紡織服裝出口堪憂 但內銷依然值得期待

     我們對行業繼續保持中性的投資態度，總體上認為：出口狀況仍然堪憂，成本壓力尚未有效緩解，但國內市場仍是值得期待的領域，零售額也將維持螺旋上升的趨勢。
    
    內銷狀況與居民實際可支配收入、個人消費密切正相關，個人消費因存在一定慣性，其增速波動會明顯小于收入波動。服裝消費占個人消費的比重會隨居民財富積累和消費偏好的改變而緩慢、穩步提升，與經濟波動關聯度并不大?；诖宋覀冋J為內銷市場的繁榮仍可持續，因衣著消費不會隨經濟波動而析出；居民實際可支配收入未見大幅減少，是衣著消費仍可保持較高水平的基礎。相應的，零售額將維持螺旋上升態勢。
    
    企業投資增速放緩明顯，成本壓力和市場競爭加劇導致競爭實力弱的企業選擇退出或者放慢投資速度以避免更大損失。未來來看，投資增速放緩或仍將繼續，因國外需求短期尚難以恢復。從價格走勢看，供求失衡狀況的改善仍需時日，但成本壓力已有向下游轉移的苗頭。
    
    央行的降息政策對于有融資需求的企業來說可緩解一定融資壓力，產生刺激企業投資熱情的效果，但我們認為不宜夸大其對行業的推動作用，因為導致行業困難的根本原因并未消除。目前行業最大的問題來自需求的減少，只要供需狀況得不到解決，企業盲目擴大投資也只能是加重虧損。
    
    8月份出口數據更加不樂觀，出口惡化狀況繼續放大，根源來自海外需求的繼續放緩，美元和歐元貶值也起到“加速器”作用。美國居民實際人均可支配收入再次出現滑落，收入增速的減少無疑將影響到實際個人消費。綜合全球經濟表現，未來出口企業的出口風險難有緩解。
    
    我們對行業持中性態度，但結構性投資機會永遠存在，表現出較好抗風險能力和持續成長性的企業仍是良好投資標的。持續推薦公司依然是：報喜鳥、美邦服飾。
    
    分析邏輯和核心觀點
    
    我們對行業繼續保持中性的投資態度，對行業所面臨的困難保持謹慎并持續關注，對可能產生的新困難我們也給予了較高警惕。總體上我們認為：
    
    1、出口狀況仍然堪憂，因國外經濟體不斷爆出企業危機增加了市場對全球經濟增長的擔憂，進而引起需求繼續下滑的預期；
    
    2、相應的，企業為了更好地度過危機紛紛放緩了投資和生產的腳步，但由于需求減少較多，所以供需不平衡的狀況依然存在；
    
    3、成本壓力尚未有效緩解，盡管原材料價格漲勢有所放緩，但因為燃料動力價格持續提高、水電價格上調的預期也一直存在，因此成本壓力仍將繼續影響企業生產經營；
    
    4、國內市場仍然是值得期待的領域，主要基于居民收入增長尚未受到較大影響的判斷，衣著類產品作為“日常消費品”，其消費不會因經濟波動而大幅減少，零售額也將維持螺旋上升的趨勢。
    
    對于上市公司，我們認為結構性投資機會永遠存在，并依然看重企業的成長性和抗風險能力。推薦公司：報喜鳥、美邦服飾。
    
    宏觀數據分析
    
    8月份內銷持續旺盛，居民消費升級是支撐關鍵
    
    本月統計局公布的8月份消費數據顯示，社會消費品零售總額達到8768億元，同比增長23.2%，增速較