事件：今日凌晨，USDA9月供需報告如期揭曉。在最新預測中，美國農業部將2023/24年度全球及美國棉花產量預估再度下調，分別下修170萬包左右和86萬包。需求方面，2023/24年度美棉預計消費量與8月持平，全球消費量預估則下調逾100萬包。鑒于需求端調整幅度不及供給端，全球及美國棉花期末庫存預估也雙雙下滑，其中全球期末庫存預期減少160萬包，美國期末庫存調降10萬包。

市場反應：USDA9月供需報告中性偏多，美國和全球產量及期末庫存預估再度下調，對棉價形成一定利好，ICE期棉受到提振周二逆轉稍早跌勢，12月合約最終收漲0.52美分或0.6%，不過今日亞市盤中出現回落，整體漲勢后勁不足。

分析：本次USDA報告進一步印證市場對于美國新棉總產縮減的擔憂，此前在8月供需報告中，美國農業部曾將2023/24年度美棉產量預估大幅調減251萬包，而在本月，該項再遭下調86萬包，其中東南部和西南部地區下降幅度最大。今年占到全美棉花產量40%的得州經歷有記錄以來第二熱的夏天，平均氣溫超過85華氏度(也就是29℃)左右，其間還時不時會出現熱浪，不利天氣導致美棉存在較大減產和降質風險。根據日前發布的USDA作物生長報告，上周美棉作物評級再度下滑，截至9月10日當周，美棉優良率為29%，環比下降2個百分點，且該水平低于上年同期的33%。目前對于2023/24年度美棉產量預估已處歷史低位水平，整體調降趨勢符合市場預期，同時印度、非洲法郎區、希臘、墨西哥產量與美國一道下調，使得本月全球產量預估也有減少，對棉價形成利多影響。

另從需求端看，美國農業部對此前樂觀預期有所修正，2023/24年度全球棉花消費量預估環比調減，美國方面則持平于上月，不過出口預期下滑20萬包。具體而言，全球棉花消費量預估下調主因印度、孟加拉國、墨西哥、越南消費減少，其中中國消費量預期持穩于3750萬包。綜合各項指標變動，本月供需報告中，2023/24年度全球棉花期末庫存預估下滑160萬包左右至8996萬包，美國棉花期末庫存預測減少10萬包至300萬包。

整體而言，本次USDA月報繼續印證棉市供給端的利多故事，不過需求面依然透露偏空隱憂，同時外圍宏觀層面帶來外溢影響，ICE期棉漲勢較為有限。在油價不斷上漲下，近期市場對于全球通脹壓力擔憂加劇，一方面支持美聯儲緊縮預期并推高美元，另一方面高利率環境對于需求轉好存在抑制，均對棉價上行有所不利。往后看，棉市消費料仍與宏觀經濟緊密相連，要想重回前高或需外部環境配合，而美國減產預期料限制價格下檔空間，目前美棉收割季已拉開帷幕，整體開局較為順利，后期采摘進度值得關注，在短期無新增多空刺激因素下ICE棉價或延續區間震蕩格局。