6-7月本是聚酯市場傳統淡季，但今年呈現出與“淡季”截然不同的表現。聚酯行業開工率處近3年高位，庫存卻處3年來偏低水平，淡季中的這一番“旺景”超出產業及市場人士的預期。近期，在華南、華東聚酯產業鏈走訪時明顯感受到，產業企業對于聚酯終端內外需求的恢復有著較強的預期。內需的韌性及外需的向好進一步解釋“貨去哪了”的疑問。當前的聚酯產業鏈正向良性循環發展，但真正的“金九銀十”旺季是否如期而至，有待時間的驗證。

預期之外這個淡季有點“旺”

談及今年聚酯市場的變化，“產銷旺”超預期是產業企業最為普遍的感受。據了解到，尤其是6月14日，聚酯產銷放量，當日產銷高達400%以上，創下今年的新高。

“這個淡季確實有些非比尋常?！睍x江某聚酯企業相關負責人在采訪中表示，5月以來，聚酯行業開工率持續上升，6月一度達到93%，創下年內最高水平，目前開工維持在90%以上的高位。

對此紫金天風期貨分析師劉思琪表示，6-7月是聚酯市場傳統淡季，但今年不僅新增裝置陸續投產，上半年新增產能超過500萬噸，且在庫存不高、現金流尚可的情況下開工率穩定在93-94%，達到往年旺季才有的高負荷，這些表現遠超市場預期。

據受訪企業人士介紹，6月下旬至今，考慮到聚酯價格處年內低位，且滌綸長絲部分規格供應偏緊，下游織造擔心需求來臨之際原料價格上漲，部分經編及噴水工廠為下半年冬季面料做準備而提前備貨，滌綸長絲產銷數據好轉，行業庫存持續下滑，市場交投心態偏暖。

同樣下游織造去年下半年以來開工率總體偏低，需求端表現平平，工廠出于規避經營風險的考慮，對成本庫存和原料庫存多有控制，使得7月雖在傳統淡季，但為保工人和固定客戶，依舊生產，只是開工率較低。在需求端并未集中走弱且原料庫存偏低的支撐下，聚酯市場呈現出“淡季不淡”走勢。

據了解，在前期原料PTA價格大幅上漲的背景下，聚酯市場情緒好轉，但聚酯工廠并未跟隨上調報價，反而實行多輪讓利促銷，故在下游集中補庫的時間點，出現產銷整體放量的景象。

事實上，降價促銷在聚酯市場，尤其是淡季中較為常見。依靠以價換量的方式，保證聚酯工廠庫存，更加“健康”。

“聚酯工廠的讓利促銷引發產銷放量。通常工廠在成品大幅累庫之后進行時間不定的促銷活動，以達到降低庫存、延續生產的目的?！苯鹇搫摶し治鰩熐褓毁徽f，從產業終端織造市場來看，下游備貨存在階段性，往往滌絲促銷周期和終端織造原料備貨周期比較匹配。在終端織造出現原料剛性備貨需求時，聚酯工廠一般選擇降價促銷，或在原料價格上漲時，選擇將滌絲價格維持原價，通過兩種方式讓利給下游。

走訪中也了解到，聚酯的降價促銷多集中在滌綸長絲方面。究其原因，主要是前期原料價格迅速下跌，當月產銷未能平衡，而為了刺激產銷、控制庫存，工廠主動降價促銷。通常降價促銷帶來的結果是市場交投大幅回暖、工廠接單爆發式增長、權益庫存水平明顯下滑。

在不少受訪人士看來，今年聚酯和下游開工表現出較為明顯的韌性?！爱斍捌髽I大體穩定運營，是支撐淡季開工穩健的一個重要原因。也就是說，產業鏈整體處以價換量的相對良性循環之中?！笔茉L企業稱。

主動去庫聚酯工廠“輕裝上陣”

值得一提的是，今年聚酯行業開工率持續高企，而企業庫存同比下降，聚酯工廠紛紛“輕裝上陣”。以滌綸長絲為例，自3月底企業庫存持續下降，目前在20天附近，處年內較低水平。與去年同期相比，跌幅約52.7%。

據了解，去年4季度在疫情反復和外需走弱的雙重影響下，聚酯工廠運行負荷遠低于往年同期，使得庫存得以去化。

“去年下半年因經營效益不好，聚酯工廠整體處高庫存狀態?！蔽锂a中大化工集團聚酯部經理李孟亭表示，對工廠來講去庫很被動，面對高庫存只有降價才能渡過難關，且下游也指望通過聚酯的促銷來補庫。

在她看來，實際上，去年下半年以來，面對被動累庫，聚酯工廠已通過多輪措施進行主動去庫。今年4月以后，聚酯工廠庫存壓力有所緩解，產業恢復較為“舒服”的狀態，連切片都有利潤了。

“按道理來說，切片工藝最簡單，不應該有持續的、比較好的利潤，但從切片有利潤的情況可以看到，其實下游市場并沒有想象中的那么糟糕，只是產業各環節利潤都變薄了?！崩蠲贤しQ，聚酯工廠的日子要比去年好過很多，光看當日現金流，就能反映出工廠經營恢復不少。

“今年市場‘淡季不淡’的原因在于年初聚酯工廠大幅去庫以后，產成品庫存壓力減輕，現金流也大幅緩解?！狈秸衅谄谪浘埘パ芯繂T封曉芬表示，去年11月至春節期間受疫情反復和春節淡季影響，聚酯行業開工率提前驟降至歷年偏低水平，工廠庫存得以消化。經過今年4-5月的裝置集中檢修，聚酯多數產品現金流明顯修復至小幅盈利狀態，一定程度提升了聚酯工廠維持高開工率的意愿。

從近日公布的半年度業績預告中發現，不少聚酯類企業經營情況在2季度有了較明顯的改善。7月14日，恒力石化發布2023年半年度業績預告，上半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤約為30.5億元，同比下降約62.00%；扣除非經常性損益后的凈利潤約為22.8億元，同比下降約69.00%。

恒力石化稱，受到地緣政治影響深化、貿易摩擦加劇等國內外宏觀因素交織驅動與影響，市場需求修復緩慢，公司主要化工產品價差與盈利水平收窄明顯，主要產品如化工品、功能性薄膜、民用絲、工業絲等與終端消費、基建地產等相關的傳統需求處市場低谷水平，導致公司盈利同比下滑。但在前期積壓需求釋放、經濟政策支撐和低基數效應的共同作用下，2季度單季盈利預計20.3億元，公司盈利環比大幅改善。

同日，恒逸石化也發布2023年半年度業績預告，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利6000-8000萬元，具體原因如下：報告期內，隨著國內國際宏觀經濟溫和復蘇，公司煉化及聚酯板塊下游終端消費需求環比緩慢恢復，聚酯行業開工率持續提升，成品油、化工品、聚酯纖維、聚酯瓶片等產品供需格局環比持續向好，行業景氣度逐漸提升。公司將積極抓住市場有利契機，提升生產經營效率，進而促進各產品價差持續向好。恒逸石化稱，截至本報告披露日，公司及下游的產品產銷順暢，公司各產品庫存均處低位水平，經營活動產生的現金流量穩定充裕，下游需求逐月復蘇改善。公司將堅持戰略定力，緊抓復蘇機遇，實現經營效益提升。

信心恢復出口成新增長點

事實上，此次走訪中，不少企業都反映，聚酯市場正在逐步復蘇中，產業心態向好。當前工廠生產積極，維持高開工率在一定程度上反映市場預期的向好。在他們看來，聚酯市場之所以出現明顯的去庫存化，一方面來自供應端的影響，另一方面與內需、外需共同發力有關。

據隆眾資訊分析師朱雅瓊介紹，去年下半年以來滌綸長絲廠家產能利用率偏低，年初產能利用率只有六七成，略低于去年同期水平。盡管截至目前滌綸長絲新增產能300余萬噸，但新投產的裝置負荷提升相對緩慢，使得上半年滌綸長絲產量基本與去年同期持平。

從需求端來看，2季度聚酯行業需求好轉，內需表現穩健，出口延續向好態勢，終端連續階段性補庫，聚酯工廠成品庫存天數呈現逐步下滑態勢。

“國內下游補庫是滌綸長絲庫存下降的主要原因?！甭”娰Y訊化纖分析師麻琦表示，年內終端織造工廠成品庫存進一步向下游布商轉移，使得織造工廠成品庫存相對平穩。階段性的原料補庫使得織造工廠原料庫存也保持在相對平穩的水平。

“外需出口是聚酯行業新的需求增長點?！睋紝嵒ぞ埘テ诂F負責人習軍介紹，海外市場聚酯下游的終端產能也在逐步擴大。滌綸長絲作為聚酯最大的下游，上半年產量與去年同期基本持平，但1-5月出口量出現超過3成的增量，且滌綸短纖、聚酯瓶片出口量也明顯增加，整體聚酯行業出口層級由制成品向上游原料轉移，尤其是半成品出口形勢較好，對于需求產生一定提振作用。

“從需求端看，全球經濟衰退風險增大的環境下，海外訂單同比縮量，部分訂單轉移至東南亞等地區。但由于東南亞并未配套聚酯裝置，其仍需大量進口中國的原料。”朱雅瓊表示，今年1-5月滌綸長絲出口172.07萬噸，同比增長31%。且2季度在成本端助力下，下游紡織行業買漲情緒高漲，多次適度補倉，以滌綸長絲為首的聚酯產品庫存多轉移至下游環節，行業整體庫存處偏低水平。

據了解到，隨著織造產業部分轉移至越南、印度等國，今年聚酯出口較往年明顯放量，而隨著出口需求的提速，一部分聚酯增量得以消化。

對此劉思琪表示，部分織造產能向東南亞轉移，國內紡織鏈出口產品也從服裝逐步向上游坯布和滌絲轉移，近兩年聚酯出口量不斷攀升。另外由于擔心國內滌絲出口印度BIS認證在6月失效，部分需求存在“趕出口”的跡象，進一步提升了聚酯出口量。

“聚酯及下游開工穩健，有利于支撐需求預期和市場信心。但聚酯開工率已處高位，而原料暫時沒有出現緊張問題，市場仍持有一定的謹慎看法?！笔茉L人士表示，短期來看，聚酯市場淡季存在平穩過渡的可能性，長期的良性發展還要看實際需求的兌現情況。

在劉思琪看來，目前產業鏈維持高開工率，各環節都有一定的累庫預期?！叭绻掳肽杲K端內外需求不及預期，那么累庫預期就會加大，庫存壓力驅動織造降負，聚酯產業可能出現負反饋。”她稱。