棉價將因政策性供需緊張而上漲，棉花進口國的紡織服裝產業的上下游產業鏈將受到顯著影響。

　　國內棉價上漲預期增強，粘膠短纖和滌綸顯著受益

　　中國當前是棉花最大生產國，最大進口國和消費國。中國棉花進口量占到消費量20%以上，而且印度是中國重要的棉花進口資源地，2010年和2011年，印棉占到國內總進口額的20%。印度出口禁令將直接沖擊國內棉花供應市場，已簽訂的印棉訂單無法執行，國內棉價很可能因供應趨緊重新進入上升通道。此外，國內棉花消費對國外棉花產品的較大依賴，決定了國內棉花價格和國際市場價格聯系緊密。國際棉花供應因印棉禁止出口出現較大缺口，國際貿易商提價可能性較大，國內從其他棉商進口價格上升，國內棉價也將同步變動。

　　國內生產商勢必轉向其他替代性紡織纖維品種，以求降低生產成本。與棉花性能相近的兩類化學纖維是粘膠短纖和滌綸短纖，兩種纖維需求量將增加使得價格同步上升。粘膠短纖性能較優，但國內產能較小，滌綸短纖將成為主要替代品種。同時，滌綸短纖的漲價將推動PTA生產景氣，也將拉動滌綸長絲價格上調。

　　相關受益上市公司分析

　　下游需求增加使得相關化纖類企業上游成本壓力可以順利向下傳導，盈利水平得以提升。根據對上市企業彈性分析，我們認為對于粘膠短纖企業，澳洋科技、南京化纖、三友化工、新鄉化纖和ST吉纖受益顯著；對于滌綸企業，恒逸石化、桐昆股份、華西股份、榮盛石化和新民科技受益較大。