隨著PX新裝置臨近投產，疊加亞洲及國內PX開工率緩步回升，未來PX供應量將開始增多，PTA成本端支撐作用趨于轉弱。同時聚酯環節在高庫存及低利潤的雙重壓力下開工負荷持續下滑，需求表現疲軟。不過考慮到近期PTA基差維持堅挺，預計短期PTA將以振蕩為主。

成本端支撐逐步轉弱

10月以來，由于亞洲及國內PX開工率均處低位，使得PX供應維持偏緊，同時北美地區由于調油需求偏強，使得短期美亞芳烴套利窗口處打開狀態，目前已有部分芳烴產品甲苯、二甲苯、對二甲苯出口至美國。出口需求帶動下，PXN利潤表現持穩，基本維持于300美元/噸附近運行。雖短期PX供應依舊偏緊，但考慮到4季度有3套PX新裝置計劃投產，未來PX供給將逐步趨于寬松。據此前市場消息，計劃4季度投產的3套PX新裝置均在穩定推進其自身進程，其中盛虹煉化280萬噸/年裝置前期已產出合格PX產品；富海集團220萬噸重整裝置也已投料進入預加氫環節，其配套100萬噸PX裝置預計11月中下旬出產品；廣東煉化一體化項目也已轉入生產準備階段?？傮w看，4季度隨著新裝置產能逐步釋放，PX供應端增量較為顯著。此外亞洲及國內PX開工率近期也有出現拐頭回升跡象。截至11月18日，PX開工率也回升至74.8%，相比月初低點67.9%上升6.9個百分點。整體看，未來在PX新裝置相繼投放下，疊加PX開工率逐步回升，PX供應量將趨于寬松，成本端給予PTA支撐作用將有所轉弱。

聚酯負荷持續下滑

今年終端訂單表現不及往年同期，織造成品庫存高企使得企業生產積極性大受打擊，同時高庫存在一定程度上擠壓企業的現金流，迫使織造工廠不得不下調開機負荷來降低庫存的累積速度。目前看，隨著紡織行業逐步進入季節性淡季，加之業內對于后市普遍持悲觀態度，不少地區織造工廠已開始計劃提前停工放假，未來織造環節開機率將持續下滑。

終端需求表現低迷已向上負反饋傳導至聚酯端，聚酯庫存持續累積，聚酯各品種利潤則開始呈收縮態勢。目前看，滌綸長絲中POY、DTY、FDY利潤均已處虧損狀態，而其余品種如短纖、瓶片等利潤相比前期也已出現大幅壓縮，當前聚酯綜合利潤處虧損。在高庫存、低利潤雙重壓力下，聚酯企業不得不降低裝置開工率。近期幾家聚酯龍頭企業已計劃聯合減產，未來聚酯負荷存在持續下滑可能性。

關注新裝置投產變化

雖未來需求預期普遍悲觀，但近期PTA基差表現并沒有如此前預期一樣展現出持續走弱態勢。近期PTA基差報價基本維持在01+400附近，相比9月底的01+900雖有顯著回落，但回落幅度不及此前預期。導致當前PTA在供需偏弱下仍能維持高基差的主要原因在于市場流通現貨較少，疊加PTA主力供應商的現貨基差報價保持堅挺。目前看，近期一主力供應商采購現貨使得PTA流通現貨保持偏緊狀態，同時另一主力供應商現貨報盤基差持續偏強使得當前PTA基差表現難以走弱。因此在當前偏強的基差帶動下，PTA期貨價格難以出現大幅下行走勢。

綜上所述，隨著PX新裝置逐步投產，疊加現存裝置開工率日趨回升，未來PX供應端增量將較為顯著，PX供應將由前期偏緊狀態轉為寬松。同時當前下游聚酯由于終端需求表現疲軟而面臨著高庫存及低利潤的雙重壓力，未來聚酯開工率將持續下滑，PTA需求端表現存在走弱預期。不過考慮到當前PTA基差依舊堅挺，現貨市場流通性維持偏緊下，PTA下行動能將受到較強抑制。因此預計短期PTA將呈振蕩走勢，后市重點關注基差變化及新裝置實際投產情況。(作者期貨投資咨詢證編號Z0011311)