近期棉花供需矛盾并不突出。供給端，新棉成本基本確定，對棉價形成一定支撐，疊加目前處新棉上市階段，新棉拋售壓力不大；需求端，進入淡季之后，需求有走弱風險。目前棉紗庫存處中等水平，對棉花采購仍以剛需為主，后續需求表現及春節前能否出現小旺季，是中期行情關鍵。

美國農業部10月份的供需報告將2024/25年度美棉產量下調6.8萬噸至309.2萬噸，較2023/24年度增加46.5萬噸；美國農業部將美棉產量連續3個月進行下調，美棉產量大幅低于此前預期。目前美棉收獲進度偏快，截至10月27日，美棉15個棉花主要種植州收割率為52%，較去年同期快5個百分點，比近5年同期平均水平高6個百分點。

雖美棉產量已被調至偏低位置，但最終情況仍要跟蹤，且市場對美國農業部連續下調產量存在一定質疑。美棉產量不高，但需求表現欠佳。截至10月17日當周，2024/25年度美棉累計簽約量128.2萬噸，同比偏低9%，其中中國簽約11.9萬噸，同比偏低73%；2024/25年度美棉累計裝運31.7萬噸，同比偏低25%。中國在2023/24年度棉花進口量較大，國儲庫存也得到一定補充，再加上棉花需求表現一般，新年度中國對棉花進口或大幅減少。美國農業部10月供需報告顯示，2023/24年度中國進口棉花326.1萬噸，2024/25年度預計進口棉花196萬噸，同比減少130.1萬噸。雖全球供給增加幅度不及此前的預期，但仍呈供給過剩狀態，中國進口大幅減少，或加劇貿易流的過剩程度。

2023/24年度巴西棉花產量367.3萬噸，同比增加50萬噸，巴西國家商品公司對2024/25年度產量做了首次預估，為366.5萬噸，較上一年度下降0.8萬噸。巴西不斷豐產，使得巴西超過美國成為全球第一大棉花出口國。

9月巴西棉出口17.0萬噸，環比增加51.7%，同比下降9.1%。從出口目的地看，中國(4.7萬噸)居首位，越南(3.3萬噸)位居第二。2024年7-9月巴西棉出口44.9萬噸，同比增加23.4%。

目前新疆棉花采摘進入尾聲，新棉成本基本確定。截至10月21日，新疆棉花采摘進度70%，較前周增加19個百分點。其中北疆棉區采摘進度91%。截至10月28日，新疆地區皮棉累計加工總量162.92萬噸，同比增幅45.9%。其中自治區皮棉加工量108.62萬噸，同比增幅58.73%；兵團皮棉加工量54.3萬噸，同比增幅25.59%。目前籽棉收購價6.2-6.3元/公斤，預計新棉成本14500-15000元/噸，紡企采購一般，貿易商采購相對活躍；紡企開機表現尚可，棉紗庫存有所增加，總體處中等水平。從產品表現看，32支以下低支品種成交依舊較順暢，常規普梳品種剛需走貨表現平平，精梳及高支紗需求較淡。目前旺季基本過去，織廠新增訂單繼續減少，開機率下滑，在需求不佳、原料價格未出現上漲下，織廠以隨用隨買為主，采購量下滑。短期鄭棉價格走勢偏震蕩，新棉成本對價格有支撐作用，因需求偏弱，上方空間受限。

宏觀面同樣值得關注，11月初，美國大選結果及國內財政政策的實施力度等將進一步明朗。十四屆全國人大常委會第十二次會議將于11月4-8日在北京舉行。從目前國內商品市場走勢看，部分板塊已開始走強，棉花表現相對克制，繼續關注后續宏觀政策表現。

目前國內棉花基本面仍偏弱勢，供給相對充足，需求表現一般，但由于新棉成本基本確定，短期供給無太大拋壓，下方的支撐較強。后續的宏觀政策、需求表現等，是中期行情的關鍵。