近日備受關注的美國總統大選終于塵埃落定。特朗普的美國優先政策，對內減稅、對進口商品加征關稅，使得市場普遍擔憂特朗普將再次針對中國大幅提高紡服進口關稅，從而對國內棉紡產業形成較大沖擊。筆者認為，特朗普政策預期對棉市形成較強的負面影響，但具體情況仍需觀察，短期棉花走勢更多是受情緒面影響。后期需求偏弱及宏觀面不確定性將限制棉價的上方空間。

美棉產量不斷下調

美國農業部供需報告8-10月連續3個月下調美棉產量，11月報告即將公布，關注其對美棉產量的調整。目前美棉收獲進度偏快，截至11月3日，美棉15個主要種植州棉花收割率為63%，較去年同期快約8個百分點，比近5年同期平均水平快9個百分點。截至2024年10月31日當周，美國陸地棉+皮馬棉累計檢驗量為94.23萬噸，占美棉產量預估值的30.5%(2024/25年度美棉產量預估值為309萬噸)。

2024/25年度全球棉花供需過剩幅度近期有所下調，但仍處過剩狀態，尤其是巴西產量持續強勁。巴西國家商品公司在10月的報告中，首次對明年棉花產量進行預測，預計棉花產量為366.5萬噸，基本上與2024年產量持平。

成本支撐淡化

新疆棉花采摘基本結束，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘進度為94%，較前周增加11個百分點。其中，北疆棉區采摘已基本結束，采摘進度約100%；南疆棉區采摘進度約90%，較前周增加18個百分點。今年新疆皮棉加工同比偏快，預計全疆棉花產量在600萬噸左右，截至2024年11月6日，新疆地區皮棉累計加工總量為238.96萬噸，同比增幅為32.67%。

全疆籽棉平均收購價在6.3元/公斤左右，對應新棉成本基本在14500-15000元/噸左右，意味著新棉成本基本固定。一般來說，新棉成本在春節前會對棉價形成較強支撐，且春節前新棉拋壓不強。明年隨著基本面的演化，新棉成本對盤面的支撐將逐漸淡化。

進入11月后，需求進入淡季，市場對春節前需求普遍持謹慎觀點。一方面，國內需求表現一般，宏觀政策的刺激力度仍有待觀察；另一方面，隨著特朗普再次上臺，美國對中國紡服加征高額關稅的風險增加，或對需求產生較大影響。因此中短期看，國內棉價走勢將受到偏弱基本面和“特朗普交易”的雙重影響。

綜合看，雖美國總統大選已塵埃落定，但“特朗普交易”所帶來的不確定性仍需觀察。從基本面看，鄭棉延續窄幅震蕩，預計淡季需求表現總體平穩，關注春節前需求小旺季能否再次出現。