5月后聚酯多套裝置重啟，在供應壓力偏高、織造及終端需求不佳下，預期未來企業庫存將逐步累積。中期看，PTA走勢難言樂觀，后市需關注美國債務上限談判和OPEC+減產兌現情況。

自3月中旬起，在亞洲PX集中檢修和下游聚酯高開工帶動下，PTA迎來一波上漲行情，華東現貨從5400元/噸區域最高漲至6617元/噸。2305合約從最低5478元/噸最高漲至6612元/噸，2309合約從5294元/噸漲至6044元/噸。4月下旬，在原油走低及終端需求負反饋拖累下，PTA行情轉為下跌。近期，PTA2309合約在5150元/噸到5450元/噸區域振蕩，后市何去何從？

宏觀面風險尚未完全解除

原油供應缺乏彈性，主要表現在以下幾個方面：一是OPEC保持減產定力。政策方面，2022年10月5日，OPEC+決定從11月開始到今年年底，將歐佩克及其減產同盟國19國的日均總產量目標削減200萬桶。4月2日，OPEC將在去年200萬桶每日的基礎上再減產160萬桶，可見OPEC+在減產政策方面保持了較強的定力。二是俄羅斯正在兌現減產承諾。俄羅斯3月原油產量下降30萬桶/日至970萬桶/日，俄羅斯4月產量尚不明確，預計在950萬桶/天左右。三是美國產量增長緩慢。截至5月12日當周，美國原油產量為1220萬桶/天，較上周減少10萬桶/天。EIA預計2023年美國原油產量為1253.00萬桶/日，此前為1254.00萬桶/日，預計2023年美國原油產量將增加64.00萬桶/日。

整體看，近期原油大幅波動主要來自宏觀情緒和基本面的博弈。從基本面看，原油供應端減產，缺乏增量彈性。但宏觀面風險尚未完全解除，仍需要關注美國債務上限談判和OPEC+減產兌現情況。預計近期原油以振蕩運行為主。

聚酯開工小幅回升

“五一”假期期間，受成本下跌影響，PX絕對價格出現下滑。目前，北美汽油庫存持穩，汽油裂解價差走弱，辛烷值逆季節性回落。PX檢修高峰已過，供給開始邊際增加，市場信心略有不足。從近期企業開停工數據來看，預計5月國內PX產量接近260萬噸，行業產量再次回歸到前期較高水平。6月之后，伴隨檢修裝置的回歸，后續海油惠州2期PX裝置的投產，預計國內PX月度產量有突破280萬噸的趨勢。整體上，預計PXN將逐漸進入下跌模式。

滌綸長絲價格自4月以來振蕩走跌，目前已至近年內最低價。近期，隨著前期減產、檢修裝置的重啟，聚酯產能利用率小幅回升。數據顯示，截至5月18日，聚酯周度平均開工率為86.63%，較上期回升1.73個百分點；江浙織造開工率為60.46%，較前周四回升2.52個百分點。下游補貨，周內短纖及長絲產銷有所回升，多數品種延續去庫態勢。展望后市，隨著前期減產檢修裝置繼續重啟，疊加新裝置投產預期，聚酯負荷仍有回升空間，但終端訂單不足，聚酯去庫節奏或放緩。隨著夏季高溫季來臨，5-6月處紡織淡季，吳江、長興等地大部分產品銷量或者出貨已較前期明顯回落。噴水織造企業生意季節性淡季維持，下游織造行業開機率在58%附近，處3年偏低位置，滌綸長絲供應壓力將逐步增加。原料備貨也多在上游滌綸長絲工廠優惠讓利，適度補倉。5月后聚酯多套裝置重啟，在供應壓力偏高、織造及終端需求不佳的情況下，預期未來企業庫存將逐步累積。

中期看，PX方面，隨著集中檢修臨近尾聲，國內供應也將恢復，但紡服進入傳統淡季，需求端不會有大幅提升。滌綸長絲產銷在工廠縮減優惠后出現回落，表明終端訂單并不理想，只有出現低價原料時才會進行備貨。聚酯開工在緩慢提升，但幅度有限，若庫存增長過快，則將引發第2輪減產計劃。因此，PTA中期走勢難言樂觀，建議5400元/噸區域再次介入空單。