關注上游供應端恢復情況
目前看,9月PTA近月合約走勢仍偏強,但10月以后隨著中韓等PX負荷提升,供應端緊缺問題將得到緩解。屆時PTA負荷將陸續提升,整個產業鏈估值水平也將隨著供應端壓力陡增而壓縮。
9月以后,PTA再度走強,PXN價差站穩400美元/噸,PTA現貨加工費一度漲超1000元/噸的高位,整體估值水平較高。4季度在盛虹煉化、廣東石化、東營威廉等多套PX和PTA裝置即將投產下,受現貨表現強勁帶動,PTA估值仍有望走強。
PTA和PX現貨偏緊
盡管芳烴調油邏輯已宣告落幕,歐美和亞洲區域價差也回歸到了正常區間,但調油事件帶來的供應端收縮影響還沒有完全消退。國內PX負荷今年長期處歷史同期低位,疊加印度信賴435萬噸裝置檢修在即,整個PX供應端都處偏緊格局中。短期看,至少9月,由于國內鎮海等多套裝置計劃檢修,供應端緊缺問題較難緩解。
受限于原料端PX供應緊缺,國內PTA負荷也長期維持低位,盡管加工費已漲到1000元/噸以上的高位,且近期加工費都不低,但以逸盛為代表的多套裝置都由于原料問題難以有效提負,PX供應問題也導致PTA負荷偏低。這在一定程度上也反映出,在需求如此疲軟的當下,PTA社會庫存仍能持續去庫。
產業鏈集中投產期到來
從產能大背景看,四季度PX和PTA供應端都面臨巨大的壓力。PX方面,盛虹煉化400萬噸、廣東石化260萬噸、東營裝置陸續投產在即。盛虹裝置可能在10月就能面世,對于國內總產能只有3000萬噸的PX市場而言,400萬噸體量無疑將造成巨大沖擊,這在很大程度上能緩解供應端偏緊的格局。
PTA仍處大投產周期的背景下,相較去年有多套中小裝置出清,現在仍在運行的大多都是大型裝置,投產的量仍然較大,很難有產能持續出清的情況再現。恒力惠州、東營威廉等裝置在4季度即將投產,10月桐昆、威廉化學各250萬噸的PTA投產臨近,如果順利產出,PTA持續去庫格局或難維持,后市將逐漸重新回到產能過剩大周期中。
整體看,現階段PTA市處多空博弈的關鍵期,近月合約走勢面臨現貨緊缺、遠月合約走勢存在投產預期,盡管在月間價差上已有一定反映,但預期和現實的相互博弈仍然使得PTA價格波動相對較大。目前看,9月PTA近月合約走勢仍偏強,但10以后隨著中韓等PX負荷提升,印度信賴檢修完畢,國內新裝置將逐步落地,供應端緊缺問題將在很大程度上得到緩解。屆時PTA負荷將陸續提升,整個產業鏈估值水平將隨著供應端的壓力而壓縮。
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