魏橋集團：逆勢調整下的重化工沖動

　　依據魏橋集團短期融資券說明書和上市公司魏橋紡織報表，魏橋集團目前的股權安排是，鄒平供銷聯社和管理層分別持有集團89.99％和10.01％的股權，其中張士平在管理層持股中占4.53％。
　　張士平同時任供銷聯社黨委書記，其在供銷聯社內部的股權安排尚不得而知。按照相關法規，供銷社性質屬集體所有。“在分配上，供銷合作社除向國家照章納稅外，稅后盈余由供銷合作社自主分配。一部分作為公積金，用于發展供銷合作事業；一部分按股分紅和按在供銷合作社的交易額返還給社員；一部分作為合作發展基金和職工福利基金等。”
　　作為集團下屬上市公司，魏橋集團擁有魏橋紡織58.42％股權，上市公司管理層擁有6.95％股權，外資股占34.63％。根據2008年中報，張士平直接持有上市公司520萬股，占比0.51％。
　　以此推算，張士平個人在上市公司中擁有3218.31671萬股，以2008年12月24日收盤價2.7港元計，張士平在上市公司中的身家為8689.455萬港幣，較上市時的7.24億縮水近九成。這樣一個身家即便加上鋁電資產，與全球第一棉紗廠老板的身份相比，也沒有多少值得夸耀的余地。
　　另一方面，魏橋集團敢于在沒有礦山資源，不具備行業經驗的情況下大踏步進入有色金屬行業，很大情況下是其具備足夠長的產業鏈優勢。
　　魏橋集團氧化鋁項目的最初理由，就是宣稱從企業自備熱電廠粉煤灰中提煉氧化鋁——近3000MW裝機容量的熱電廠是魏橋三大重資產之一。其公開的介紹是，“熱電公司由最初78MW的裝機容量逐步發展到現有裝機容量百萬千瓦以上，規劃總裝機容量達448萬千瓦。”
　　據山東電網提供的數據，山東省58家統調電廠目前總裝機容量為4422萬千瓦。也就是說，魏橋集團一家的裝機容量將達到山東省的1/10。
　　據魏橋集團內部人士透露，除去2007年底拆除的第一熱電廠，魏橋集團目前共有9家熱電廠，60臺從15MW到135MW不等的機組。按70％負荷年發電能力約達190億度，2007年實際發電103.15億度。而在熱電公司內部傳言，集團準備再上20臺從330MW到350MW不等的機組。若按此傳言計算，魏橋集團的總裝機容量將超過900萬千瓦。
　　如果以魏橋集團對外宣稱的448萬千瓦裝機規劃，按負荷70％計算，年發電量將達到270億度左右。而以魏橋集團400萬噸氧化鋁、55萬噸原鋁和30萬噸型材、80萬噸面紗及近20億米布匹耗電量按行業均量框算，每年需耗費約220億度電。以每度電價便宜0.2元計算，全年節約44億元。而如果按1000萬噸氧化鋁、100萬噸原鋁及型材框算，加上棉紡部分需耗電近460億度。這個規模下，每年電費就將節約近百億元。與此暗合的是，900萬千瓦裝機容量在70%負荷下年發電量約550億度。
　　除此之外，影響氧化鋁成本的碳素、燒堿，魏橋均已自己建廠或擁有合資企業，使成本控制到極低。
　　魏橋集團是否會將鋁產業中的產能控制在目前容量？業界的觀點是，以張士平的性格肯定也不會止步于此。但魏橋集團是否一定將氧化鋁產能擴到1000萬噸，恐怕要根據未來行業變化而定。
　　魏橋集團擴能速度的關鍵是2009年上半年的行業走勢。齊魯證券有色金屬行業分析師李莉說，有色金屬價格的走向與美元聯動性比較強，如今不確定的，一是美國汽車業的情況，二是信用卡是否還有新的危機。
　　逆勢調整
　　“未批先建”也許是魏橋集團鋁電產業格外低調的原因。
　　分析師張雙雙告訴記者，在最近的信用等級跟蹤評定中，中誠信國際給出魏橋集團評級展望為“負面”的評價。其中一個主要的原因便是二期240萬噸氧化鋁“尚未通過國家環?？偩值沫h評驗收，生產經營面臨較大合規風險”。
　　更為嚴峻的是，“雖然目前這些項目能正常生產運營，但他們均沒有獲得國家相關主管部門的批準文件，由于公司氧化鋁未獲正式批文，未來發展存在較大不確定性。”
　　事實上，魏橋集團氧化鋁工程自開工建設以來就沒有擺脫“違規”的陰影。
　　2008年10月全國人大常委會副委員長陳至立作關于檢查《中華人民共和國環境影響評價法》實施情況的報告時曾提到，“山東魏橋鋁電有限公司一期160萬噸／年氧化鋁生產線‘未批先建’，被查處后，又違規開工建設240萬噸／年的氧化鋁生產線。”
　　但魏橋從自身近20年的歷史中發現，規模小就意味著出局的可能，做大后的企業才是獲得當地政府支持的最基本保證。
　　以魏橋紡織為先例。魏橋紡織現在有700萬錠紡機，為全球最大棉紡企業。魏橋集團董事長張士平曾說，魏橋之所以做到這個地步，一開始“完全是被逼的”。
　　1981年，張士平出任當地縣供銷社位橋油棉廠廠長，1986年投產毛巾廠，1989年開始建紡紗廠，第二年便趕上全國性強制“建檔升級”政策出臺，無法“建檔升級”的自然在被淘汰之列。魏橋的紡織廠一出生便面臨生死大考。
　　當時的鄒平屬撤地設市前的惠民地區管轄，地委書記視察時的講話透出弦外之音：“你這個一萬紗錠不行啊，據我了解三萬錠是個利潤點。”張士平隨后籌措1000萬元將規模擴大到三萬錠。資料顯示，這段時間全國平均規模為1.75萬錠，棉紡織系統內規模為3.4萬錠。
　　初嘗規模優勢后，5年中魏橋陸續投資1.6億元，至1994年達10.5萬錠。而這一年全行業虧損已進入第二年。此后在全國性“砸錠”浪潮的1998年，魏橋逆向投資3.3億元搶上設備，第二年兼并濱州一棉再次將產能擴大到33萬錠。據當時采訪魏橋的記者回憶，兼并濱棉的魏橋一舉成為山東棉紡企業的龍頭老大后，魏橋將集團總部遷往縣城，不僅“整個鄒平縣城的東部成了魏橋的大工地”，而且在“成本、市場份額、采購、用工和銷售諸多方面有了談判優勢，甚至還有了和政府談判的砝碼，得到別人拿不到的諸多條件。”
　　相似思路下，2003年的“SARS”和國家實施的宏觀調控緊縮措施，魏橋再次逆勢而上，紗錠達到120萬只。
　　此后，魏橋不僅成為當地政府重點保護的對象，也得到資本市場認可。魏橋紡織2003年在香港上市時，市盈率和超額認購率均創亞洲金融危機后的新高。
　　然而，對魏橋集團而言，氧化鋁毛利率幾乎是棉紡業的一倍。2006年，魏橋集團氧化鋁達到51萬噸的產能，實際銷售49萬噸，收入12.34億元，毛利3.9億元，毛利率達31.9％。而據魏橋紡織2006年年報，該年棉紡銷售收入198.26154億元人民幣，毛利33.2309億元，毛利率僅為16.76％。
　　2007年，魏橋紡織銷售收入在集團總收入中占比為79.1％，貢獻的毛利卻只占總收入的43.55％；2008年上半年收入占比71.95％。鋁業收入占該集團總收入比重由2007年的16.84％上升到2008年的27.77％。