申萬期貨 李馨 從業資格號：F03090027 投資咨詢號：Z0016779

近期美棉產區迎來大量降雨，旱情得到明顯緩解，對于美棉天氣炒作暫時褪去，外盤出現連續大幅回撤，導致鄭棉也一度跌至萬四附近。

宏觀方面，美國8月通脹數據超預期，市場預期美聯儲將激進加息，未來大宗商品整體延續悲觀預期，全球棉花需求或將進一步走弱，棉價中長期供應格局預計趨于寬松。最新公布的9月USDA供需報告也大幅上調2022/23年度全球棉花產量，同時下調全球棉花消費量，新年度全球棉花期末庫存大幅調增，隨著新年度棉花逐漸上市，全球棉花供應壓力將逐漸增加，后市國際棉價預計仍將承壓運行。

不過仍需關注天氣對于供應端的擾動。8月下旬以來美棉主產區迎來充沛降雨，主產棉區旱情明顯減輕，苗情逐漸恢復，USDA本月也如預期將美棉新作產量大幅上調27萬噸至301萬噸，期末庫存調增20萬噸。不過盡管美棉產區旱情出現較大程度緩解，但得州大部分棉區干旱程度仍較嚴重，從新棉生長狀況看，截止9月18日，美棉15個棉花主要種植州棉花生長優良率僅為33%，仍較往年正常水平偏離較多，整體苗情不容樂觀。此外巴基斯坦棉花主產區因遭遇罕見洪災導致產量損失嚴重，本次USDA雖已將巴基斯坦產量下調了15萬噸，但實際受災情況可能超過預期，后期巴基斯坦產量仍存在繼續下調可能性。

國內新作方面，2022年全國棉區氣候適宜，新棉總體長勢良好，產量預計小幅增加。目前國內大型軋花廠尚未開始收購，僅有個別企業嘗試開秤，價格雖明顯低于去年的收購價，但近期呈現出低開高走趨勢，這是因目前上市主要為手摘絮棉，機采棉還未正式上市。考慮到新疆依舊過剩的軋花產能，今年也不排除可能會出現一定程度的搶收。但鑒于當前巨量棉花庫存，隨著新作大量上市，供應壓力將壓制棉價反彈高度。

隨著國內進入“金九銀十”傳統消費旺季，下游訂單邊際好轉，紡紗利潤顯著修復，開機率近期顯著回升，成品出庫速度也明顯加快，但紡企補庫仍較謹慎，原料備貨雖有所增加，仍處近幾年最低水平。截止9月16日，純棉紗廠開機率回升至53.2%，紗廠棉花庫存小幅回升至23.5天，棉紗庫存天數連續6周下降，目前已回落至31.2天?？棌S方面，全棉布負荷回升至51.6%，織廠棉紗庫存為13.4天，呈現加速上升態勢，全棉坯布庫存近期去庫明顯，不過整體仍維持在35天的絕對高位。

綜合看，國內逐漸進入消費旺季，紡企原料庫存有所增加，近期開機率、成品庫存等指標也有所好轉，但整體利好有限，在當前國內疫情反復及全球流動性收緊的背景下，需求階段性好轉的力度或較有限，棉價上方壓力依舊較大。關注新棉收購情況。