2014年棉花期貨操作建議

　　整體上，全球仍供大于求，但大部分庫存為中國政府掌握，未來中國拋儲的價格、節奏將影響全球棉價走勢。

　　美棉受到來自其它產棉國的壓力，競爭力有所下降，加之中國政府有意通過拋儲增加供應，從而抑制進口。這兩點對美棉構成中長期壓力。但美棉連續減產抵消了這兩點的部分負面影響，因此美棉將呈震蕩下滑走勢。

　　涉棉政策上，僅就過去幾年的表現看，我國政府在棉花上的承諾全部兌現；2013年雖屢次發出收緊政策的信號，但從截至目前的收儲狀況看，本年度政策支撐力度仍然非常強，保護棉農和穩定棉花市場的目標沒有改變。大趨勢上，我們仍然認為收儲是臨時性、過渡性產物，如此大規模令財政負擔過重，不可持續，會逐步退出。但政策的調整和退出不會一步到位，將是個漫長的過程，可能耗時數年。

　　對于2014年，收儲總量會突破500萬噸，甚至達到600萬噸；而新一輪拋儲將持續到8月底。收儲量放量、拋儲又常態化，因此，2013年國家對棉花市場的控制仍難以放松，這也意味著鄭棉仍將面臨資金撤離、成交低迷的情況。

　　具體到操作上，直補盛傳已久，市場對近月合約看法比較一致，2014/15年度每個合約掛牌上市便大跌，1411合約上市后一度跌至16900一線，回到2010年的起漲點，預期1501合約上市也會大幅走低。雖然庫存龐大、基本面利空，但近月掛牌大跌直接將利空大幅透支，使得實際操作空間不大，具有一定難度。

　　處在本年度的1405和1409合約，隨著大量棉花進入國庫，仍會面臨倉單不足的問題。加之此前市場普遍訃為，這兩個合約處于收儲結束后，一致看空，導致前期下跌較多。而目前收儲放量、拋儲量少且價格平穩，倉單不足，理論上1405和1409仍存在逼倉可能性，在2014年3月底之前深跌可能性不大。收儲結束后，國家可能加大拋儲量或降價拋儲，以滿足紡織用棉需求，令期貨、現貨承壓。不過技術環節上，如果倉單不增加，期、現貨市場仍然脫節，意味著期貨市場仍無操作價值。整體上，國儲庫存龐大、內外價差居于高位、下游低迷，棉花長期基本面偏空，但政策控盤嚴重，期貨並失投機和保值的功能，加之近月上市大跌，不具備太大操作空間；在政策徹底退出之前，鄭棉很難完全擺脫當前慘淡的局面。