隨著市場情緒降溫，PTA走勢逐步回歸基本面。高供應拖累下，原油上行動能不足，且PX負荷高位下，仍處累庫階段，成本端支撐有限。雖目前PTA工廠檢修增多，聚酯負荷維持高位，但隨著倉單陸續交割，且后期PTA裝置檢修計劃偏少，流通性偏緊格局將逐步緩解。疊加明年1月需求存在季節性轉淡預期，PTA供需將邊際轉弱，預計后市振蕩運行為主。

因不確定性因素仍存，紅海事件仍將繼續影響市場，但短期市場供應依然充足，且OPEC內部分歧，原油基本面動能不足，預計后市寬幅振蕩運行為主。一方面，美國鉆井數周度雖再次下滑，但產量依舊維持高位，截至12月15日當周，美國原油產量1330萬桶/天，創歷史新高。同時原油、汽油、精煉油庫存數據超預期增加，短期未見明顯拐點。另一方面，安哥拉是OPEC最小的減產國之一，安哥拉退出或引起其他非洲產油國的效仿，增加OPEC內部的不穩定性，市場對于明年1季度OPEC+自愿減產的有效性存在疑慮。

PX方面，12月21日，國務院中止對臺PX進口關稅優惠，將目前的零關稅變為征收2%，增加PX進口成本，利好推動下，PX重回1000美元/噸之上。不過實際上看，臺灣PX進口占比在13%左右，且大部分作為其寧波工廠自身使用，大概有2萬噸/月是外銷給其他PTA工廠，影響有限。同時，由于石腦油回落，PXN修復至350美元/噸，且因調油邏輯走弱，MX價格偏弱運行，PX-MX回升至110美元/噸偏高水平，有利于PX工廠提高負荷積極生產。截至12月22日，國內和亞洲PX負荷分別為84.7%和78.7%，處年內高位，然而下游PTA裝置提負不及預期，PX仍處累庫狀態，價格無明顯驅動。

上周受寒潮大風影響，逸盛寧波和新材料因PX原料無法靠岸PTA裝置計劃外降負，且中泰停車，PTA負荷由83.9%下降至80.3%，供應小幅收縮，現貨加工差在400元/噸以內波動，估值中性。同時聚酯負荷持續維持高位，PTA流動性偏緊，基差表現堅挺。

從后期裝置動態看，逸盛海南1#按計劃檢修，預期持續3周左右，不過2#裝置已投產提滿，且逸盛寧波、逸盛新材料降負裝置恢復，預計PTA負荷短期內有所上升，在82%附近，處年內偏高水平。同時隨著前期注冊倉單陸續注銷流入市場，流通性緊張格局將有緩解。

上周應季產品零星補單，且部分外銷單增加，終端增加原料備貨，支撐織造開工和采購積極性。截至12月21日，江浙加彈開工維持在87%，織機開工小幅下降至77%。聚酯負荷繼續維持在89%偏上水平，支撐PTA價格走勢。

雖原料走強后聚酯和下游現金流壓縮明顯，但整體壓力依然不大。目前僅短纖和POY現金流虧損，且幅度尚可接受，分別在230元/噸和45元/噸附近。同時同期POY、FDY、DTY、短纖庫存分別14天、15.3天、14.8天、22天，處中性水平。且近期聚酯成交再度放量，庫存水平或穩中有降。預計聚酯負荷短期仍有望維持在89%附近的高位，明年1月中下旬后逐步下滑。

綜合看，當前PTA市場主要利好仍依賴于需求端聚酯和終端負荷支撐。但成本端原油、PX給PTA帶來的驅動有限，PTA裝置意外檢修影響已基本被市場消化，高利潤有望刺激PTA供應回升。同時明年1月中下旬隨著春節臨近，市場成交活躍度下降，需求有轉淡預期。預計PTA短期繼續上行空間有限，將轉為振蕩運行為主。