華聯三鑫26天拆除金融炸彈

　　金融海嘯迎面而來，當美國政府正在爭論救不救市時，中國政府——尤其是中國許多地方政府也在默默忍受著同樣的煎熬。

　　浙江無疑是最為焦灼的省份之一。這個地方，不僅深深卷入全球化浪潮，經濟與全球同涼熱，而且由于長久以來金融力量不足和民間信用發達的現實與傳統，形成了錯綜糾結的資金鏈條。

　　當恐慌與蕭條聯袂而來，龐大而脆弱的資金鏈網絡搖搖欲墜。

　　政府開始行動，民間智慧也閃耀著火花。在各自不同的現實土壤與特殊情境下，紹興與諸暨，便是其中兩個典型樣本。

　　不過，看起來現在只是剛剛度過最為糟糕的時刻，新的經濟秩序能否在比過去更有生命力的增長方式上真正重建，依然有待觀察。只有痛定思痛，真正強身健體，危機所受的痛苦才真正具有意義，這場驚心動魄的資金鏈保衛戰，才能真正取得勝利。

　　在本期刊發的紹興樣本中，可以看到：

　　華聯三鑫這個對當地舉足輕重的龐然大物倒下，牽扯得由盤根錯節的擔保之鏈牢牢捆綁的地方經濟岌岌可危。面對這顆發燙的金融炸彈，是在非常之時伸出政府之手拆除引信，還是等連環引爆之后按市場規則收拾殘局？

　　紹興政府選擇了前者。當地官員說“這非上策，但無他策；非常之時，非常之策”。但是，政府伸手保衛資金鏈的最后結果，不僅取決于被人工呼吸救活的龐然大物能否恢復造血，還清那些并沒有消失的巨額債務，而且取決于當地經濟能否恢復健康、重建秩序。

　　幸運的是，當地政府已經目標明確地提出，將質量而不是數量規模視為經濟政策的核心目標，推動本地企業和行業走向升級之路。

　　一家巨頭企業倒下，讓一場區域金融危機迫在眉睫。經過短暫激辯，當地政府強力介入，26天后，崩盤得以避免

　　2008年9月29日，華聯三鑫突然停產，紹興舉縣震驚。

　　紡織業占紹興這個全國十強縣經濟總量的65%，每年產值1000多億，華聯三鑫在當地紡織業舉足輕重：它每年可生產180萬噸PTA(一種化纖上游原料)，排名亞洲第一、全球第二，保護著當地紡織業不再在源頭上受制于人——在它投產之前，紹興周圍25公里，每年消耗400萬噸PTA，全部需要外購。“就像是半夜醒來發現著火了，往哪兒跑都不知道。”這是許多人聽聞消息后的第一反應。

　　末路狂賭

　　華聯三鑫反向做多，預期獲利10億，但如被逼空，要么認賠離場，要么接下巨量高價現貨

　　停產并非毫無征兆。

　　從2005年投產僅半年已賺取1億利潤，變成2006年銷售40余億利潤僅1000萬，再到2007年巨虧9億，華聯三鑫猶如風中落葉般墜落。

　　風暴的氣旋在2005年已開始聚集——國內PTA產能從這時開始急劇擴張，價格急劇下降——而這一時期，PTA的初始原料石油的價格卻在狂漲。兩個價格背道而馳，利潤的失去已是必然。

　　在2007年的宏觀調控中，由于利潤微薄，紡織業被列入限制放貸的行業名單中，進入2008年，銀行對華聯三鑫，已從最初的蜂擁上門、爭相放貸轉為開始大幅削減其信用額度，資金鏈開始繃緊。

　　PTA價格繼續下跌，華聯三鑫的現金流開始應付不了資金成本。

　　2008年夏天，華聯三鑫的管理層孤注一擲，籌集巨資，在鄭州商品期貨交易所對PTA期貨做多。他們預期獲利10億，填補資金缺口，并希望借期貨拉高不斷走低的現貨價格。

　　但這是一場毫無勝算的賭局：生產企業從事套期保值業務的原則是必須做空，當遭遇多方逼倉時，他們可以以現貨交割；華聯三鑫反向做多，如被逼空，要么認賠離場，要么接下巨量高價現貨。

　　而當時，國際油價已到了每桶140美元的高位，更多的人對市場看空，做多，相當于以一己之力對抗整個市場。

　　運氣沒有眷顧。7月，石油價格從每桶近150美元的高位掉頭向下，雪崩式跌落，PTA的價格則繼續下跌。9月中旬期貨交割日到期，華聯三鑫的末路狂賭一敗涂地：除了交易虧損1億多元，還必須以9405.55元/噸的均價接下21.16萬噸PTA，需耗資20億——即使不算每天每噸0.2元的倉儲費，以當時的現貨價格5400元/噸(之后最低曾跌到4200元/噸)計，賬面虧損9億多元。

　　暴跌的價格不僅使期貨巨虧，還使工廠遭受另一記重擊——先期采購的原料，從信用證開出到貨輪抵岸，價格已跌去一半。

　　八九月份，紹興縣政府獲悉華聯三鑫資金鏈緊張，他們開始介入，并向省、市匯報，希望通過與銀行的協調，化解危機。

　　但20億的期貨接盤費用，沉甸甸地壓到了本已脆弱的資金鏈條上，9月底一家異地銀行在華聯三鑫一筆貸款歸還后不再續貸，猶如最后的輕輕一按，工廠里的機器轟鳴嘎然而止，風暴驟至。