去年年底，PTA在宏觀利多及下游長絲漲價去庫的雙重利好下，一路反彈至5850元/噸的高點。春節過后，下游工廠整體開工偏晚，訂單回暖不及市場預期，PTA自高位回落至5400元/噸附近企穩。2月下旬，隨著下游負荷快速提升及原油走強助力，PTA穩步向上運行，并于近日直逼前期高點。近期，在積極的宏觀氛圍背景下，產業鏈開工“下高上低”，聚酯長絲庫存轉頭向下，PTA加工費修復至中性。整體看，PTA強勢將延續，后市有望突破前高。

下游開工率提升快于上游

去年年底聚酯產業鏈上下游均進行“瘦身”，開工率處歷史同期低位。春節過后，產業復工復產開啟，下游開工率呈現季節性快速回升，但PTA自身開工率仍維持相對低位。自2月1日以來，PTA開工率提升0.42個百分點至75.17%；聚酯開工率提升16.71個百分點至83.89%；江浙織造開工率提升54.66個百分點至70.51%?？偟目?，下游開工邊率提升快于上游，對上游原料形成一定支撐。另外下游聚酯庫存開始轉頭向下。

最新的庫存數據顯示，滌綸短纖庫存為7.3天，環比減少0.27天；POY庫存為20.5天，環比減少5.5天；DTY庫存為27.5天，環比減少5.6天；FDY庫存為21.8天，環比減少7.6天。長絲去庫也從側面反映出織造生產的積極情況。

數據顯示，截至3月6日，PTA現貨平均加工費為416元/噸，當日寧波地區醋酸主流價格為3175元/噸，折算PTA單噸消耗成本為114元，如果再剔除醋酸的成本，PTA凈加工費為301元/噸，高于去年同期的443元/噸，高于過去5年同期的均值447元/噸。截至3月6日當周，PXN周度平均304美元/噸，處歷史同期中性偏高位置。當前海外汽油裂解價格相對較高，芳烴調油需求穩定，因此PXN短期依然偏強，對PTA形成一定的支撐。

生產工廠庫存轉跌

截至3月6日，PTA倉單量為37889張，處于近5年歷史同期低位，對應PTA現貨為18.94萬噸；去年同期倉單為6.17萬張，對應PTA現貨為30.84萬噸，同比減少11.9萬噸。因此今年的倉單壓力遠小于去年同期。截至3月2日，國內PTA總庫存為13.9天，環比小幅上漲，其中PTA工廠庫存為5.97天，環比下降0.37天，聚酯工廠庫存為7.93天，環比增加0.6天。綜合來看，PTA生產工廠庫存壓力較小，開始去庫。

綜合看，一方面，聚酯鏈下游開工邊際提升快于PTA，成本端支撐較強；另一方面，PTA生產企業庫存轉跌，下游長絲庫存拐頭向下，終端“金三銀四”強現實依舊。從技術面看，均線依然處多頭排列格局，已完成6連陽，技術指標偏強。綜合看，PTA將維持強勢并有望超越前高。