近期PX集中檢修已過，國內PX裝置開工率達到78%高位。PXN雖已從高位回落至299美元/噸，但相對位置仍偏高。前期PX新增產能投放偏慢，僅九江石化90萬噸產能在7月投產，4季度PX新增產能投放節奏加快。據悉，廣東石化煉化一體化項目已全面進入試生產階段，260萬噸PX即將出料。東營威聯化學2期100萬噸/年PX新裝置、盛虹石化200萬噸/年PX新裝置、鎮海煉化25萬噸擴產產能11月前后投放。4季度我國PX開工率將會有明顯回升，供應偏緊態勢緩解。隨著PX開工提升、進口量增加、新增產能投產，PTA價格重心將跟隨PX-NAP價差走低大幅下行。

開工率大幅提升

進入10月之后，隨著調油需求走弱，亞洲PX開工率提升，原料供給緊張問題緩解，PTA工廠減負荷裝置陸續恢復，開工率最高恢復至77%以上，供給量增加對PTA價格失去支撐。隨著國內供應回升，目前PTA現貨基差已經由前期高位01+1000回落到01+523。從目前情況來看，4季度PTA合計750萬噸裝置(嘉通能源250萬噸、東營威聯250萬噸、恒力石化6線250萬噸)投產，占比達10.83%。隨著裝置逐步投產，4季度PTA過剩壓力將更加明顯。后期隨著現貨流通性增加，現貨基差將呈現繼續回落走勢。

庫存方面，據統計，截至10月27日，PTA社會庫存為209.6萬噸，環比增加2.85萬噸。目前PTA開工穩步提升中，如果需求端持續疲軟，供給端開工率上升疊加投產壓力，4季度PTA產能面臨明顯過剩壓力，累庫概率較大。

悲觀預期兌現

聚酯企業高庫存不改，特別是長絲企業，長絲各品類依然維持30天左右庫存。從聚酯現金流角度看，雖近期隨著原料價格下跌，聚酯企業當下現金流有所修復，但原料下跌也帶動聚酯成品價格回落，庫存貶值帶來的現金流壓力同樣使聚酯企業面臨困境。對于現階段聚酯工廠而言，要么通過減產降負緩解庫存壓力；要么通過降價促銷，繼續壓縮利潤去庫存以保住現金流。

近期下游織造新訂單指數急劇下降，下游織造開機率也隨即呈現下降趨勢。從開工跡象看，下游終端需求拐點已出現，前期悲觀預期逐步兌現。從大趨勢看，11月以后需求開始季節性走弱概率較大。

綜上所述，4季度PX-PTA裝置投產預期仍存，供給端過剩壓力增大。需求方面，廣州中大等紡織批發市場織造企業發貨困難。隨著旺季訂單陸續進入收尾階段，終端需求開工已從高位回落。近期終端訂單急劇收縮，且“雙11”過后，部分聚酯工廠將面臨訂單荒，原料端面臨下游工廠提前放假壓力。從趨勢上看，11月以后需求開始季節性走弱的概率較大。目前主導盤面走勢的主要邏輯在于需求端持續疲軟，市場普遍看空PTA走勢。綜合看，隨著PX供應提升，成本端支撐不在，疊加供需趨弱，PTA將迎來破局行情，中期宜維持偏空思路。