在PTA新增產能投產之前，行情暫由宏觀面及油價走勢主導。油價近月呈區間振蕩格局，預估PTA暫時難以突破區間。

成本堅挺

因MX到PX生產環節效益較差，目前福佳大化、遼陽石化、新疆中泰等裝置維持低負荷，PX整體開工率72.56%，短期PX供應仍相對偏緊。當前PX-NAP價差在250-300美元/噸，后市看，受供應恢復和新產能投放影響，PX端利潤重心將進一步下滑。從PTA現貨角度看，物流因素引發PTA供應相對偏緊，但從PTA期貨角度看，普遍交易投產預期及需求疲軟，強現實及弱預期的交替導致PTA盤面難以走出趨勢性的行情。

供需雙減

PTA供應方面，隨著恒力石化公布其2#裝置檢修時間延長，貿易商集中補庫帶動現貨基差走強。PTA工廠盤面加工費虧損至112元/噸，供應端收縮也較明顯。部分PTA裝置開啟停車或檢修，如逸盛220萬噸裝置后期有停車計劃，英力士負荷降至8成之下，其一套產能110萬噸的裝置11月中計劃停車檢修。綜合看，PTA整體負荷在72-73%，處歷年同期低位。從現貨角度看，港口庫存自4季度以來一直維持偏低水平，因此現貨高基差仍有支撐。從PTA存量裝置看，盤面加工費已持續虧損，后期可能有更多裝置檢修或者降負。在新增產能投產真空期，開工率的大幅下滑確實能帶動盤面相對抗跌一點。但4季度看，仍有750萬噸PTA裝置(嘉通能源250萬噸、東營威聯250萬噸、恒力石化6線250萬噸)投產，進入12月仍有累庫預期。

下游需求方面，上周滌絲價格直降600-800元/噸不等，比上月價格更是相差近1500元/噸。在如此大幅促銷下，聚酯產品利潤進一步壓縮。從產業周期角度看，聚酯產業鏈整體無疑處于擴張轉向收縮的時間節點。上周聚酯減產再度增加，負荷由82%已下降至79.5%。據悉聚酯大廠已確定進行新一輪聯合減產，聚酯開工率將降至50%以下。預計在統計本周聚酯負荷的時候，聚酯負荷將大幅下降。

從庫存方面看，聚酯企業高庫存不改。終端方面，江浙終端開工率繼續下降，染廠下降加速。截至11月11日，江浙加彈開工率60%，織造開工率52%，印染開工率52%，預估進入12月份以后，下游放年假的現象會進一步增多。

綜合來看，4季度PTA裝置投產預期仍存，進入12月累庫預期較強。聚酯企業經營壓力較大，據悉聚酯大廠已確定進行新一輪聯合減產。中長期看，維持反彈布空PTA的大方向不變。目前盤面在宏觀偏暖、油價高位振蕩、供給端減產等影響下，表現相對抗跌。油價近月呈區間振蕩格局，預估PTA維持5200-5500元/噸區間波動。(作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0016940)