通常看，春節前后是PTA產業季節性淡季，PTA及下游聚酯均面臨季節性累庫壓力。據了解到，自2020年PTA行業開啟新一輪產能擴張以來，近4年PTA新增產能共計達到3560萬噸，遠高于下游聚酯產能增速。

“PTA長期處產能過剩局面，今年春節前后PTA依舊存在累庫預期。1月中旬PTA現貨加工差一度被壓縮至220元/噸低位水平。”首創期貨PTA分析師魏琳表示。

“在今年季節性淡季中，PTA仍呈累庫預期，基差低位，加工費不理想，但聚酯實際開工情況和市場預期存在一些差距?！蔽锂a中大期貨能化組組長謝雯表示，今年聚酯開工率高于往年同期，這與今年春節假期較晚、一部分需求前置相關，同時也與聚酯出口量預期上升有關。

事實上，今年下游和終端市場表現出淡季不淡特點，令PTA春節前累庫壓力得到一絲緩解。

“2023年12月下旬，終端訂單經過幾周小幅回落后，近期又出現回升跡象，需要在年初交單的部分織造印染企業春節放假時間推遲至1月底?！蔽毫毡硎?，1月中旬以來，隨著原油和聚酯原料企穩反彈，疊加終端需求表現超預期，PTA裝置計劃外檢修等，產業鏈整體氛圍偏樂觀。1月下旬，終端織造進入全面備貨狀態，部分企業原料備貨到3月中旬，一部分企業甚至已備貨到3月底4月初。

“聚酯產銷放量，聚酯產品庫存及紗線坯布的顯性庫存均得到明顯去化?！蔽毫毡硎?，盡管聚酯工廠因現金流壓力減產計劃較前期有所增加，但預估1-2月聚酯平均開工負荷分別88%和85%，處近幾年同期偏高水平。

此外近期原油價格重心偏強、國內宏觀情緒好轉、海外芳烴價格大漲帶來芳烴調油需求預期，及PTA裝置檢修超預期等利好因素共振，使得PTA走勢偏強。

據廣發期貨能化首席分析師張曉珍介紹，繼逸盛新材料360萬噸PTA裝置1月底停車檢修1個月后，上周逸盛多套PTA裝置公布后期檢修計劃?！叭绻鸓TA裝置檢修能兌現，2月PTA累庫幅度將較預期下降，且3月可能大幅去庫，1季度PTA整體累庫壓力不大，近期PTA基差和月差有所轉強。”她稱。

“1月下旬PTA工廠檢修計劃增加，目前國內PTA負荷已降至79%，較月初下降4.8個百分點。逸盛大連375萬噸裝置計劃2月底檢修1個月，逸盛寧波200萬噸裝置計劃3月初停車改造。此外3月華南市場也有3家企業共計825萬噸PTA裝置有檢修計劃。”魏琳表示，如果檢修計劃如期執行，那么3月國內PTA開工負荷最低或達到71%，預估3月PTA平均開工負荷或降至80%，將較1月平均開工負荷下降7-8個百分點。

由于檢修計劃增加，2月PTA累庫幅度將明顯收窄至15萬噸以內，疊加需求季節性回升，預估3月PTA將去庫30萬噸以上。

在張曉珍看來，2-3月PTA裝置檢修超預期增加，3月PTA供需預期好轉，加工費修復明顯。然而隨著PTA加工費修復至450元/噸附近，裝置檢修的不確定性仍存，疊加下游聚酯工廠備貨接近尾聲，春節前PTA上行驅動有限。

“春節前PTA主導邏輯，一方面來自成本端，另一方面來自季節性累庫多寡的變化?！敝x雯表示，春節后PTA主導邏輯依然離不開成本端，PX方面主要關注原油價格、調油邏輯是否兌現、PX檢修進度等。

就PTA自身供需而言，需要關注聚酯開工率是否會因為需求前置而出現回升過慢的情況，也需要驗證市場對聚酯出口需求的預期，從而判斷聚酯下游開工率是否會對PTA產業有負反饋。而加工費、檢修節奏也是PTA是否累庫關鍵因素。

“因原料PX和PTA供需存在蹺蹺板效應，如果PTA裝置檢修兌現，屆時將承壓PX需求，PTA價格或較原料強勢，加工費仍存在修復預期，但絕對價格可能受原料端壓制。”張曉珍表示，如果PTA裝置檢修不能兌現，那么原料PX疊加海外調油需求預期，及2季度PX裝置檢修預期，PX價格驅動將強于PTA，屆時PTA加工費將維持低位，絕對價格或跟隨原料PX偏強運行。