近期，鄭棉在15500-16000元/噸短期振蕩。市場對于后市走勢以偏空觀點為主，也有部分觀點存在分歧，認為看空觀點過于集中，主要是考慮到供需平衡表雖較上一年度偏寬松，但期末庫存仍處過去5年均值以下。

USDA報告影響偏空

美國農業部(USDA)11月供需報告顯示，2023/24年度全球消費量下降，產量、庫存增加；期初庫存增加4.5萬噸，來自上一年度印度產量調增；產量調增18.6萬噸，消費減少10.6萬噸，來自越南、土耳其、美國；整體期末庫存增加34.2萬噸，影響偏空。

美棉方面，產量小幅調增5.9萬噸，由于得州產量調減被其他地區增加抵消；消費小幅下調2.2萬噸，出口預期未變。整體期末庫存預期增加8.7萬噸，影響偏空。2023/24年度陸地棉平均價格下滑3美分至77美分/磅。

國內方面，當前新疆棉交售進度已達75.4%，北疆機采棉掛牌價7.45元/公斤左右；南疆多集中7.2元左右，收購成本折算皮棉價格16300-16500元/噸。在今年下游信心不足背景下，套保意愿16000元/噸附近就會出現，價格上漲也會刺激匹配指標的現貨注冊倉單。因此倉單夠不夠的問題，完全取決于價格?？紤]到上方套保壓力明顯，想要價格達到吸引大量倉單注冊的高度，可能性較小。因此后期價格會振蕩下跌，上方又面臨大量套保壓力，且套保預期價格會隨著時間推移越來越低。

紗線如何去庫是關鍵

目前，紗線120萬噸左右庫存，成為壓制盤面最大隱患。更重要的是，在紗線端已出現流動性問題，即使是相對性價比較高的進口紗，也無法兌現利潤，形成有價無市停滯局面，在這樣僵持下，如何打破是關鍵。

第一種情況，下游訂單好轉?？紤]到布廠一直維持以銷定產策略進行，維持原料低庫存，如果有訂單出現，那就自然形成補庫意愿，推動棉紗去庫。第二種情況，棉紗端受到資金壓力較大，主動降價去庫存，當價格下跌到絕對性價比的時候，布廠出現接貨意愿，推動棉紗去庫?？紤]到資金利息的巨大壓力，預計僵持的時間無法維持太久，必然要做出選擇。

整體看，我國2023/24年度平衡表主要看點在進口，由于70萬噸滑準稅沒用完、國儲有補庫需求，且進口利潤持續存在，USDA11月報告中也上調我國進口預期，因此預計新年度我國棉花進口達200萬噸。消費方面，棉紗庫存需要先行消化，從而替代一部分棉花的直接消費，因此預計整體平衡表相對上一年度偏寬松。后市對行情的把控主要關注紗線去庫的方式及數量。