受國內成品油消費稅征收范圍擴大影響，昨PTA小幅沖高后回落。筆者認為，該影響主要體現在市場心態上，中長期影響偏空，后市主要關注原料PX估值回落風險對PTA市場的影響。

6月30日，相關部門發布《關于部分成品油消費稅政策執行口徑的公告》(下稱《公告》)，其中第三條提到，對混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩定輕烴、輕油、輕質煤焦油按照石腦油征收消費稅。受此影響，國內成品油價格應聲上漲，其中汽油漲幅明顯。

2022年以來，芳烴調油對芳烴下游化工品的影響逐漸被市場關注。2023年6月底，CFR中國PX-CFR日本石腦油價差攀升至460美元/噸以上高位，雖近日小幅回落，但依舊是化工品中偏高估的一個品種?；谝陨蟽牲c，《公告》對芳烴市場的影響成為市場關注焦點，尤其是PX的高估值將何去何從，對PTA市場的影響有多大？從7月3日市場的表現看，PTA早盤小幅沖高后回落，之后在5600元/噸一線橫盤整理。由此可見，《公告》對PTA的短期影響主要是心態上的，預期中長期影響偏利空。

首先，從表面看，成品油消費稅征收范圍擴大，意味著調油組分進入調油池的成本上升，所以汽油價格短期上漲的邏輯較為明確。不過，對化工原料產品來說，意味著其進入調油市場的成本上升，回流至化工市場的數量會因此增加，涉及的產品包括混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩定輕烴、輕油、輕質煤焦油。近日，已有生產企業停止銷售部分可調油的化工原料，也傳言有成品油生產企業外賣芳烴產品。

2022年，國內PX工廠一度出現過因原料短缺而降負甚至停車的情況，還有一體化裝置在柴油利潤高位時進行減產化工品增加成品油的操作。筆者認為，成品油消費稅征收范圍擴大，將抬高化工原料流向成品油市場的門檻，這有利于國內化工原料回歸市場。

其次，據CCF統計，國內PX裝置產能4217萬噸，其中一體化配套裝置3657萬噸(個別裝置需外購少量原料)，短流程裝置只有4套，涉及產能560萬噸。目前，青島麗東開工率不足5成，福佳大化開工率在7成附近，中金石化開工率在8成以上，?；瘓F2條線均停車，計劃8月下旬重啟。從裝置開工負荷來看，煉化裝置一體化整體運行穩定，但幾套短流程裝置近幾年受芳烴原料緊張的影響較大。

成品油消費征稅范圍擴大之后，國內芳烴原料回流化工市場將有利于以上裝置開工負荷提升，但由于部分裝置的原料采購依賴海外市場，所以依舊受到海外芳烴調油節奏的影響。筆者預計，在8月海外芳烴調油需求減弱之后，以上裝置的原料供應緊張問題也會緩解，包括海外PX裝置開工負荷都有可能同步回升，這也是后市PX估值可能回落的重要邏輯。

最后，目前PTA市場加工差不足300元/噸，企業效益不佳，但下游聚酯開工維持在93%附近高位，同時還有新裝置繼續投產。據CCF統計，7月初有兩套共105萬噸的聚酯裝置投產，聚酯產能將調整至7590萬噸。然而，下游滌絲庫存目前處于歷年同期偏高水平，同時遠低于去年同期水平。由此看，目前的產品庫存沒有對聚酯廠造成明顯壓力，預計聚酯將維持當前開工負荷。因此，在剛需堅挺支撐下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驅動不強，原料PX估值回落風險成為PTA市場重要的潛在利空。

整體看，目前國內依舊有部分PX裝置因原料短缺降負或停車，化工原料回流化工市場之后，這部分裝置的開工率有提升的空間。此外，海外芳烴調油需求到8月可能大幅減弱，海外PX供應也存在回升預期。因此，PX高估值可能面臨下行風險，這是PTA后市重要的利空因素。