隨著下游聚酯負荷加速提升，及PTA低加工費下減產預期升溫，PTA基本面預期好轉，價格低位支撐偏強，加上國內宏觀政策利好，PTA有所反彈。

上游成本端仍有支撐

美聯儲加息預期對油價形成壓制，但3月俄羅斯存減產預期，中國需求復蘇前景樂觀及美國需求旺季臨近等仍支撐油價，預計布油短期或振蕩偏強，運行區間80-90美元/桶。原料PX方面，雖2月亞洲及國內PX開工率回升明顯，PX加工費有所壓縮，但亞洲PX檢修季將至，2季度PX供應壓力不大，預計PX價格存在一定支撐。PXN仍處310美元/噸偏高位置，如果供需矛盾不突出，PX向上空間難以打開。

3月在剛需較強及裝置檢修預期下，PTA存在去庫預期。3月虹港2#及英力士存檢修預期，且低加工費下裝置計劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負至5成，恒力1#檢修等，但恒力惠州新裝置有投產預期，預計PTA供應仍在高位。需求上，元宵節后下游聚酯開工率加速回升，目前聚酯負荷在86%偏上水平，且3月前后長絲新產能投產集中，3-4月預計長絲投產新產能合計在192萬噸。隨著PTA供需格局邊際好轉，PTA加工費由前期的100元/噸附近低位修復至400元/噸附近。

需求端近無憂遠有慮

元宵節后，江浙終端加彈、織機的開機水平已恢復且超歷年同期，目前加彈負荷90%，較上一期略有下降；織造負荷75%，較上一期持平，預計后期終端織造負荷繼續提升乏力，高位調整為主。隨著“金三”來臨，終端需求季節性好轉。部分工廠反映內需訂單好轉，但外需訂單下降明顯，整體訂單并沒有預期中的理想，后續還要看國內實際消費的好轉幅度。當前長絲及坯布庫存處相對高位，后期如果終端需求跟進不足，織造負荷仍有下降風險，進而負反饋向上游傳導，時間可能在3月下旬或4月上旬。因此短期下游聚酯剛需支撐較強，需求端近端無憂，但遠端風險仍存。

謹防負反饋向上傳導

雖原料PX有新裝置投產，但下游PTA新裝置幾乎同步投產，且亞洲PX檢修季將至，PX基本面壓力不大，但終端訂單偏弱及PXN偏高壓制PX反彈空間。下游聚酯負荷處于高位，PTA出口好轉，在PTA裝置檢修預期下，3月PTA存在去庫預期。3月產業鏈中上游PX-PTA-聚酯供需矛盾不突出，但近期新訂單數據環比走弱，織造高開工和終端弱需求矛盾逐步積累，市場心態仍謹慎。PTA加工費有所修復后，部分裝置減產可能有推遲，PTA繼續上漲乏力，2305合約或在5300-5800元/噸區間振蕩，關注油價及終端需求跟進情況。如果織造和終端市場矛盾逐步積累，負反饋向上游傳導，那么屆時PTA存在下行風險。