成本端尚需改善

一方面，目前終端市場壓價情緒明顯，織造行業利潤壓縮嚴重，備貨相對謹慎；另一方面，中長期看，全球原油供大于求格局仍沒有改善，成本端對PTA拖累將持續。

受原油持續回落影響，近期PTA持續下挫。一方面，美國有望降息，原油止跌企穩，成本端出現止跌跡象；另一方面，供需存在改善預期，短期PTA有望止跌反彈，但反彈高度受限。

成本端繼續拖累

7月初PTA期價持續下挫和國際原油價格見頂下跌的時間點完全吻合，因此成本端塌陷是此次PTA下跌的根本原因。7月以來，國際原油供需格局持續惡化。一方面，美國原油產量居高不下，維持在1330萬桶/日歷史高位，抵消OPEC+的限產努力；另一方面，全球經濟增速放緩，包括OPEC在內的機構連續下調2024年全球原油需求預期。在上述因素作用下，WTI原油由82美元/桶一度跌至65美元/桶，PTA受此影響持續下挫。近期，OPEC+表示將限產延長2個月至今年11月底，不過此舉不足以改變全球原油供應過剩的問題。不僅如此，持續的限產效果不佳，使得OPEC+內部分歧加劇，OPEC+后續是否會繼續限產存疑。整體看，美聯儲9月有望降息，將給原油期貨帶來一定支撐。不過，中長期看，全球原油供大于求格局仍沒有改善，成本端對PTA拖累將持續。

下游備貨謹慎

受成本端走弱影響，PTA生產企業的整體經營狀況雖變差，但仍在可接受范圍內。目前，PTA生產企業的單位虧損在290元/噸左右，較前期小幅擴大，但好于去年同期。與此同時，PTA加工費在310元/噸左右，處偏低水平，后期繼續下行空間非常有限。由于經營狀況變化不大，因此這輪PTA下跌周期中，PTA生產企業開工負荷并沒有下降。截至9月11日，國內PTA生產企業開工負荷為76.93%，較7月4日PTA見頂時上升3.29個百分點。由于供應充足，PTA庫存持續上升。截至9月5日，PTA企業庫存、下游聚酯原料庫存和社會庫存分別為4.61天、9.55天、456.22萬噸，較去年同期分別上升0.67天、3.02天、182.31萬噸，分別上升17.01%、46.25%、66.56%。庫存高企，將對PTA價格形成較強壓制。

由于PTA價格持續回落，目前下游聚酯生產經營狀況尚可，滌綸長絲、滌綸短纖都處盈利狀態，企業生產積極性有一定的保障。聚酯行業開工負荷較去年下降5.73個百分點，但短期有多套檢修裝置將重啟，加之有新裝置投產，因此整體聚酯行業需求尚可。終端織造隨著“金九銀十”消費旺季的到來，剛需訂單增加，但目前終端市場壓價情緒明顯，織造行業利潤壓縮嚴重，備貨相對謹慎。

綜上所述，目前PTA供需面存在一定的改善預期。一是PTA加工費處低位，開工負荷存在下降預期；二是終端織造業進入消費旺季，剛需支撐下，下游需求將會回暖。但目前庫存高企，行業改善幅度相對有限，在成本端難有起色的大背景下，PTA反彈高度相對有限，后續走勢仍需成本端進一步指引。