自6月中旬起，短纖價格一路振蕩上行，主力2311合約價格一度突破8000元/噸。我們認為成本和需求季節性走好是驅動短纖價格上行的主要因素，后市價格能否繼續上漲需要關注節后的需求成色。

原料價格大幅上漲

原油供需格局偏緊，呈強去庫格局，價格不斷創下年內新高，給下游油化工品種帶來成本推動，聚酯產業鏈上的PX、PTA、短纖都緊跟原料上漲。

從原油供給端看，OPEC+維持減產，其中沙特將在2023年12月底之前維持每日100萬桶的減產措施，從這一決定看，沙特原油產量會維持在每日900萬桶水平。俄羅斯也表示將對全球市場削減30萬桶的原油日出口量，直至2023年年底。即便伊朗石油產量提升，也難以改變兩大產油國減產帶來的原油市場供給缺口，預計原油供應緊缺會持續到今年4季度。

從原油需求端看，成品油受限于煉廠產能及俄羅斯出口減少，進入景氣周期，當前汽油結束季節性旺季，不過汽油裂解價差仍維持高位。在高利潤現狀下，預計煉廠開工季節性下滑帶來的檢修損失量會低于往年同期。因此成品油季節性轉弱不會明顯，原油需求仍有較強支撐。

綜合看，原油從供需角度看，去庫格局會持續至年底，價格大概率難以下跌，下游油化工品種成本支撐會一直存在，油價上方風險在于價格過高帶來的宏觀通脹交易。

下游消費處在旺季

當前紡織終端需求明顯走強，下游進入金九銀十的旺季備貨期，供需格局好轉，短纖跟上原料漲幅，維持自身合理利潤。

從短纖供給端看，近期有部分裝置階段性檢修，供給小幅收縮，整體變化不大，近2個月都維持在86%左右。當前短纖企業現金流較好，自5月起一直維持正現金流狀態，企業開工預計維持在高位。

需求端是近期短纖基本面的主要變化，前期6-7月處季節性淡季，訂單不佳，下游滌紗企業負荷有所下滑，備貨意愿也不高，需求偏弱。不過進入8月中旬以來，滌紗產成品連續去庫，主要是終端訂單季節性轉好，部分企業為秋冬旺季購買面料，下游終端企業逐步開啟旺季備貨期。當前滌紗企業開工率企穩回升至75%，終端織造開工率連續提升至80%。下游企業原料庫存不多，仍有較大補庫空間。當前處在國慶長假前，企業補庫預計會持續。

綜合以上分析，我們認為原料價格上漲和終端需求轉好是驅動短纖價格連續走強的主要因素。原油強勁基本面大概率延續到四季度，短期下游油化工有成本支撐。不過終端需求在國慶節后有季節性走弱的預期，屆時短纖可能逐步承壓，價格表現可能弱于原料，建議關注節后需求成色。