目前看，PTA行業虧損加劇，價格有反彈修復加工費的需求。然而，終端需求未見實質性改善，市場供需沒有明顯矛盾，PTA反彈高度有限。

加工費仍處低位

2022年年底以來，由于石腦油和PX的裂解差處低位，PX價格走出一波利潤修復上漲行情，PTA價格被動跟漲，但由于漲幅不如PX，PTA生產企業經營一直不佳。截至2月2日，國內PTA生產企業平均虧損350元/噸，加工費僅245元/噸左右，加工費處極低水平。因此在成本不變前提下，PTA價格下跌空間非常有限。從成本角度看，近期國際原油價格開始回落，后期在70美元/桶附近，美國會回收前期釋放的戰略原油儲備，所以原油價格進一步下跌空間有限。不過從PX行業看，2022年年后以來漲勢使得石腦油-PX裂解差有所修復，PX上漲空間相對有限。

基于上述判斷，筆者認為，目前PTA加工費處低位，企業虧損較大，加之原油跌至重要支撐位，PTA成本支撐將逐漸顯現，有望在利潤修復的作用下走出一波反彈走勢。不過PX行業利潤改善，原油價格短期不具備大漲條件，所以成本支撐下PTA反彈高度也有限。

下游企業庫存下降

截至2月3日，國內化工產業鏈開工負荷整體低于2022年春節后復工第1周水平。其中PX開工負荷77.12%、PTA開工負荷73.82%、聚酯開工負荷70.94%、織造業開工負荷25%。聚酯方面，聚酯行業整體處盈虧平衡狀態。其中瓶片企業保有一定利潤，長絲企業處微利狀態，短纖企業小幅虧損，但經營狀況較前期有所改善。

春節前期，國內滌綸長絲庫存有所下降。目前看，國內滌綸長絲庫存恢復到2022年同期水平，但仍較往年偏高。雖前期高庫存問題有所緩解，但市場庫存依舊充裕，聚酯企業仍有一定去庫存壓力。春節后，前期停車聚酯企業有復產計劃，聚酯企業開工負荷有望回升，在庫存壓力減弱下，對原料采購也將逐漸變得積極?？椩鞓I方面，通常下，元宵節后，外來務工人員返程，織造業開工負荷才能逐步恢復。不過春節后新訂單整體有限，企業更多以履約老訂單為主，加之坯布庫存處高位，終端活力短時間難以激發。

目前看，PTA供需矛盾有限。雖市場對未來需求回暖的預期加強，但這種預期并沒有得到終端市場的驗證。因此需求改善對PTA支撐力度有限。

綜合以上分析，短期PTA價格有望延續反彈走勢。其一，目前PTA行業虧損較大，價格有修復加工費需求；其二，隨著疫情防控措施進一步優化，市場對未來需求改善預期加強，商品走勢整體偏強；其三，聚酯行業開工逐步恢復，春節期間滌綸長絲去庫存力度較大。不過在原油不具大漲條件、終端需求沒有得到實質性改善的前提下，PTA反彈力度較弱。后市隨著加工費修復，PTA上方壓力將逐步增大。