近1周多來，在美元走高、谷物期貨及原油期貨震蕩下行、USDA最新月報中性偏高、特朗普總統勝選后全球棉花消費市場變數增大等影響下，ICE期棉主力12月合約不僅再次跌破70美分/磅，且創下個2個月新低67.96美分/磅，對鄭棉、國內現貨而言是不折不扣的利空。

從山東、江蘇、浙江、安徽等地紡織廠反饋看，進入11月棉紗線銷售率逐漸下降、累庫率上升，部分中小廠家現金流趨緊(棉紗線貨款回收很不順暢)，整個產業呈“旺季未旺、淡季更淡”勢頭，因此11月、12月棉花集中補庫心有余而力不足，但有些意外的是，近幾個交易日鄭棉持續橫盤，主力CF2501合約在14000-14300元/噸區間盤整，多空雙方圍繞萬四關口展開激烈博弈，雖空頭氣氛占主導，但一舉擊潰多頭并不容易。

為何在ICE期棉走低、2024/25年度新疆及全國棉花同比較大幅增產、終端消費進入淡季的大背景下，鄭棉仍試圖站上萬四呢？認為主要受以下因素支撐：

一、2024/25年度新疆地區棉花成本對鄭棉形成支撐。從調查看，截止目前全疆軋花廠40%衣分、12%以內水分(12%以內含雜)機采籽棉平均收購價6.25-6.35元/公斤(取中間價6.30元/公斤計算)，棉籽2.15元/公斤(近日漲至2.20元/公斤左右)，皮棉在疆監管庫、交割庫綜合毛重成本約14700-14800元/噸左右(含短倒、倉儲庫包干費及1-2個月財務成本、保管費等支出，不包含出庫費)。

二、涉棉企業對近幾個月我國紡織品服裝“搶出口”預期較強，將刺激棉花消費增長。歷史上美國、歐盟加征關稅落地前，企業會“搶出口”，因此在實際政策落地前反而會提振我國出口。2024年10月我國紡服出口同比增長11.9%，環比增長2.8%就是例證。美國、歐盟品牌服裝企業、零售商擔心特朗普執政后加征關稅，再加上服裝去庫存已實現，因此不得不提前下單采購，301調查需由美國貿易代表辦公室發起，從調查啟動到最終采取行動可能需要1年左右時間，即使特朗普上任后立刻啟動調查，關稅也很難在明年落地。

三、2024/25年度我國棉花進口量預期同比大幅下降，國產棉消費占比將明顯回升。農村農業部、中國棉花協會的最新預測顯示，2024/25年度我國棉花進口預期下調至200萬噸，較上年度減少125萬噸，同比降幅近38.5%。