一方面，2024年預計PXN在產業鏈內依舊占據高位，疊加調油因素持續存在，成本端對行情影響較大；另一方面，在PTA利潤持續低位下，或加速非一體化產能裝置出清，PTA重心或上移。

2024年PTA產能持續投放，產業延續供需錯配格局。高投產下，預計PTA利潤將持續處產業鏈低位。2024年PTA行情驅動大概率來自成本端的調油邏輯和供應端檢修，PTA重心或上移，存在階段性做多機會。

成本端助力PTA走勢

2023年，PX年度新增產能770萬噸，可折合生產1176萬噸PTA；2023年PTA處第2輪快速擴能周期，PTA實際新增產能為1221萬噸，單從新增產能看，2023年PX供小于求。2024年PX計劃投產300萬噸，PX端新增產能可折合生產458萬噸PTA，遠小于PTA新增投產1420萬噸。2024年PX將進一步延續供小于求格局。PX供需格局對自身價格利好，也意味著，可從成本端對PTA價格形成一定支撐。

2023年調油對PX端影響有所減弱，二甲苯調油利潤幾乎全年均大于化工利潤，預計2024年調油因素仍將影響PTA價格。從煉廠產能看，2024年中東科威特、尼日利亞(品質差)、墨西哥(品質差)及國內裕龍石化有投產計劃，品質差的油依舊需要高辛烷值組分進行調和。調油邏輯或提振PX價格，繼而從成本端給予PTA價格一定支撐。綜合看，調油需求依舊有空間，預計2024年2、3季度成本端將助推PTA價格走勢。

低利潤或致開工率下滑

2023年PTA產能實際增加1221萬噸，總產能達到8144萬噸，同比增長12.4%。2023年聚酯新增產能1087萬噸，折合PTA消耗量929萬噸，PTA新增產能過剩。2024年預計聚酯新增產能666萬噸，折合PTA消耗量569萬噸，遠低于PTA新增產能1420萬噸，2024年PTA產能將進一步延續供過于求局面。

大投產以來，由于PTA先進裝置壓低生產成本及大量產能投放，PTA利潤處產業鏈低位。從PTA加工費看，2023年在新裝置投產壓力下，PTA平均加工費332元/噸附近，較2022年平均加工費384元/噸有所壓縮?；赑TA裝置迭代優化、供過于求的現狀及PTA上下游裝置的投產情況，我們認為，2023及2024年，PTA產業處大幅投產周期，且調油邏輯以來，PX價格偏強，擠壓PTA加工費。低加工費會倒逼部分落后裝置出清，或超低利潤時期，裝置檢修增加，進而開工率下滑，PTA階段供給下降。

聚酯出口需求向好

往常聚酯出口量下半年好于上半年，但2023年聚酯每月出口量均處歷史高位且無明顯季節性。這是由于國內部分企業考慮成本因素，將下游產能設立在東南亞及東南亞部分國家正在布局的下游產業。聚酯出口地區相對廣泛且平均，其中出口至越南、印度、巴基斯坦、印尼、土耳其、巴西、俄羅斯、韓國的量較多，出口占比較大的前十個國家共計占聚酯出口總量的42%。

2023年滌綸長絲和聚酯瓶片在聚酯出口方面表現較亮眼，滌綸長絲主要出口至巴西、巴基斯坦、印度、土耳其、埃及\越南等地。其中出口至巴西、巴基斯坦的滌綸長絲占比最多均為11%。聚酯瓶片出口地區則較分散，出口占比最多的前15個國家出口量之和僅占總出口量的48%。我國聚酯出口流向地相對分散，出口至印度的滌綸長絲僅占我國滌綸長絲出口量的10%。因此印度“BIS”認證規則限制我國滌綸長絲產品進入印度市場，對滌綸長絲總體出口量影響有限。預計2024年我國聚酯出口總量將同比上升，流向各地區的出口占比或因貿易摩擦而有變動。聚酯出口預期向好給PTA價格帶來支撐。

綜上所述，成本端，從2024年新增投產情況看，PX供小于求，預計PXN在產業鏈內依舊占據高位，疊加調油因素持續存在，成本端對行情影響較大。供應端，2024年PTA仍有超過千萬噸新裝置投產，在PTA利潤持續低位的情況下，或加速非一體化產能裝置出清，長期未檢修裝置或在超低利潤時段檢修。需求端，預計聚酯將延續對PTA的高需求。筆者認為，2024年，基本面利多，PTA存在階段性做多機會。風險因素方面，原油大跌利空PTA；海外反傾銷措施帶來出口預期下滑。