10月中下旬，受新裝置投產預期及需求轉弱的影響，聚酯原料端價格回落，短纖期貨跟隨成本端下跌。現貨端則因工廠庫存偏低，短纖工廠集中挺價，導致基差在高位繼續走強，加工差也修復至1500元/噸年內高位。進入11月后，短纖期貨盤面跟隨成本端低位反彈。然而，現貨價格繼續抬漲困難，基差逐漸轉弱，目前短纖基差已從650元/噸附近高位回落至300元/噸左右，現貨加工差也壓縮至1100元/噸附近。短纖當前處于一個宏觀預期好轉，但基本面驅動轉弱的糾結行情中，短期價格以振蕩為主。不過隨著后期下游紗廠放假，需求端的負反饋將使得短纖基差和加工差繼續承壓。

從宏觀面看，短期宏觀情緒不斷修復。進入11月以來，海內外宏觀預期同步轉暖，大宗商品整體呈現反彈行情。美國10月CPI同比上漲7.7%，低于前值8.2%和預期值8%，使得市場對美聯儲放緩加息的預期進一步增強，美元指數及10年期美債收益率明顯回落。同時，國內對需求的修復有了偏樂觀預期，市場信心及風險偏好均持續回升。宏觀預期邊際改善，一方面對成本端原油價格有階段性支撐，另一方面宏觀預期轉暖對短纖期貨的估值修復亦有所幫助。不過從服裝紡織行業看，年底至明年春節前通常為季節性需求淡季，宏觀預期轉暖對近端需求的提振作用或有限。當前的反彈行情更多是受市場情緒的影響，短纖后期表現仍主要受產業鏈供需格局變化的驅動。

從原料端看，原料端的弱預期逐步兌現。新裝置投產及需求轉弱預期一直是壓制聚酯原料端價格的主要因素。盛虹煉化11月初投產，其中涉及PX產能280萬噸，另外還有乙烯下游配套的乙二醇產能200萬噸；威聯化學100萬噸PX產能、250萬噸PTA產能預計在11月底投放；榆林化學120萬噸乙二醇裝置已順利運行，后續60萬噸裝置也將在月底開啟。然而聚酯端在難以承受的高庫存、低效益、弱需求壓力下，長絲工廠集中減產提前，目前開工率降至65%下方。隨著利空預期逐漸兌現，原料端加工差的不斷壓縮也導致近期計劃外供應減量有所增加，短期的累庫壓力略有后延，利空驅動減弱。不過12月隨著PX、PTA、乙二醇新增產能逐步落地，在供應過剩格局下，企業累庫壓力依然較大，對短纖成本端的支撐將逐步轉弱。

從需求端看，需求端的負反饋不斷增加。10月過后，南通疊石橋、廣州中大紡織圈等紡織主要批發市場發貨困難，織造新訂單急轉直下。終端加彈、織造開工負荷出現快速回落，上周江浙加彈和織機開工率分別為60%和52%，較10月底分別下降11個百分點和14個百分點。隨著終端服裝紡織季節性需求旺季已過，市場對年底前的需求預期不樂觀。當前雖短纖工廠、中間環節以及紗廠原料庫存均處于低位，短纖基本面情況遠好于其他長絲品種，但短纖庫存更多以滌紗成品庫存形式積壓在下游紗廠，近期紗廠庫存已重回30天上方，創出年內新高，現金流虧損壓力加大。短纖工廠因近期加工差修復，開工率仍在小幅回升。供增需弱預期下短纖的強勢表現預計難以維持，拐點可能就在11月中下旬，下游紗廠如提前放假增多，開工率大幅下滑，需求端的負反饋增加將使短纖價格承壓。

綜上所述，短纖當前處于宏觀情緒轉好而基本面驅動轉弱的振蕩行情中。雖短期成本端存在一定支撐，但隨著聚酯原料供應過剩壓力增加，支撐將逐漸弱化，絕對價格以逢反彈偏空看待。后市隨著自身供應緩慢增加，下游紗廠放假增多，需求端的負反饋將使得短纖基差及加工差繼續承壓。(作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0016090)