4季度新增產能仍較多，PTA仍存一定的累庫壓力；成品油需求降溫，芳烴調油對PX支撐階段性緩和。整體上，PTA后市將持續承壓。

國慶節過后，PTA持續偏弱振蕩，一方面是因原油高位承壓回調，成本支撐有所弱化；另一方面，4季度供需預期偏弱，新增產能壓力較大。

成本支撐有所弱化

近2年地緣政治導致油價及成品油波動，對區域調油邏輯支撐明顯，特別是美國夏季出行高峰期，成品油需求旺季提振芳烴調油需求。美國等國關閉歧化裝置，將MX用于調油，日韓PX流向美國，導致PX產量下降，PX供應趨緊。9月后，調油邏輯支撐理論上應該趨于緩和，但據了解，9月仍有4萬噸左右PX從韓國流向美國，可能是前期出口量后置，總體偏向成品油需求降溫，芳烴調油對PX的支撐階段性緩和。

近期PTA裝置擾動增加，裝置負荷處低位，供應有所收縮。從PTA裝置負荷看，近期裝置負荷下滑明顯，國慶節后跌破80%。恒力石化2#220萬噸裝置已按計劃檢修，四川能投100萬噸產能預計11月重啟，英力士110萬噸產能計劃10月檢修，福海創450萬噸裝置負荷從7成降至5成，導致近期裝置負荷處低位。目前逸盛新材料360萬噸裝置已重啟，裝置負荷有所回升，11月也有裝置重啟，裝置擾動偏短期。

今年以來，PTA產量持續創歷史新高，主要得益于新增產能釋放。截至目前，PTA新增產能750萬噸，主要來自嘉通能源的250萬噸以及恒力惠州的500萬噸，總產能7894萬噸。今年4季度仍有海南逸盛250萬噸、臺化150萬噸、中石化儀征300萬噸、漢邦220萬噸，總計920萬噸新增產能在路上。目前海南逸盛250萬噸裝置及漢邦220萬噸裝置預計11月釋放，若裝置如預期釋放，PTA供應壓力仍較大。

聚酯負荷逐漸修復

近期，蕭山地區主流聚酯企業重啟，聚酯負荷有所修復。從聚酯本身情況看，隨著聚酯原料回落，聚酯現金流有所修復。此外，聚酯目前庫存壓力不大，截至10月5日，長絲企業庫存17.8天，雖國慶長假有所累庫，但庫存仍處低位，所以聚酯本身現金流及庫存壓力不大，這也給予聚酯企業負荷提升一定支撐。不過，需要注意的是，瓶片減停產增多，聚酯負荷也有承壓可能。從江浙織機開工來看，國慶節前織機開工回落至75%，后期需要關注終端需求變化。

8月以來，PTA庫存持續小幅攀升，處累庫狀態。聚酯負荷雖處高位，但出口量下滑，PTA供應壓力攀升，PTA處累庫狀態。短期PTA裝置擾動增加，聚酯負荷略有回升。整體上，4季度新增產能仍較多，PTA市場仍存一定累庫壓力。

綜合以上分析，雖短期PTA供需略有改善，但原油高位承壓，芳烴調油邏輯支撐緩和，PX面臨高估值壓力，成本端對PTA支撐走弱。展望4季度，11月裝置預計重啟，裝置負荷擾動有所減弱，且PTA仍有較多新增產能待投放，雖新增產能有延后可能，但新增產能壓力不言而喻。因此，供需面對PTA壓制較明顯，成本端支撐總體有所減弱，后市關注巴以沖突局勢變化。